【寫在前面】

        在A股連續大跌，市場期待更多寬松措施之時。中國人民銀行主管的《金融時報》5月7日在頭版刊發關于前期貨幣政策落實情況的調研文章指出，目前市場資金量價總體合理，資金充足，利率穩步回落。文章說，現在面臨的問題是有錢貸不出去，需要挖掘更多增長潛力。文章原標題為《行走在民間的M2，前期貨幣政策落地情況調查》。以下為文章全文：

        2014年11月以來，央行兩次下調存貸款基準利率。今年以來，央行又數月內連續兩次下調金融機構存款準備金率，旨在加強流動性管理。同時，綜合運用公開市場操作、短期流動性調節工具、常備借貸便利等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，有效降低了貨幣市場資金價格等短端利率，推動企業融資成本持續回落。目前，前期各項政策效果正在逐步顯現。

        有專家認為，在利率調整政策得到充分傳導、有效落實后，民間借貸利率水平也隨之下降，從而可有效降低社會融資成本。

        那么，實際情況是怎么樣的呢？記者近日就相關問題進行了調研采訪。

貨幣政策正在逐步傳導

        4月14日，來自央行調統司的數據顯示，2015年3月末，企業融資成本為6.83%，比上年末下降12個基點，比上年同期下降50個基點。分企業類型看，大型、中型企業融資成本分別比上年末下降19個和20個基點；小型企業和微型企業融資成本分別比上年末下降17個和31個基點。

        央行調統司司長盛松成就此表示：“企業融資成本明顯下行主要是因為融資結構改善和市場利率回落。”

        廈門、德州、嘉興等地反饋的情況印證了上述說法。

        近期兩次下調利率后，人行廈門市中支要求金融機構落實好利率政策，為廈門經濟結構轉型升級和自貿區建設營造良好的貨幣金融環境。今年一季度，轄區內人民幣貸款利率總體小幅下降。各期限人民幣貸款利率加權平均利率為7.25%，比上季度下降30個基點，其中：人民幣浮動利率貸款加權平均利率為7.08%，比上季度下降31個基點；人民幣固定利率貸款加權平均利率為7.32%，比上季度下降24個基點，企業融資成本高問題有所緩解。

        來自人行德州中支的數據則顯示，金融對經濟發展的支持力度進一步增強。降準增加了銀行可貸資金量。今年3月末，德州市人民幣各項貸款余額1502.72億元，比年初增加57.79億元，其中，短期貸款增加30.48億元，同比多增13.47億元，企業融資難度得到緩解。

        在定向降準、全面降準等政策刺激下，“三農”和小微企業受益明顯。3月末，德州市涉農貸款余額905.65億元，較年初增加32.29億元，同比多增1.33億元。小微企業貸款較年初增加25.5億元，同比多增5.75億元，貸款增加額占全部企業貸款增加額的75%，同比上升10個百分點。

        “近期以來降準降息政策使融資成本確實降低了。3月末，德州市貸款加權平均利率8.0，較上月下降0.4個百分點，較年初下降0.36個百分點，較去年同期下降0.23個百分點，對減輕企業財務負擔，提升企業特別是中小企業的利潤空間發揮了積極作用。”人行德州中支相關負責人表示。

資金量價總體合理

        北京某民間借貸公司的李姓負責人告訴記者：“這兩個月我們生意不好弄，好多年初以來急著要錢的客戶最近都沒需求了。我們了解的情況是，這些企業客戶已經從別的地方弄到了錢或者弄到了短期周轉的資金。”

        另一位劉姓負責人表示：“我的感覺，今年一季度市場上錢多了起來，資金價格也逐步回落，這應該跟近期政策影響很有關系。”

        江蘇常州某科技小貸公司總經理告訴記者，從小貸公司層面看，今年的資金量普遍縮小，小貸公司貸款的平均價格也下降很多。

        “其中原因，首先是降息的影響。在央行降息的影響下，我們公司最高年利率就降了1個百分點；其次，目前小貸公司普遍走向理性經營，穩健過渡階段，甄別客戶更加嚴格，抵押擔保條件也提高，加上同業競爭激烈，對于風險系數相對較低的客戶，愿意提供相對優惠的利率。”該負責人表示。

        記者了解到，在利率調整政策得到充分傳導、有效落實后，小微企業信貸可獲得性有效提高，民間借貸市場的部分需求更多地由金融機構滿足，這導致民間借貸利率水平也隨之下降，利率政策間接傳導效應得以顯現，有效降低了社會融資成本。

        來自浙江嘉興的數據顯示，2015年3月末，全市小額貸款公司加權平均利率15.61%，比年初下降0.55個百分點。據嘉興市民間借貸監測點反映，2015年3月末，嘉興市民間借貸加權平均利率為19.39％，比年初下降了1.98個百分點。

實體經濟受益于資金價格政策

        各地融資成本下降為企業帶來了實惠。浙江祥龍物流有限公司是海鹽本地的一家物流公司，為解決流動資金緊張問題，2013年末公司向當地信用聯社貸款3250萬元，利率8.13%。得益于央行利率調整，2014年末該公司貸款周轉后利率降至7.14%，為公司一年節省利息支出30余萬元，有效降低了企業融資成本，為企業發展提供了有力幫助。

        老錢是浙江省桐鄉市梧桐街道錢林村從事菊花收購和加工的小商販。每年秋天，他都會在村上收購杭白菊進行加工，但由于自有資金有限，每次收購和加工的量都不多，導致均攤成本上升，利潤下降。為此，桐鄉民泰村鎮銀行專門設計了貸款產品“菊花貸”來配合桐鄉菊花產業的發展，為從事該行業的農戶、個體工商戶和農業龍頭企業提供了融資專項產品，在貸款利率上給予企業和農合最大優惠。在這項產品的支持下，老錢獲得了30萬元的菊花貸，年利率8.7%，低于企業以往貸款利率1.3個百分點。

        記者還了解到，受益于存款準備金率下調，金融機構的實際可貸資金也獲得充實。以廈門某銀行為例，按照1月31日人民幣存款準備金繳存基數1500多億元計算，下調存款準備金率0.5個百分點后，該行可少交法定存款準備金7.6億元。這在一定程度上緩解了該行流動性壓力，使得資產負債價格均有所下降，一方面全面降準提高了該行負債業務市場議價能力；另一方面該行適度下調了信貸等資產業務價格，以降低企業融資成本，切實支持實體經濟。

        另據廈門銀行反映，存款準備金率由年初的17.5%下調至16.5%，準備金可減少約5.27億元。此外，至3月末，廈門銀行已獲得了人民銀行再貼現再貸款資金合計約為3.82億元，一季度增加的這兩大塊資金，為銀行提供了流動性支持，也擴大了銀行利率空間，有效增強了銀行信貸支持小微企業的動力，將部分政策紅利轉移給小微企業，降低企業融資成本。

多措并舉緩解融資難與貴

        中小企業融資難融資貴的問題一直困擾我國經濟社會發展。今年以來，在我國經濟結構轉型、經濟發展下滑態勢客觀存在的現實壓力下，金融機構出于抗周期考慮、加大審慎經營的原因，可能會使這一問題更加明顯。

        記者在采訪中獲悉，除了資金價格和資金供給兩方面，今年以來，各地在緩解企業融資難與貴問題上也進行了不少探索。

        比如說，實施配套優惠措施與政策。在江蘇無錫、常州，這些地區的政策中都包含積極搭建銀企對接平臺，以做好金融支持經濟發展的服務工作。一旦銀企成功對接后，相關稅收優惠政策配套進行，同時，凡是銀企平臺對接成功的項目，還可享受相應的利率優惠。

        再比如說，積極發展企業直接融資，拓展融資渠道，加速降低企業融資成本。隨著利率市場化進程的不斷推進，金融機構競爭加劇，企業議價能力提高，有越來越多的企業選擇通過發行短期融資券、中期票據、超短期融資券、PPN等債務融資工具進行直接融資，優化自身負債結構，進一步降低企業融資成本。在浙江，人行嘉興中支著力推動轄內金融機構加大債務融資工具發行承銷力度，全力推進債務融資工具發行方式創新。今年1月20日，中信銀行嘉興分行為嘉興市巨石集團成功承銷發行首筆超短期融資券，發行規模為人民幣3億元，發行期限270天，發行利率4.7%，低于同期貸款基準利率0.9個百分點，降低企業融資成本650余萬元。

        此外，配合貨幣政策工具直降貸款利息。嘉興某通訊科技公司，作為一家高新技術企業，該公司年產手機3600萬部，年產值超過50億元。隨著該公司在嘉興二期工程生產基地的全面竣工，公司的產量進一步提升，對融資的需求也更加迫切。人行嘉興市中支在對企業走訪調研中了解到這一情況后，及時指導與該行有信貸關系的中信銀行嘉興分行，要求其以優惠利率為企業解決融資問題。同時，運用“央行票融通”再貼現專項資金規模對該企業加強融資支持，票據貼現利率普遍比當月中小企業票據市場貼現平均利率低10%-20%的水平，有效降低了企業貼現成本，為企業節約了利息支出。

資金不是萬能的

        然而，資金不是萬能的，尤其在產業亟須轉型的今天。

        “從我們這個地區的情況看，目前市場資金的量比較充足，價格也穩步回落，前期政策效果得以顯現。但是，還有一個重要的問題，那就是企業的實際有效資金需求目前表現得并不十分旺盛。從我們了解的多家情況來看，在幾百家優質目標企業客戶中，只有17%在一季度產生了實際的貸款需求，也就是說，無論資金的價格貴與否，企業首先要考慮的是有沒有項目需要的問題。”采訪中，某市金融辦相關負責人告訴記者，“從這個角度看，提振實體經濟發展，除了從資金成本上努力外，更需從發展實體經濟、發展產業本身的角度著手。”

        而在江蘇，小貸公司的相關業內人士也表示，從近期小貸公司的發展也可以看到這一現象。“經濟景氣的時候，企業往往最缺錢，但是經濟壓力較大的時候，好的項目和發展模式就顯得更重要了。這往往是‘有錢貸不出去’的最主要因素。”

        在支持經濟轉型的探索中，記者也了解到，現在政府正將過去的資金扶持，轉變為產業引導基金投資的扶持方式，目前國家及地方層面都已經在操作。

        今年初，國家決定設立總規模400億元的國家新興產業創業投資引導基金，助力創業創新和產業升級。據了解，山東、安徽等地也陸續出臺相關政策并成立了專項產業引導基金。相對以前的財稅補貼，地方可通過引導基金來引導更多社會資本，促進當地經濟發展，充分發揮政府財政資金的杠桿效應。

        記者在江蘇省金壇市的采訪中，也對產業引導基金有了直觀認識。據了解，該市目前正在積極探索由政府引導、社會資本參與、市場化運營的產業基金新模式。

        金壇市政府有關負責人表示：“我們將通過產業基金，用市場的眼光發掘、引進優質項目到地方發展，通過參與設立產業基金，政府不僅可以主動做好對接服務，而且，可以深入了解企業的訴求，使服務更加精準。”

        金壇眾合投資發展有限公司相關負責人告訴記者，作為政府引導社會資本發起設立的產業基金，金壇眾合將作為基金的基金（FOF）參與其他產業基金的設立，通過專業的投資人發掘優秀的投資項目，同時，金壇眾合還將發揮政府與市場的橋梁作用，引進適宜當地發展的項目進行孵化培育。

頂層設計挖掘增長潛力

        “事實上，國家最近的一系列政策出臺和頂層設計的逐步落實，都是為了更好地進行產業結構調整、拉動內需、提振經濟潛力。如設立自貿區、設立亞投行和絲路基金參與國際開發和建設、進行‘一帶一路’建設，鼓勵大眾創新、萬眾創業等。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示。

        3月28日，國家發改委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》。這標志著“一帶一路”正進入實質性階段。作為國家戰略，“一帶一路”建設將對中國的諸多產業形成中長期利好。與此同時，伴隨國內改革的深入和經濟結構、產業結構轉型升級的加速推進，中國產業未來有望打開新思路，產業新活力將逐步得到釋放和顯現。

        日前，廣東、天津、福建3個自貿區已經掛牌成立，“試驗田”由一塊增至四塊。“4個自貿區從北到南，在東部沿海地區呈線狀分布，構筑起各具優勢、各有側重的對外開放新高地，為在全國范圍內深化改革開放進一步探索途徑。”國家行政學院經濟學部主任張占斌表示。

        來自市場的分析人士認為，未來我國產業的升級和帶動將是多方面的。“一帶一路”將拉開中國產業“走出去”的新大幕和新里程，這些領域的投資和消費將成為經濟發展的新亮點。同時，自貿區升級后，通過“抱團取暖”產生的溢出效應，可以爭取全球競爭新優勢。各地從自貿區建設中看到了改革攻堅實現新突破的希望，看到了經濟轉型和產業升級的重大機遇。