在市場逐漸走出陰霾、企穩(wěn)之時，我們不禁回頭審視，市場中最應該關注的是什么？這場“轟轟烈烈”的救市已經(jīng)成功了嗎？未來應該如何理性看待市場？

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇在接受澎湃新聞（www.6773257.com）專訪時表示，從救市效果來看，“初戰(zhàn)告捷，但未來的路還很長”。

此外，李慧勇認為，建立平準基金有助于市場盡快恢復和成長。

以下為采訪實錄：

對市場要更關注“本”

澎湃新聞：如何看待目前市場的狀況？

李慧勇：首先，對市場的關注不能舍本逐末。

我們應該看到，無論是流動性也好、救市也好，都不會改變趨勢，只會改變節(jié)奏。

比如說流動性，錢太多了，一哄而上，股票漲幅就超預期了，但由于缺乏基本面的支撐，就算不是以去杠桿的方式來調(diào)整，也是以其他的方式調(diào)整，這個調(diào)整是必然的，這就叫本。

為什么？因為經(jīng)濟的基本面沒有太大的變化。

現(xiàn)在說的救市，至多是緩解恐慌、穩(wěn)定市場、避免踩踏、防止流動性危機，但并不會改變市場本身的趨勢。

比如說經(jīng)濟筑底，那毫無疑問市場也應該筑底，如果經(jīng)濟有一些新東西啟動，那股市肯定會有一個不錯的表現(xiàn)，這個就叫本。

所以最重要的還是要關注一些“本”的，經(jīng)濟基本面的東西。

澎湃新聞：那具體應該關注哪些方面？

李慧勇：具體來看的話，我覺得要關注三個方面。

第一個方面，就是我們經(jīng)濟筑底之路，什么時候能結束，迎來一個新增長周期？

我們的判斷是，可能由于積重難返，需要時間，可能是需要在十三五中期，就是2017年的左右，十九大召開的時候，可能有望見底回升。

要是有一個標志的話，就是PPI從通貨緊縮5%的下跌，恢復到一個正常的上漲。

第二個方面，我們要關注什么？

市場對于人民幣貶值、對于金融危機的憂慮、對于股災的憂慮，什么時候能夠減輕，正常化？這些一方面跟經(jīng)濟有關，另一方面也可能與壞賬暴露、股災緩解有關，所以也不是一朝一夕就能穩(wěn)定的，可能需要一段比較長的時間。

第三個方面，就在于資本市場制度本身。

比如說，《證券法》目前明顯滯后于中國資本市場的發(fā)展。目前，剛好能以《證券法》修改為契機，推動中國資本市場體系的重建，形成一個多層次的資本市場。

這種金字塔型的金融市場結構，能使不同的投資者、融資者、企業(yè)有與之對應的融資和投資場所。

并且由于是一個正金字塔結構，那么多元化的股權市場、場外市場，也可以為場內(nèi)市場輸送更多優(yōu)質企業(yè)，保證中國資本市場持續(xù)、健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

市場需要平準基金的建立

澎湃新聞：如何看待目前的救市效果？

李慧勇：初戰(zhàn)告捷，未來的路還很長。

這個“初戰(zhàn)告捷”就意味著現(xiàn)在已經(jīng)不是危機了，之前的流動性問題解決了。

澎湃新聞：具體怎么來看？

李慧勇：救市應該是一個通盤考慮，至少要考慮清楚三個方面。

第一，是為了國家的金融安全去救市，那么即使付出代價也應該是值得的，不應該太計較一時的得失，是賺錢還是賠錢。

第二，應該統(tǒng)一部署，而不是各自為戰(zhàn)。

比如，平準基金是最好的，因為它是為了國家利益，是統(tǒng)一集中的操作。反觀現(xiàn)在的情況，我們的救市分散在證金公司、證券公司、基金公司、保險公司，各商業(yè)主體有其自身的利益訴求，這就形成了一個個人利益和公共利益的背離，那么就導致這個政策步調(diào)不完全一致。

第三，股市的非正常調(diào)整是短期的，那么不能因為股市一時的調(diào)整而改變中長期，或者改變市場正常發(fā)展的規(guī)則。

澎湃新聞：目前救市期間的行政干預是否可以退出了？

李慧勇：是的，不然后遺癥會很大。其實也不叫退出，而是恢復正常化。就是“兩手抓，兩手都要硬”。

第一，要毫不含糊、毫不猶豫地救市，而且救市需要“自然地退出”，不能人為設置退出的時間表。

第二，制度建設一定不能手軟。比如非法配資，該打還是要打；操縱市場，該打擊還是要打擊。

第三，正常的IPO（首次公開募股），該恢復要盡早恢復。

一方面市場要輸血呵護；另外一方面要給其造血，有助于市場健康成長。這樣就有助于股市這個“病人”可以盡快恢復。

現(xiàn)在的問題就在于，我們發(fā)現(xiàn)股市這個孩子，打不得、罵不得，可能是一味地遷就。

這就會導致問題不是解決，而是在積累；或者不能短時間解決，時間會延長。

澎湃新聞：“自然地退出”怎么理解？

李慧勇：就是在市場不知道資金退了的時候，其實已經(jīng)退出了。

為什么？因為市場本身已經(jīng)夠強了。退出是一個結果，并不是說“要退出”。

舉一個例子，假設現(xiàn)在到五千點了，市場過熱了，應該怎么樣？把持有的股票拋掉，這不是很正常？這就叫自然退出。

澎湃新聞：什么方式有助于市場盡快恢復和成長？

李慧勇：從市場的需要來說，就是建立平準基金。

比如剛才提到的“自然退出”，市場過熱了，可以拋；市場過冷了，就進去買，這就是平準基金。也就是說，平準基金的只能就是“手里”一直同時存在股票和現(xiàn)金。

澎湃新聞：平準基金不算干預市場？

李慧勇：叫穩(wěn)定市場吧。

比如說，如果市場是理性的，需要政府這只手嗎？不需要。而當市場非理性的時候，政府有一個責任就是穩(wěn)定金融。過去，只能靠“喊話”或者行政去調(diào)控，而平準基金可能是政府維持金融穩(wěn)定的更市場化、更有效的工具。

這跟干預市場沒關系。政府的一個職能就是防止經(jīng)濟硬著陸，或是力保金融不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，然后為金融創(chuàng)造一個健康穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境。

中國未來的巨人企業(yè)來自成長型企業(yè)

澎湃新聞：市場什么時候能夠真正走出來，再走一波慢牛？

李慧勇：主要取決于三個方面：經(jīng)濟、市場對金融的擔心、市場本身的信心。所以一定要知道什么是“本”。

一個正常的市場，應該有三個支柱：上市公司、投資者和監(jiān)管機構。如果要加上一個，就是證券中介機構。缺少任何一環(huán)，或任何一個環(huán)節(jié)出問題，市場都會出問題。

澎湃新聞：從這輪非正常的股市下跌來說，哪個環(huán)節(jié)出了問題？

李慧勇：都有問題。

比如從上市公司的角度來說，從基本面考慮，上市公司業(yè)績沒有太大的改善，業(yè)績跟不上，股價就有問題，就埋下了禍根。

比如就證券中介機構來說，有些投資者風險承受能力低，投資能力不大，卻放杠桿給他，就出現(xiàn)了問題。

其實這次的危機，都是市場化的小插曲，就是正常地“跌了一跤，生了一場病”，有助于及時解決問題，不一定是壞事，市場化是最重要的。

澎湃新聞：現(xiàn)階段投資者應該如何應對？

李慧勇：中國資本市場一直以來就是散戶主導的，鑒于目前這種波動加大的狀況，可能需要更多專業(yè)和金融工具的情況下，建議散戶不要操作。專業(yè)的事，找專業(yè)的人去做。

所以，假如說一個階段大媽戰(zhàn)勝基金經(jīng)理的話，從長時間來講，肯定是專業(yè)機構占優(yōu)勢的。

另外，建議投資者還要有長期的視角，或者說是有細微的眼光去發(fā)現(xiàn)有價值的企業(yè)。

澎湃新聞：目前哪些產(chǎn)業(yè)行業(yè)比較有價值，值得去做些研究的？

李慧勇：我們認為未來有三條線，就是之前一直講的中國經(jīng)濟的黃金三角。

假如說股市反映經(jīng)濟的話，中國的黃金三角都是值得關注的，即一帶一路收益的、互聯(lián)網(wǎng)+收益的、國企改革收益的。

此外，哪怕創(chuàng)業(yè)板調(diào)整，我們也不應該否認，中國未來真正的巨人生產(chǎn)公司，創(chuàng)新型的企業(yè)就來自于這些真正代表未來的成長型企業(yè)。