在銀行主動(dòng)要央行做正回購(gòu)回收短期流動(dòng)性的同時(shí)，央行動(dòng)用長(zhǎng)期工具抵押補(bǔ)充貸款（PSL）向銀行提供長(zhǎng)期資金。

        綜合多家媒體報(bào)道，中國(guó)央行近期針對(duì)特定銀行進(jìn)行了PSL(抵押補(bǔ)充貸款)操作，以提供基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)調(diào)降本次PSL利率至3.1%，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

        第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道則進(jìn)一步提及，此次PSL操作規(guī)模達(dá)1.5萬(wàn)億元，期限可能是3-5年。不過，報(bào)道并未提及具體獲得資金的銀行。

        而央行6月2日最新發(fā)布的數(shù)據(jù)則表明，今年前五個(gè)月，央行一直在向國(guó)開行提供PSL資金，前5個(gè)月累計(jì)達(dá)到2628億元，截至2015年5月末，PSL余額為6459億元。

        央行同時(shí)稱，為適時(shí)發(fā)揮價(jià)格杠桿的作用，以及適應(yīng)存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，分別于2014年9月、11月，2015年3月、5月經(jīng)四次將PSL利率從4.50%下調(diào)至目前的3.10%，以引導(dǎo)國(guó)開行降低棚改貸款利率，加大對(duì)棚戶區(qū)改造的支持力度，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本。

        所謂PSL，是指中央銀行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放貸款，合格抵押品可能包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，其亦是一種基礎(chǔ)貨幣投放工具。就在近期，為了推動(dòng)地方債置換，商業(yè)銀行持有的地方債被允許作為PSL的抵押物。

        就在去年，PSL工具橫空出世，并被大規(guī)模使用。最大一筆即是1萬(wàn)億元定向給國(guó)家開發(fā)銀行，用于支持棚戶區(qū)改造。當(dāng)時(shí)的利率是4.5%，期限是三年。而此次利率大規(guī)模降低，或是促使銀行更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

        但值得一提的是，銀行短期似乎并不缺錢，就在上周，央行還通過正回購(gòu)回收了千億資金。

        對(duì)此，分析人士指出，央行通過扭曲操作，回收短期資金，提供長(zhǎng)期資金，一方面可以直接降低銀行資金成本，另一方面也可定向支持穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目。

        有分析人士指出，此次PSL可能也是兌現(xiàn)對(duì)銀行的承諾，在地方定向發(fā)債后，可以用地方債抵押從央行獲得資金。

分析師點(diǎn)評(píng)：

        招商銀行分析師劉東亮：央行貨幣政策的操作重心已發(fā)生調(diào)整，MLF等短期流動(dòng)性工具將退化為戰(zhàn)術(shù)手段，PSL及其他形式的長(zhǎng)期流動(dòng)性工具將成為戰(zhàn)略手段，只有提供期限足夠長(zhǎng)，成本足夠低的負(fù)債來源，銀行才有可能將資金用于投放貸款或配置長(zhǎng)久期債券，否則資金將如5月那樣滯留在貨幣市場(chǎng)。

        民生證券固定收益分析師李奇霖：當(dāng)前外匯占款收縮，基礎(chǔ)缺口亟需補(bǔ)充，PSL屬長(zhǎng)線資金，一方面可補(bǔ)充外匯占款留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，另一方面可降低特定領(lǐng)域（過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)）的融資成本。

        海通證券宏觀債券分析師姜超：媒體報(bào)道央行進(jìn)行定向PSL操作，意在釋放中長(zhǎng)期資金，可視作中國(guó)版“扭轉(zhuǎn)操作”，鎖短放長(zhǎng)，鎖定充裕的短期流動(dòng)性，釋放稀缺的長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)低利率從短端向中長(zhǎng)端傳導(dǎo)，印證央行寬松態(tài)度從未改變。

        中國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心問題是產(chǎn)能過剩、負(fù)債率過高，從去杠桿經(jīng)典公式看，低利率是降低負(fù)債率的必要條件，降低負(fù)債率只有三招：降低利率、增加權(quán)益以及債務(wù)減記。在去杠桿完成之前，央行仍需通過多種途徑來降低社會(huì)融資成本，貨幣寬松仍是必需選項(xiàng)。未來降準(zhǔn)降息、再貸款、PSL等貨幣政策工具仍有靈活操作空間。

        央行此番PSL操作一方面可提供長(zhǎng)期流動(dòng)性、增加銀行配債資金并延長(zhǎng)資產(chǎn)久期，一方面可穩(wěn)定長(zhǎng)端利率預(yù)期。當(dāng)前貨幣寬松態(tài)度未變，寬松有望長(zhǎng)期持續(xù)，長(zhǎng)端利率調(diào)整有頂，維持10年國(guó)開債區(qū)間3.6%-4.1%的判斷。