隨著大宗商品價格出現調控，周期股也同步下行。展望后市，下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，大盤仍將繼續處于震蕩格局，但有望震蕩向上。同時，“中期調整”已處于尾聲，市場投資主線日漸明晰。

安信證券表示，短期A股對通脹擔憂有限，經濟預期開始逐步下行，雖然風險偏好處于偏高位置，但流動性環境仍將支持A股市場震蕩偏向上。

中金公司指出，綜合前期市場調整時間和幅度、市場情緒以及增長和政策的預期，“中期調整”漸進尾聲。華泰證券進一步指出，從成交額看A股已從中期調整中走出，前期橫盤區間上沿有望從壓力位轉為支撐位。

配置方面，在周期“熄火”后，成長板塊的后市行情被多家券商看好。

中信證券表示，隨著內外部經濟復蘇的節奏和強度分歧加大，宏觀流動性延續寬松，市場流動性逐步回暖，建議投資者淡化周期思維，強化估值彈性，聚焦成長制造。

風格方面，中金公司同樣建議投資者逐步重回成長，并降低對周期的配置。

中信證券：淡化周期，聚焦成長

展望后市，隨著內外部經濟復蘇的節奏和強度分歧加大，宏觀流動性延續寬松，市場流動性逐步回暖，建議投資者淡化周期思維，強化估值彈性，聚焦成長制造。

具體來看，首先，國內宏觀經濟穩中向好的趨勢不變，但工業品大幅漲價的后續負面影響有待觀察，同時美國就業市場擾動頻現，市場對美聯儲提前收緊的擔憂緩解。

其次，通脹擔憂的頂點已過，內外部宏觀流動性延續寬松，A股市場流動性狀況也在改善，新發基金和申購趨暖，外資持續流入。

配置方面，經濟復蘇的節奏和強度分歧加大，貨幣收緊擔憂緩解，市場流動性充裕的背景下，應淡化周期驅動的行業配置思路，重視產業空間帶來的估值彈性，繼續聚焦符合國家戰略發展趨勢、擁有廣闊市場空間的成長制造板塊，建議投資者重點關注新能源、科技自主可控、國防安全和智能制造四條主線。

中金公司：“中期調整”漸進尾聲

展望后市，綜合前期市場調整時間和幅度、市場情緒以及增長和政策的預期，“中期調整”漸進尾聲。同時，風格逐步重回成長并降低對周期的配置。

不過，考慮全球疫情后的“錯位復蘇”，經濟復蘇和市場演繹可能遵循“先進先出”，仍需關注美股波動可能加大的風險。

配置方面，建議投資者輕指數，重結構，偏成長，關注四條主線：一是泛消費領域中議價能力偏強、盈利壓力較小、景氣程度偏高或者改善的板塊，如汽車、家電、輕工家居、醫療、食品飲料等仍是自下而上的重點。二是保持高景氣的半導體等科技硬件、新能源汽車產業鏈中上游等。三是老經濟中，部分結構優化、且有階段性成長屬性的原材料。四是結構性的主題，如電動車及自動駕駛等。

中信建投：PPI下行支撐市場

大宗商品價格見頂之后，央行將進一步維持流動性合理充裕，利率持續下行是一個大概率事件。PPI下行和利率成為當前最重要的投資主線，對股票市場將有積極支撐作用。

配置方面，從行業比較的層面來看，利率下行和PPI回落構成了當前宏觀經濟的驅動力。進入6月后，制造業的持續景氣和原材料成本下降，建議投資者優先增配軍工為代表的高端制造行業，可關注光伏、新能源汽車、家電等先進制造板塊。

華泰證券：主線漸明晰

展望后市，從成交額看A股已從中期調整中走出。當前A股量能已從中期調整中走出，前期橫盤區間上沿有望從壓力位轉為支撐位，市場投資主線日漸明晰，開始“補課”反映一季報整體超市場預期之下的全年業績預期上調。

具體來看，經濟面上，外需強于內需，企業資本開支擴張、制造業投資加速，原材料上漲不改中游較高景氣度，大宗品漲價壓力緩釋。

流動性方面，海外流動性邊際減壓，美國通脹預期環比下降、美元指數下行，國內流動性總體偏溫和、長端利率跌破3.1%。

市場面看，大盤基本突破前期橫盤震蕩區間，碳中和鏈、盈利上調是交易主線。

安信證券：震蕩向上

展望后市，短期A股對通脹擔憂有限，經濟預期開始逐步下行，但風險偏好處于偏高位置，流動性環境仍將支持A股市場震蕩偏向上，未來主要的風險來自于美國通脹擔憂及流動性預期變化，但短期對A股市場尚不構成系統性風險。

因此，在配置方面，當前仍可繼續持有核心賽道中盈利增長超預期的品種，以及估值合理受益于疫情修復的公司，重點可關注三方面：一是新成長賽道的智能汽車、人工智能、軍工、預制菜、集成灶、掃地機器人。二是核心賽道中能夠繼續持續超預期的品種，如部分半導體、白酒、醫藥公司。三是疫情復蘇鏈的旅游、航空、農產品等。

方正證券：保持震蕩

當前A股處于一輪維穩行情之中，指數有望保持震蕩格局。

總體來看，近十年五次典型的維穩行情往往只是短暫的超跌反彈或橫盤整理，行情結束后市場大概率仍按照之前的趨勢運行，維穩行情之后基本面的趨勢決定了后續市場運行的方向。

配置方面，在維穩行情結束后市場仍面臨來自基本面和外部環境的雙重考驗，逢高減倉依舊是最優選擇。

具體來看，維穩行情中指數權重較大的板塊往往更具備超額收益，大型國有銀行與中字頭國企有較大概率成為市場交易主線。此外，由于市場系統性風險相對可控，題材機會層出不窮但往往持續性一般。

國盛證券：做多窗口仍在

隨著流動性擔憂的釋放，市場無論是風險偏好還是賺錢效應都已在持續顯現。當前，流動性“由緊到不緊”的預期修正帶來的做多窗口仍在繼續。

具體來看，一是國內經濟復蘇基礎仍較為薄弱，進一步緩解市場對于貨幣政策收緊的預期。二是決策層關注的重心并非短期PPI的上行，而是中長期經濟實際的復蘇水平。三是近期大宗商品價格回落，通脹壓力有所緩和。四是當前海外貨幣寬松也仍在持續。

配置方面，建議投資者把握流動性預期修正窗口，關注兩個方向：一是布局景氣的確定性較強的新能源、化工，以及“地產后周期”中的玻璃、消費建材、家具等板塊。二是關注港股科技巨頭和價值龍頭。

平安證券：仍在震蕩區間

展望后市，在外圍市場高波動的背景下，A股波動率易上難下，整體仍在震蕩區間，高景氣行業相對更具結構性配置機遇。

開源證券：靜待周期

從2010年和2016年至2017年兩輪對大宗商品的價格調控來看，調控之后確實會出現商品和周期股價格的同步下行，但政策調控不意味著行情就此結束，關鍵還是在于需求本身。

具體來看，本次大宗商品價格的調控，一定程度上緩解了中下游毛利率下行的趨勢，延長了復蘇到過熱的進程，中下游企業“不受損”是產業鏈持續獲取增量利潤的前提條件，這依賴于下游需求的穩定增加，也需要上游原材料不出現過快的漲幅，政策調控使得后一個條件得到滿足，未來需求邏輯將接替供給邏輯，成為中上游周期股的重要驅動。待商品企穩后，股票將有更強的彈性。

配置方面，“逆通脹交易”缺乏估值與基本面的支撐，加上交易結構上的隱患開始暴露，正在成為市場潛在不安定因素，結構性持幣不失為一種應對策略。此外，看好銀行、保險、建筑、房地產等價值風格板塊，以及煤炭、鋁、化工、鋼鐵等中上游品種。

粵開證券：高位震蕩

展望后市，預計市場高位震蕩，三大指數有所分化。具體來看，國常會多次聚焦大宗商品漲價，順周期板塊明顯降溫，熱點再次切換至核心資產。成交方面北上資金熄火、成交放量不慎顯著。因此，預計指數仍將保持高位震蕩，成交量能否持續放大將決定指數能否向上突破。

配置方面，建議投資者關注三條主線：一是回調到位及歷史表現優異的核心資產。二是高景氣的科技成長板塊。三是中長期仍可關注部分順周期板塊投資機會。