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6元/小時共享充電寶你還用不用？

2021-06-17 13:47

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

原創古月錦緞收錄于話題#共享經濟2#怪獸充電3#小電1

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

剛剛過去的端午節假期，一派歡樂祥和的氣氛里，共享充電寶喜迎提價：據媒體報道，在高鐵站、熱門景點等地租用的充電寶普遍收費一小時6元。

以消費者視角看待，共享充電寶的邏輯正從“雪中送炭”演化為“趁人之危”。而從廠商角度看待，這卻是它們對自己“祥林嫂”式宿命的徒勞反抗。

根據我們的研究，共享充電寶迄今為止仍是一門極差的生意模式，簡單粗暴的提價行為預示著激烈的產業并購重組即將拉開序幕，最終格局大抵將是三足鼎立且持續內卷的趨勢。

榨干消費者剩余

今年4月，資本市場迎來兩個共享充電寶第一股。

營收行業第一的怪獸充電(NASDAQ:EM)當月月初登陸美股，上市之后股價大幅回落，這為月底在港股發了招股書的小電（覆蓋點位行業第一）開了個壞頭，也為后方摩拳擦掌的街電和來電蒙上一層陰影。

圖1：怪獸充電股價走勢，來源：wind

照理說，做租賃業務的怪獸充電，覆蓋全國幾十萬點位，年收入28億元且毛利率高達85.3%，二級市場首發定價21.2億美元，也就2個獨家獸的出價，也不太貴啊，為什么還是跌得這么慘？

本質原因一言以蔽：在于行業總租賃時長增長空間有限，在這個約束條件下，寶寶們的業績空間全在于價格博弈。其中公司與用戶之間的博弈下場，就是剛需場景的“消費者剩余”將被吃干抹凈。具體而言，邏輯如此——

相對傳統行業來說，資本催化的小賽道，發展往往一日千里。

就比如秀場直播的千播大戰，2015年開始，2018年結束。往往三四年時間，就越過生命周期的成熟階段，邁向衰退，僅靠遷移成本和ARPU的提升維系余暉，陌陌和映客是秀場直播行業的典型代表。

共享充電寶與秀場直播賽道相比，行業生命周期的歷程也差不了太多。前者在2017年備受資本青睞，走向高速成長期。

據沙利文報告，2017年-2020年的共享充電寶行業：

營收分別為6億元、32億元、64億元和86億元。

訂單均價為1.3元、2.3元、4.1元和5.3元。

假設同期租金水平（元/小時）分別為0.5元，1元，2元，4元。

則可推出是總時長為12億小時，32億小時，32億小時和21.5億小時（新冠導致行業少了4個月時長，所以2020年的總時長少了一截）。除了2017這個爆發元年，后幾年的總時長時候大致是固定的，那么行業唯一考察的點是定價權。

圖2：租賃總時長計算，來源：錦緞研究院

對于定價權這個事，經濟學里有個詞叫“消費者剩余”——消費商品愿意支付的最高價格與這些商品的實際市場價格之間的差額。

比如一瓶礦泉水，實際市場價格是2元，但對沙漠里快渴死的人來說，愿意付出的最高價格是他的所有。

同理，在人們的工作和生活逐漸從現實世界往元宇宙搬遷的過程中，對手機的依賴是無以復加的。那么給快要關機的手機續命充電，它就是剛需，一個小時幾塊錢算什么？就算一個小時十幾塊錢，該用也還得用。這就是剛需，除非價格負擔不起，比如房子。

因為剛需，用戶對充電寶公司毫無議價權，這導致后者能榨干消費者剩余，這是定價提升推動共享充電寶行業的基礎，也是行業內卷的基礎。

一門極差的生意模式

所有的共享行業都是非常內卷的，它的增長模型是很落后的索洛（Solow）模型，后被稱為“新古典經濟增長理論”：在給定的技術水平下，想要取得經濟增長，要么投入更多實物資本，如增加機器設備等；要么增加勞動力，如招募更多工人。

對應索洛模型來看共享充電寶行業：給定的技術背景，共享充電寶是電池能量密度增長停滯的受益者；投入更多實物資本，充電寶機柜大幅鋪點，消費者建立使用習慣之后提高定價；增加勞動力，地推團隊的擴張。

以上發展模式早就共享充電寶行業的內卷，但更內卷的地方在于：從整體服務的參與者來看，共享充電寶與共享單車、網約車等共享經濟領域有些不同，它的場地是需要付費的，向商戶付費。

那么在約束條件一定時（租賃總時長固定，技術停滯），公司想要鋪開更多的機柜，就必須搞定更多的商家。怎么搞定？給商家更多收益——入場費和分成。

公司和公司之間的博弈在于：

既要提高充電寶租賃定價，以更好的搞定商家，租金3元/h和租金2元/h絕對值差距只有1元，但相對值是50%的；

又要不做打響提價第一槍的人，如果同一區域定價明顯高于競品，會傷害客戶的使用積極性；

還要考慮分成比例的設定，同樣是3元/h的充電寶定價，分成比例是20%還是40%大不一樣。

可以確定的是漲價是必須要漲的，這就像一場軍備競賽，不漲價往往等于失去商家。當前漲價博弈之后的結果，已經很顯著。

首先是共享充電寶定價從最初平均5毛錢一小時漲到了三四塊錢左右。

其次是鷸蚌相爭漁翁得利，商家分走了很大一部分收入。小電招股書顯示，它要付出高昂的場地費和分成，2018-2020年占共享充電寶租賃收入比例分別為25%、44%和54%，若不是因為疫情，可能2020年與商家相關的費用率不止54%。

圖3：小電與商家相關的成本，來源：錦緞研究院

再次是共享充電寶行業成為“內卷中的戰斗機”。以怪獸充電為例：其市占率2020年就超過1/3。2021年Q1營收增長又大漲162%到8.5億元，份額進一步提高。與此形成鮮明對比的是，怪獸充電的盈利卻微乎其微，2021年Q1經調整凈利潤為0.23億元，利潤率僅2.7%。

由此可見共享充電寶是一門極差的生意模式：茅臺的毛利率，魔鬼的凈利率。

最終格局推演

【1】監管抑制

共享充電寶公司之間博弈帶來的漲價，如果不引入外部因素，可能會漲到一個很夸張的程度。基于有限博弈原理，我們甚至測算出，未來平均價格會漲到14元/h。想起泰戈爾《飛鳥集》里的一首詩：砍樹的鐵斧向樹要木頭把兒，樹給了它。

不過漲到14元/h是很夸張的，如果考慮到監管抑制和產業的兼并重組，這是一件較低概率的事情。

過去一年共享充電寶漲價鬧的沸沸揚揚，平均價四元左右，這是正態分布的頂峰，右側偏離到兩位數屢見不鮮——去年景區共享充電寶1小時10元的新聞很熱。

如果平均價再繼續提高，正態分布的右側可能偏離向20元、30元進發了。這很可能引發監管抑制，畢竟共享經濟的定位是基礎設施，基礎設施的定價不可能太夸張，就是居民剛需的水電燃氣。

【2】三分天下

如果漲價是有極限的，這個行業必然會迎來一波兼并重組，這是依據共享充電寶行業特點的判斷：

全行業盈利能力較弱，只有淘汰一波，才有與商戶議價的底氣，形成穩定的盈利。

經過四五年的運行，全行業又將開始新的折舊換新周期，需要不小的資本開支，資金實力強的公司會更堅韌。

充電寶產品差異化微乎其微，三個充電接口保證各種手機都能充電就OK，資金實力強的公司會更堅韌。

網絡效應會有一定差異，TOP6公司覆蓋點位從26萬到72萬不等，覆蓋率從10.6%-29.2%不等，A點借B點的使用情況下，頭部公司體驗會更好。

同質化的完全競爭行業，服務提供方縮減到3家的時候，格局會比較穩定。

三電一獸加美團的行業格局，未來可能會剩下怪獸、小電和美團三家，我們的思考如下：

怪獸和小電是市占率top2，然后前者已經上市，后者很快就能上市，資金能力會比較強。美團充電寶加強美團的生態，后者對前者的重視程度我認為和旗下單車業務是一個級別的，再加上背靠美團的商家資源和現金流，也會有一席之地。街電起初是行業老大，然后再競爭中跌落神壇，在這種小賽道里想要爬起來就很難了。來電的大機柜策略目前看來效果不太好。