編輯 | 于斌

出品 | 潮起網「于見專欄」

亞朵酒店在6月8日的晚上遞交了IPO招股書，原計劃在A股上市的亞朵酒店最終還是選擇了在納斯達克上市，此次上市亞朵酒店的股票代碼為“ATAT”。

在亞朵酒店的公司股權方面，亞朵創始人兼董事長王海軍實益持股大約31.3%的亞朵酒店股份，而公司董事會成員選舉過半的投票權即便在赴美IPO后也都還掌握在創始人兼董事長王海軍手里。

值得一提的是，攜程手上還有14.8%的亞朵酒店股份。

可以說，如果亞朵酒店成功在美上市，創始人王海軍將對董事會成員選舉擁有超過半數的投票權。這也意味著對亞朵酒店的控制權不會隨著上市而被削弱，反而是進一步增強。

亞朵酒店如何賺錢

截至今年三月份，全國已經有131個城市都被亞朵酒店覆蓋，除了擁有608家酒店，還持有超過7.1萬間客房數量。

亞朵酒店試圖顛覆中國酒店業發展趨勢，并把自己的業務領域拓展到酒店以外。

亞朵酒店去年一年時間里，一共賣出了1300萬個酒店間夜，但是只有不到兩成的間夜量來自OTA渠道。

連年增長的亞朵酒店場景零售業務GMV，最近幾年的復合年均增長率約為140%。去年這個業務收入貢獻了亞朵總收入的4.5%。

根據招股書文件發現，亞朵酒店創立之初的定位是一家中高端的連鎖酒店集團，但如今已經成長成為中國領先的生活方式品牌集團。去年年底的數據顯示，亞朵酒店的客房數量是同類酒店中的第一名。

亞朵酒店自身的獨特之處在于，試圖打造出生活方式品牌，讓居住亞朵成為一種生活方式，這也就意味著需要海量酒店作為基礎。

覆蓋131個城市，坐擁608家酒店，超過7.1萬間客房，這些足以讓亞朵實現自己的野望。更夸張的是，亞朵酒店還籌建了299家酒店，預計在未來新增3.28萬間客房。

至于亞朵酒店推出的這個“A-Card”忠誠度計劃，實際上意圖是想要增強自己酒店客戶的粘性也就是酒店會員的忠誠度。去年近44.7%的間夜量亞朵酒店都賣給了A-Card會員。

值得一提的是，亞朵會員當年的復購率已經達到48.7%，這個數字在2019年和2020年僅為22.8%和19.9%。

還有一點需要注意的是，亞朵的用戶群體并不算年長，而是比較年輕，去年的用戶數據顯示，亞朵整體GMV的35%，都是由30歲以下的這些年輕客戶貢獻的。

亞朵之所以能做到這些，主要歸功于自身的專利數據和技術能力。

從招股書文件中不難看出亞朵的場景零售業務增長速度和其業務比重有多大。

最近三年里，亞朵酒店數量一路上漲。目前亞朵酒店在全國共有639家酒店、7.48萬間客房。

亞朵酒店去年由于疫情的影響，酒店入住率跌到了67.1%。

不過今年第一季度亞朵酒店不同以往，不僅業績一雪前恥，而且入住率也已經恢復到60%，相比去年同期增長了近23個百分點，而RevPAR更是同比增長超過六成，恢復到238.1元。

亞朵酒店的業績最近幾個月隨著入住率的提升而持續增長，如今的入住率已經可以保持在80%左右的水平。

而且讓人意外的是，2019年凈收入15.67億元，亞朵去年受到疫情影響的凈收入四舍五入后也是15.67億元。而且今年第一季度的收入相比去年同期翻倍，高達4.2億元。

值得一提的是，且不管去年凈利潤因為疫情下降的這個事實，如果看亞朵酒店去年第一季度凈虧損7608萬元，但是今年第一季度扭虧為盈，凈利潤約為1147萬元，還是能看出亞朵酒店恢復的很快的。

酒店加盟、酒店租賃、零售&其它是亞朵酒店的三大業務。

這三個業務中收入占比最高的業務莫過于管理加盟酒店業務，相比之下，零售&其它業務收入的占比連總收入的十分之一都不到，盡管占比在去年增長了2.1個百分點。

上市之路為何坎坷

根據SEC披露出的亞朵酒店文件，這次 IPO 申請聯席保薦人是中金、美銀和花旗。

這份文件上并不能看出亞朵酒店會發行多少ADS，也沒有明確表示發行股價區間。但據 CNBC報道，亞朵酒店這次赴美IPO估值達到了 20 億美元，可以大致做個推斷。

不能忽略的一點是，今年 3 月份亞朵酒店和中金公司簽署了上市輔導終止協議，盡管歷經 21 個月，亞朵酒店的 A 股上市計劃還是折戟沉沙。本來按照原計劃，亞朵酒店去年就會沖擊創業板。

亞朵酒店的上市之路為什么會這么坎坷，主要原因還是亞朵酒店的IP戰略失誤、盈利模式不清晰這兩個方面的影響。

此前，亞朵酒店曾推出 "IP 戰略 "，通過 " 酒店 + 人群 +IP" 的模式打造更高的知名度。但恰恰相反的是，亞朵酒店寄予厚望的IP 戰略，并沒有讓其開店數量如同想象中的那么美好，反而由于這個戰略而減緩了開店速度，在擴張方面正在被競爭對手遠遠甩在身后。

亞朵酒店本來有把握在中端酒店賽道穩占一席，但這些年硬是被擠出了第一的位置。盡管還有人把它當作中端酒店的不可忽視的實力選手之一，但無論從開店數量還是融資上市等角度，一個不可否認的殘酷事實就是亞朵的的確確掉隊了。

亞朵目前面臨的主要困境，一方面是因為亞朵酒店的開店數量過少，最重要的還是因為亞朵酒店的盈利模式很模糊。

亞朵酒店的非客房收入占比才只有兩成左右，盡管這個數字看起來還算可觀，但這是在亞朵酒店犧牲了餐飲收入之后才做到的。而其他同類酒店收入中，餐飲收入比重很大。

亞朵的收入體系看似新穎但本質上并不算健康可持續的盈利模式，畢竟以北京星級酒店為例，其餐飲收入占比 幾乎是客房收入占比 的兩倍，廣州、上海則分居二、三名。同時，亞朵打造 " 第四空間 " 這樣的生活方式場景成本不低，而且盈利前景也不清晰。

雪上加霜的是，亞朵酒店的市場口碑也在日益下滑。

上市之前，擺在亞朵酒店面前的難題是，IP 化戰略下亞朵酒店如何開更多的店，如何讓收入更加多元化。除了這個問題，亞朵酒店還需要找到更加清晰的盈利方式。

亞朵酒店過去花了4年時間，都一直在沖擊A股資本市場，但即使換了2次輔導機構，結局還是都以失敗告終。

如今改道美股的亞朵酒店能否順利登頂？這還是個未知數。但可以得到答案的是，亞朵酒店為什么急著上市。

原因無非兩點。第一點就是，資本市場當前對“連鎖”招牌的青睞和高估值，也就是說此時不上市更待何時？現在或許是上市最好的時機，沒有之一。

當然更為重要的一點就是，亞朵酒店的難言之隱。亞朵酒店在現金流方面看起來還是不錯的，但實際上錢作為擴張彈藥可能已經不夠花了，在資金鏈方面處于窘境。

亞朵酒店雖然已經是一家七歲的酒店，但在強者如云的連鎖酒店賽道，華住、首旅這樣的大巨頭已經建立了強有力的護城河，除了有著豐裕的現金流，更是有著積累多年的能力實力。

亞朵在融資方面已經有4年沒拿到新的融資了，更是難以實現高端的自我定位與商業化發展的平衡。

那么如今在資金上已經彈盡糧絕的亞朵酒店，在未來的酒店賽道中是否仍具備規模擴張潛力？

亞朵的定位和焦慮

亞朵酒店自從誕生起就是和其其獨特的自身定位掛鉤的，酒店行業有不乏傳統快捷酒店，也不缺高端的酒店品牌。

但是亞朵酒店自2013年成立以來，就一直試圖讓中高端連鎖酒店成為自己的定位。對亞朵來說，身上最獨特的標簽就是其“人文”以及“生活方式”的文創屬性。

據說亞朵酒店的得名也是一個頗為文藝青年的故事。亞朵的創始團隊在成立的前一年曾有過一次“亞朵”之旅。亞朵是一個遠離城市的小村莊，位于云南怒江福貢縣。

創始團隊以此為名創辦“亞朵酒店”，從而讓外界對于亞朵酒店的印象留在亞朵酒店的酒店文化是“城市”與“自然”相融合的文化。

這樣獨特的劍走偏鋒的酒店文化打造創意，確實在初期發展中為亞朵吸引了不少流量。

亞朵集團創始人認為，酒店在傳統商業地產領域百分百是標簽化的產品。而亞朵的“人文酒店”標簽，是殺入了連鎖酒店行業紅海之戰的一大利器。

一手創辦亞朵酒店的耶律胤并非是什么不懂行的門外漢，2001年，作為酒店管理專業畢業生的耶律胤先在如家工作了3年，之后與季琦一起創辦漢庭(已更名為華住)。

2012年，商業頭腦敏銳的耶律胤發現了創業的機會，那就是中產階級對商旅住宿的升級需求。

2013年，從這個切入口出發，亞朵在西安開出了自己的第一家酒店，從第一家到如今的600家，亞朵酒店的成長看起來還是非常快。但這一數字在業內看來并不算多。

畢竟以老大華住為例，全球范圍內共有6789家酒店及65.2萬間客房，而老二首旅如家酒店也有4895家酒店。更不用說和亞朵同一定位的錦江酒店，擁有已簽約酒店近12000家。

從數據不難看出，亞朵酒店的市場占有率只有華住的十分之一。

很明顯，如果光看酒店規模，亞朵酒店要想擠進第一梯隊，還有很長的路要走。如果光看亞朵酒店的賽道前景，還是很有發展機會的，因為我國對比發達國家，中檔酒店占比還有很大的提升空間，可以說亞朵酒店所在的中高端市場仍有較大發展空間。但是亞朵酒店要面臨的嚴峻問題是，市場份額的壓力。

因為目前中檔酒店市場 TOP10中也有全季、桔子水晶這樣的強勁對手，如果不能盡快融資補充彈藥恐怕亞朵很難突出重圍，也許只有赴美上市可以緩解亞朵的焦慮。