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說起A股關于“喝”方面的上市公司，產白酒的、啤酒的、黃酒的、葡萄酒的、牛奶的、果汁的、核桃露的一應俱全然。然而在一個大的細分行業——茶葉領域，卻缺少一個純正的上市公司。

雖然A股有上市公司涉足茶葉業務，比如做醫藥的天士力旗下有普洱茶集團，做旅游的峨眉山A有茶葉項目，做糧油的深糧控股有茶葉深加工中心，但是茶葉都不是這些公司的主營業務。

隨著4月15日八馬茶業在創業板IPO被深交所受理，A股有可能迎來第一家純正的茶業公司。

掛牌之后又摘牌

八馬茶業，主營業務為茶業及相關產品的研發、標準輸出、零售。公司產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、普洱茶等各種茶。

這次沖擊上市，八馬茶業擬募集資金6.83億元，主要資金用于營銷網絡建設項目、物流配送中心建設項目、茶業信息化建設項目、補充流動資金。

八馬茶業的門店數量已經超過2000家，你如果經常逛商場，可能會看到它的門店。

這并非是八馬茶業第一次沖擊資本市場，早在2015年11月，八馬茶業就在新三板掛牌。

但新三板熊途漫漫，長期缺乏流動性，很多掛牌的公司都心灰意冷，選擇了摘牌。

八馬茶業在2018年4月從新三板摘牌，2019年7月在深圳證監局進行了輔導備案。此后，中信證券接替中金公司，對八馬茶業開展上市輔導，并于2021年3月完成輔導。

業績增長之下，幾大隱憂浮現

翻看八馬茶業的招股書，既有常規的業績披露，也有富豪家族之間“強強聯合”的信息。

先來看公司業績情況。

2018-2020年，八馬茶業實現營業收入分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元，增長率分別為42.29%和21.93%。

同期，八馬茶業凈利潤分別為4882.35萬元、9188.16萬元、1.16億元，增長率分別為88.19%、26.76%。

2020年即使有疫情，八馬茶業的營收和凈利潤還都實現增長，且凈利潤增速大于營收增速。

這似乎意味著八馬茶業是一家優秀的公司，但光看營收和凈利潤來分析公司是“一葉障目不見泰山”。

事實上，八馬茶業的問題還真不少，而且有的問題很嚴重！

首先是公司的經營模式問題。

八馬茶業采用“線下直營為輔，線下加盟為主”的經營模式。

在超過2000家的門店中，自有直營店只有不到400家，而加盟店超過1700家。

加盟模式跟自有直營店模式相比，擴張性顯然要快的多，這有利于八馬茶業以最快速度做大自身體量，以及把營收、凈利潤等財務數據做的更漂亮，進而更快上市。

但加盟為主的模式，意味著公司對銷售終端的掌控力度遠不及自有直營店為主的模式。茶葉屬于食品行業，如果加盟店搞出一些陳茶換新茶的事情，將嚴重影響公司的聲譽。

其次是存貨的增長。

除了白酒之外，幾乎所有產品都是存貨放越久，就越會出現貶值。

人們總是說“喝酒要陳，飲茶要新”，原因就是茶業在長時間貯存之后，由于空氣中濕氣、氧氣、光線的作用，茶葉中的酚類、酯類、酸類等物質會被破壞，于是茶葉色澤變暗、香氣消散、外觀變差。

越是陳茶，品質越差。

2018-2020年，八馬茶業的存貨賬面價值分別為1.51億元、2.09億元、3.20億元，占同期流動資產比例分別為38.91%、43.46%、54.27%。

過多的存貨一方面存在貶值風險，一方面又在不斷蠶食侵吞公司的現金流，弱化公司的盈利能力。

不要小看存貨增加的風險，它往往會拖垮一家公司！

再者，八馬茶業嚴重依賴廣告營銷。

2018-2020年，八馬茶業支付的市場推廣費和廣告宣傳費分別為0.67億元、0.91億元和1.15億元，較上年度分別增長34.79%和26.22%。

但是在狂打廣告的同時，八馬茶業的存貨卻越來越積壓，這說明廣告的效果似乎不行！

在銷售費用率上，八馬茶業明顯高于競爭對手瀾滄古茶、中國茶葉、天福。

2020 年，在八馬茶業員工結構中，銷售人員占比高達77.21%，而瀾滄古茶和中國茶葉的銷售人員占比分別為27.34%和24.94%。

八馬茶業為何如此多的銷售人員占比？這與公司過度依賴線下門店不無關系。在直播帶貨風起云涌的當下，如此依賴線下門店，還有什么競爭力？

作為食品行業的一員，八馬茶業也被媒體曝出過食品安全問題。

2017年，央視《每周質量報告》節目發現八馬茶業存在茶葉污染物超標、實測品質低于明示等級等問題。

在更早之前，北京市消費者協會對部分茶葉做出測試，八馬茶業在內的一批茶葉不合格，存在重金屬超標、虛標等級問題。

對于自身發生過的食品安全問題，八馬茶業在招股書中卻只字不提！

幾大家族聯姻，富豪相互抱團

不過，以上種種問題并不妨礙八馬茶業與其他富豪家族“結盟”。

八馬茶業的創始人是王文彬，其子王焜恒的岳父是安踏體育實控人丁世忠。2020年，王焜恒與丁世忠的女兒丁斯晴結婚。

目前安踏體育的市值將近3700億港元，是中國第一大市值服裝品牌，可見其實力之雄厚。

王文彬女兒王佳琳的公公，是七匹狼實控人周永偉；女兒王佳佳的丈夫，是高力控股的實控人高力。

這幾個企業家都發家于福建泉州，身家合計超過500億。他們子女的婚姻，就是泉州本地富豪之間的聯姻。

股市里大資金動輒抱團“核心資產”，現實中富豪之間也是相互抱團的，而通婚就是最好的抱團方式。

結束語

總體來看，茶葉行業競爭十分激烈，分散程度太高，也不是生活必需品。八馬茶業本身較小的規模和逐年增高的庫存都說明公司競爭力很差。

這家公司一旦以過高的價格上市，恐怕之后會陷入漫長陰跌，套牢很多盲目進場的散戶！

（以上是筆者個人觀點，僅供參考，投資風險自擔。）

原標題：《500億豪門聯姻！茶葉第一股沖刺上市，曾因食品安全問題上黑榜》

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