一、“狼來了嗎”：傳統(tǒng)紙幣vs.數(shù)字貨幣

卡爾·馬克思（Karl　Marx）在《共產(chǎn)黨宣言》中指出“貨幣對于歷史進(jìn)程的作用最大”，因為以貨幣為靈魂與核心的金融活動和金融體系的發(fā)展與創(chuàng)新是人類社會的一大奇跡。貨幣金融表現(xiàn)形態(tài)、主體功能、運行方式和運行體系的不斷演變既有力地支持了人類經(jīng)濟社會的發(fā)展，但又經(jīng)常因為幣值的大幅波動而造成社會財富隱形而深刻的重新分配，甚至引發(fā)經(jīng)濟金融的劇烈動蕩乃至政局和社會的嚴(yán)重危機。

如果說以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的紙幣代表著貨幣的現(xiàn)在，那么以分布式記賬憑證為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣的崛起卻代表著貨幣的未來。在此背景下，全世界各國對于法定數(shù)字貨幣的研究與嘗試都如火如荼，瑞典、委內(nèi)瑞拉已經(jīng)推出電子克朗（E-Krona）、“石油幣”等法定電子貨幣，而更多國家的法定數(shù)字貨幣（CDBC）正蓄勢待發(fā)，度勢而生。2018年6月，馬耳他將加密貨幣全面合法化，成為世界上領(lǐng)先圍繞區(qū)塊鏈技術(shù)立法的國家。

（圖1：馬耳他負(fù)責(zé)金融服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟和創(chuàng)新的議會秘書Silvio Schembri發(fā)布的FACEBOOK信息）

在全球數(shù)字貨幣的瘋潮下，作為原先數(shù)字貨幣代表標(biāo)志的比特幣逐步從套利的投資工具向避險的支付工具靠攏。特別是2020年以來因為新冠疫情而導(dǎo)致的全球主要貨幣“大水漫灌”的溢出效應(yīng)，比特幣作為商品避險和貨幣避險的工具經(jīng)歷了過山車式的暴漲暴跌，從2020年3月的不到5000美元開始啟動，一直到2021年4月最高峰時的60000多美元，再至如今的37000多美元，期間雖多有起伏，但總體上卻呈現(xiàn)振蕩上行的趨勢。 

（圖2：2015年-2021年6月比特幣行情圖，資料來源：Yahoo財經(jīng)）

基于對以比特幣為代表的虛擬貨幣瘋狂暴漲的擔(dān)憂，為防范數(shù)字貨幣對于金融體系造成的影響，全球多個國家相繼采取相關(guān)政策或措施，以對比特幣等數(shù)字貨幣進(jìn)行更為嚴(yán)格的管控。然而，也有國家選擇反其道而行之，選擇在全球法定貨幣發(fā)行泛濫時刻擁抱比特幣，承認(rèn)比特幣的法定貨幣功能。

（圖3： 2021年6月9日，薩爾瓦多國會宣布批準(zhǔn)接納比特幣為該國法定貨幣消息） 

二、何以“貨幣”： 實物貨幣vs.信用貨幣

從歷史上看，當(dāng)從偶發(fā)的“以物易物”交易轉(zhuǎn)換到通過貝殼、奇石等充當(dāng)交換的媒介時，貝殼、奇石本身除了特定的觀賞性外，并沒有內(nèi)在的使用價值，它們之所以成為作為貨幣雛形的一般等價物，主要是來源于人類因為認(rèn)同其“稀缺性”而產(chǎn)生的“價值貯藏”功能。

在此基礎(chǔ)上，為了度量的標(biāo)準(zhǔn)性，人類逐漸選擇以金、銀、銅等貴重金屬（同樣呈現(xiàn)稀缺性）替代了之前這些奇異的貝殼、石頭而充當(dāng)起了一般等價物。因此，作為一般等價物的貨幣并非最早由法律規(guī)定產(chǎn)生，最開始的貨幣是一種社會制度，而非國家制度。此時，所謂的“法定貨幣”也并非指現(xiàn)代意義上通過法律所確定的國家貨幣，而是指通過王權(quán)或者統(tǒng)治權(quán)力而強行鑄制并要求民眾使用的貨幣。比如中國秦漢時的“半兩錢”，唐朝時的“開元通寶”，美索不達(dá)米亞的“斯塔特”(stater)、古希臘的“四德拉克馬銀幣”（The Tetradrachm）以及羅馬的“塞斯特斯”（sesterces） 。

由于實物貨幣結(jié)算需要大量地攜帶、運輸、檢驗、交割（移交）實物貨幣，這使其在日常使用中的成本與風(fēng)險（主要是攜帶過程中的滅失、盜竊）越來越高。由此，一種全新的、作為替代貴金屬貨幣的支付工具——“錢莊票據(jù)”開始登上歷史舞臺。錢莊票據(jù)出現(xiàn)的很重要的作用，在于起到一個支付媒介的作用，將原來的現(xiàn)金清算模式，轉(zhuǎn)變?yōu)殄X莊收取現(xiàn)金簽發(fā)票據(jù)的“記賬清算”（account-based arrangement）模式，錢莊通過在賬務(wù)上的“借記”負(fù)債的方式轉(zhuǎn)換為對持有其所簽發(fā)票據(jù)的任何人予以無條件支付的“支付承諾”，由此完成了支付信用從“實物貨幣”到“錢莊票據(jù)”的媒介轉(zhuǎn)換。 

隨著銀行所流通使用的紙幣的接受度越來越強，如同“缺角鑄幣”一樣，國家也開始用發(fā)行紙幣的方式替代傳統(tǒng)的鑄幣，比如在英格蘭，首批紙幣是由查理二世發(fā)行的國庫證（exchequer order），它是一種純法定的但未被廣泛使用的紙幣。

（圖4： 貨幣形態(tài)的歷史發(fā)展）

早期法定紙幣最為明顯的特征，在于其是以發(fā)行者所擁有的黃金作為擔(dān)保，政府需保證有足夠多的鑄幣和金條來充當(dāng)?shù)盅何铩o論是民間的“交子”還是英格蘭銀行發(fā)行的“英鎊”，紙幣之所以能夠被民眾接受，是因為人們相信紙幣是代表硬通貨的權(quán)利憑證，由此產(chǎn)生“紙幣=黃金”的對應(yīng)聯(lián)系。紙幣成為“硬通貨”的原因，在于統(tǒng)治者對于紙幣背后兌換黃金的承諾，也即所謂的“金本位”制度。

然而，在“金本位”制度完全取消后，法定紙幣的發(fā)行已不再信賴于國庫以黃金為代表的“貴重金屬”了，單純的法定紙幣制度已經(jīng)突破了馬克思有關(guān)“貨幣作為價值尺度，是商品內(nèi)在的價值尺度即勞動時間的必然表現(xiàn)”的價值判斷了，法定紙幣的存在與流通已經(jīng)完全脫離于實體物信用的支持，完完全全依賴于抽象的“國家信用”支撐。

由此，如果說傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)家對于實物貨幣起源的解釋強調(diào)實物貨幣充當(dāng)一般等價物的原因來自于實物貨幣自身的價值，那么從法學(xué)家的視角而言，還不如說這種信任是基于實物貨幣的持有人對于未來持續(xù)使用該等貨幣以換回其所需物品的信任，也即只有基于對未來可持續(xù)使用該等一般等價物的信任才構(gòu)成了實物貨幣得以創(chuàng)設(shè)并維持的核心所在，否則即便是珍貴的金、銀也僅能充當(dāng)值得收藏的首飾品。

三、數(shù)字貨幣的未來 ：法定化vs.非法定化

在國家信用體系下，一方面政府承諾本國貨幣價格會保持穩(wěn)定，不會大幅貶值，但在實踐中又必須保持適度的通脹才能促進(jìn)經(jīng)濟的發(fā)展和社會的消費，由此就產(chǎn)生貨幣的事實貶值與民眾對于貨幣穩(wěn)定的沖突。

過往動蕩世界帶給人類對于未來世界的危機感和不信任感，無政府主義潮流加深了新生代對于國家控制的擔(dān)心，拉美、非洲國家主權(quán)貨幣的廢鈔和大幅貶值證實了對于這種國家信任的恐懼。貨幣的貶值化趨勢，使得人們更加愿意尋找保持幣值穩(wěn)定的新的信用機制，而以比特幣為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)，則為人類提供了一種新的在更大范圍內(nèi)達(dá)成信任共識的途徑。

從經(jīng)濟層面上看，數(shù)字貨幣的崛起反映了對于市場主體對于傳統(tǒng)紙幣的使用“痛點”：在需求層面，數(shù)字貨幣可以實現(xiàn)普惠金融，也可以部分解決現(xiàn)有跨境支付存在的速度慢、成本高、缺乏透明度的問題；而在供給層面，數(shù)字化催生了很多貨幣的新特性設(shè)計，數(shù)字科技的突破使得更多定制化的貨幣有機會被引入和使用，由此產(chǎn)生了對于新型數(shù)字貨幣的使用需求。

從使用成本的視角上看，數(shù)字貨幣的崛起是因“通證化”（tokenization）技術(shù)實現(xiàn)突破而得以加速。通證化及智能合約（smart contract）在安全網(wǎng)絡(luò)上的使用可以實現(xiàn)支付、證券交易結(jié)算以及其他經(jīng)濟交易的無縫自動化。在這樣一個通證化的互聯(lián)網(wǎng)金融體系中，物理距離和地理空間已失去了意義，數(shù)字貨幣可以緩解很多當(dāng)前國際金融體系中隱含的摩擦。

因此，以比特幣為代表的虛擬貨幣實際上是一場社會實驗，這場社會實驗雖然暴露出虛擬貨幣的致命缺陷，客觀上卻發(fā)揮了播種機和宣傳隊的作用，讓人們認(rèn)識到通過互聯(lián)網(wǎng)達(dá)成共識的可行機制及其巨大價值，由此為數(shù)字貨幣的出現(xiàn)開辟了道路，以至于美國的《時代周刊》曾經(jīng)發(fā)出“人類正在選擇將自己的金錢和誠信投入到數(shù)學(xué)的世界，因為那里沒有政治和人類的愚蠢”的評論。

在此背景下，全球數(shù)字貨幣的發(fā)展朝著三個不太相同的方向共同發(fā)展著：

一類是完全的法定化數(shù)字貨幣，即傳統(tǒng)紙幣的數(shù)字化進(jìn)程。比如前文所述的瑞典電子克朗以及中國正在進(jìn)行的數(shù)字人民幣試驗。

另一類是不完全的非法定化數(shù)字貨幣，它是指流通與使用必須信賴于以法定貨幣為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)換性貨幣。比如以Q幣為代表的電子代幣和以支付寶為代表的非法定數(shù)字電子錢包。

最后一類則是完全非法定化的數(shù)字貨幣，比如FACEBOOK牽頭LIBRA（DIEM）穩(wěn)定幣計劃，以及現(xiàn)在還不被大多數(shù)國家所承認(rèn)的比特幣。  

（圖5： 未來貨幣的發(fā)展趨勢）

總體上看，數(shù)字貨幣的“脫媒”在本質(zhì)上是一種基于傳統(tǒng)信用機制理論上的新的技術(shù)集成和表現(xiàn)方式，數(shù)字貨幣作為信用中介的本質(zhì)沒有發(fā)生改變，但其載體卻發(fā)生了翻天覆地的變化，由此可能帶來傳統(tǒng)金融行業(yè)和交易方式的顛覆性變革，非法定數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會導(dǎo)致“無國界”貨幣的出現(xiàn)，原先法定貨幣之間的匯差將會消失，這會使得過往的國與國之間的貨幣競爭格局發(fā)生改變，在貨幣即信用的整體約束下，任何一個國家可能都無法“任性”地支配貨幣信用。這種變革的趨勢也將迫使原本建立在以傳統(tǒng)實物貨幣為基礎(chǔ)的舊有金融監(jiān)管措施和貨幣政策措施的變化，由此使得數(shù)字貨幣代表著數(shù)字時代人類的前進(jìn)方向和貨幣形態(tài)的新迭代。

（作者鄭彧為華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授，法學(xué)博士）