缺失流動性的A股里，許多未停牌的股票可能要面臨越來越大的拋壓。 孫湛 澎湃資料

沒有人能預想到，幾個月前動輒成交萬億的A股市場，正在遭遇流動性之殤。

Wind資訊統計顯示，截至7月7日中午，滬深兩市已有787只股票停牌，其中192只是創業板個股，而整個市場的創業板公司只有484家。

在“沒有買賣就沒有傷害”的市場段子中，A股流動性風險已顯。很多從業十幾年的基金經理想想就不寒而栗——缺失流動性的A股里，許多未停牌的股票可能要面臨越來越大的拋壓，為了應對贖回，基金經理們愛它，卻不得不賣掉它，但發現已經無法賣了它，只好賣出流動性更好的大股票，再擇機將部分小股票賣出換成大股票，以規避流動性風險，結果帶來小股票新一輪下跌。

兩基金10個重倉股9個停牌

越來越多的重倉股停牌，讓基金經理們煩不甚煩。

澎湃新聞（www.6773257.com）記者統計發現，截至7月7日中午，重倉成長股的工銀瑞信信息產業基金與東方龍混合型基金，正面臨10個重倉股9個停牌的局面。

這并非個案。目前的A股市場，195只基金的半數重倉股停牌。其中，前十大重倉股中停牌8個的基金的有6只，停牌7個的有17只，停牌6個的有60只。

盡管數據所顯示的是2015年一季度的重倉股，基金可能已經有所調倉，但業內人士認為，在目前的大面積停牌潮下，即使不中亦不遠矣。

一位在證券市場有十幾年閱歷的公募基金經理對澎湃新聞記者表示，近期A股市場風險積聚，業內普遍想減倉避險。

“如果可拋售的股票數量挺多的，可能分散減，但是在相當多股票停牌后，只能集中減一部分沒停牌的股票，這部分股票受到的拋壓更大了，就更容易跌停。”他表示。

7月7日，流動性匱乏的創業板的成交量僅有447.3億元。而今年一季度末，業績居前的成長風格股票基金動輒百億。也就是說，這些基金一旦調倉，就可能對市場單只股票的價格產生巨大影響。

陽光私募中已經有為之買單者。一名旗下產品正在遭遇清盤潮的私募基金高管，在回憶產品凈值跌穿止損線的經過時表示，當發現整個市場流動性消失時，公司想要把股票出掉已經出不掉，“一掛單就往跌停的方向奔。”

他還擔心，進入清盤期，拋售行為將對公司同一策略產品的重倉股股價產生壓力，清盤-踩踏-清盤的惡性循環可能發生。

值得慶幸的是，目前公募贖回潮還不算嚴重。“確實有一定比例贖回，但還沒有想象中那么可怕。如果將來出現大面積贖回潮，為了應對贖回，我們只能被動減倉，而且只能集中賣那幾只沒停牌的個股，這將對市場形成巨大拋壓，那么市場跌到2000多點也不是沒有可能。”上海某基金經理說。

他認為，如果流動性風險無法化解，“再這樣下去，扛不了多久。”

未來復牌可能補跌

對于上市公司股東來說，停牌或許是無奈之舉。在股指未大跌時，A股市場的股權質押屬于常態。比如5月，A股市場至少發生了535次股權質押，涉及股票個數339個。

而當股價大幅下挫，大股東則可能面臨被“強平”而公司易主的困境。

上海證券報稱，金融機構對所質押個股設置的質押率一般都在三折到五折區間，比如價值10億元的股權，融資3億元到5億元；同時出于風險控制考慮，機構一般會設定“警戒線”（融資規模的150%）及“強制平倉線”（融資規模的130%），來保障資金安全。

當質押標的公司股價跌破“警戒線”時，融資方在一定期限內須向信托賬戶追加保證金或質押股票數量，否則將面臨被強行平倉。

業內人士因此擔憂流動性危機蔓延至實體經濟。

流動性危機已經開始傳染

平安證券固定收益部副總經理石磊在新浪微博上表示，A股爆發的這場流動性危機已經開始傳染，金融機構處理不了手上的抵押股票，房地產市場也受到傳染，部分一線城市房地產出現很多急售房。這不是一場估值回歸的過程，這是一個正反饋的負泡沫，也叫金融危機。

目前的趨勢是，越來越多因未停牌而殘存的可交易標的，為求“自保”避免進一步成為市場出清操作的對象，正在被迫加入停牌行列。上海某基金公司投資總監認為，這對整個證券市場的影響極其負面。

他還認為，那些停牌股的持有者也不必高興的太早。“如果將來真的進入熊市，這些股票復牌以后，都會變成每天一字板補跌的情況。這導致原來本來可能有希望逃出來的投資者，變得沒希望逃出來了。”

該投資總監指出，流動性的問題必須靠流動性解決，化解危機只能靠政府大量資金入市來干預。另外，干預時不可只顧大盤藍籌，無視小盤股的流動性危機。

石磊則建議，央行巨額授信支持平準基金通過大宗平臺承擔產品強平減持壓力，可以大幅較二級市場價格折扣，這樣競價市場的強平連鎖反應壓力就會小很多。