原創(chuàng) 彭慧 志象網(wǎng)

\ 本文共4527字，預(yù)計閱讀14分鐘 /

去年，冠狀病毒橫掃印度尼西亞，居家隔離的人們轉(zhuǎn)向了電商。他們使用電商平臺，起初是為了生存，后來所有的購物都能在電商平臺完成，包括從日用品到金融產(chǎn)品，于是電商購物成為習慣。

Meta Jayanti，三寶壟市的公務(wù)員，是眾多新的電商“皈依者”中的一員。

此前，Jayanti是Tokopedia的忠實消費者。她用這個電商App購買從面膜到方便面的任何產(chǎn)品，每隔幾天才有摩托車迅速送上門，后來她逐漸轉(zhuǎn)移到了它的競品Shopee上。這位31歲的女性指出，Shopee以部分商品免費配送以及“產(chǎn)品種類更豐富”而自居。她最近買了一張學習桌，這是她在Tokopedia上找不到的商品。

這一行為又讓她轉(zhuǎn)向了Shopee的數(shù)字支付服務(wù)ShopeePay，它提供了巨大的現(xiàn)金回饋優(yōu)惠，有時高達30%。現(xiàn)在，Jayanti使用它的次數(shù)，比Tokopedia部分持股的數(shù)字支付服務(wù)OVO還多。

Jayanti并不孤單。根據(jù)數(shù)字研究公司iPrice的數(shù)據(jù)，Shopee已經(jīng)上升為印尼訪問量最大的電商平臺，而根據(jù)Ipsos Indonesia的數(shù)據(jù)，ShopeePay則是使用最多的數(shù)字支付服務(wù)。這助推Shopee的母公司Sea，它在疫情期成為全球最成功的科技公司之一。2020年，其在紐約證券交易所上市的股價在上漲了395%。

Sea出現(xiàn)在東南亞最大的市場之前，印尼互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“三足鼎立，包括Gojek和Grab，它們以出行起家，迅速擴展到其他服務(wù)，如食品配送和數(shù)字支付。同時，Tokopedia是電子商務(wù)的先行者之一，它普及了在在線購物的概念。

Sea董事長、CEO及聯(lián)合創(chuàng)始人李小冬在紐約證券交易所為公司IPO敲鐘

但現(xiàn)在，Sea正在打破平靜，不僅在印尼，而是整個東南亞。根據(jù)iPrice的數(shù)據(jù)，在泰國和菲律賓，Shopee 2020年第二季度和第三季度的網(wǎng)站月度訪問量分別超過了阿里巴巴持股的Lazada。

星展集團控股的分析師Sachin Mittal告訴日經(jīng)亞洲，Sea的野心顯然不止東南亞的電子商務(wù)。“該公司正在尋求將其在東南亞的影響力擴展到其他市場。”他補充道：“Sea還可以利用其客戶群來啟動其向金融科技的擴張。”

去年，在大舉進軍支付和電商領(lǐng)域的同時，Sea還悄然地向食品配送等其他領(lǐng)域發(fā)展。投資者似乎相信，Sea可以所向披靡。去年，該公司股價飆升，使其成為東南亞市值最高的上市公司。它的股價顯示，很可能有一天，整個地區(qū)的市場都將屬于它。

互聯(lián)網(wǎng)的“皇馬”

Sea的發(fā)展如此之迅速，迫使該地區(qū)的競爭對手不得不權(quán)衡他們的選擇，以對抗這家新加坡公司的沖擊。

這是一個 "皇馬的問題"，BCG數(shù)字風險投資公司合伙人兼董事Hanno Stegmann介紹，他指的是西班牙最成功的足球俱樂部。"當你處于強勢地位時，每個人都在攻擊你，每個人都想打敗你。"

Sea準備好了占領(lǐng)整個印尼市場，這使得此地的競爭格局重新變得有序。在2020年，該國的數(shù)字經(jīng)濟增長了5倍，達到440億美元。去年，Gojek和Grab擱置了傳說中的相互敵意，開始了合并談判，但談判很快破裂。現(xiàn)在，人們的注意力集中在Gojek和Tokopedia之間的談判上（交易已經(jīng)敲定）。

然而，Sea有一個很大的優(yōu)勢。它是一家上市公司，這意味著它可以快速籌集資金，規(guī)模之大，是它的對手無法想象的。每當他們想要籌集更多資金時，對手們都必須回到投資者那里，安排新一輪融資。

Sea燒錢的規(guī)模也是對手無法追趕的。至少從2017年上市以來，盡管營收有數(shù)倍的增長，但該公司連年虧損。以去年為例，Sea的總營收翻了一番，達到43.7億美元，但增加的營收卻被銷售和營銷總支出抵消了。去年，該項總支出增長了89%，達到18億美元，導致全年凈虧損16.1億美元。

有人對此持有異議，認為代價高，而且可能無法贏得用戶長期的忠誠度。顧客最終往往會追隨金錢而不是品牌。例如，三寶壟的公務(wù)員Jayanti說："如果OVO開始提供更大的現(xiàn)金回饋，我很有可能不再使用ShopeePay。”

一位科技界業(yè)內(nèi)人士嘲笑著指出，Sea的現(xiàn)金并不是在購買市場份額，只是在租用它。"（Sea）取得進展的方式是利用他們的現(xiàn)金進行大量推廣。他們沒有規(guī)模強大的品牌資產(chǎn)。"該人士表示。實際上，在投資人要求停止之前，Sea的競爭對手們也曾采用過這種策略，因為他們強調(diào)的是盈利之路。

不過，到目前為止，市場對這一策略是認可的。Sea的估值約為1200億美元，不僅比Grab和Gojek等地區(qū)科技競爭對手的估值高出數(shù)倍（根據(jù)CB Insights的數(shù)據(jù)，兩者的估值分別為140億美元和100億美元），而且它是迄今為止東南亞最大的上市公司，超過了如新加坡銀行DBS 集團控股和泰國國家石油公司PTT等目前估值最高的公司。Sea的最新估值甚至高于一些全球最知名的美國科技公司，如Uber。截至3月12日，Uber的估值為1120億美元。

合并的季節(jié)

Sea的躥升受益于多個因素，其中最主要的是疫情。

其核心業(yè)務(wù)游戲、電商和數(shù)字支付都因疫情期間消費者習慣的改變而起飛。該公司也是東南亞科技公司在西方市場上市的罕見案例，它引起了投資者的興趣，他們看到東南亞數(shù)字經(jīng)濟的潛力，到2025年，這個區(qū)域的數(shù)字經(jīng)濟價值預(yù)計達到3090億美元。

高估值讓Sea在12月通過新股發(fā)行籌集了近30億美元的資金，新股發(fā)行并未對其股價造成顯著影響。

圖為Sea在新加坡的辦公室之一

Sea現(xiàn)在控制著一家小型印尼銀行，為其在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域展開競爭，這是與Gojek和Grab潛在競爭的另一個領(lǐng)域。自從ShopeFood去年在印尼推出自己的送餐服務(wù)，與先入局者PK，穿著橙色夾克的司機在雅加達越來越常見。

2009年，Sea的董事長兼集團CEO李小冬在新加坡創(chuàng)立這家公司，最開始，它的業(yè)務(wù)主要是游戲，因此當時叫著Garena。它的早期投資者包括騰訊控股，該公司現(xiàn)在依然是Sea的主要股東。2015年，Garena推出了電商平臺Shopee。根據(jù)研究公司iPrice的季度數(shù)據(jù)，現(xiàn)在，在其進入的6個國家中，Shopee都是當?shù)卦L問量最大的電商網(wǎng)站。2017年，Garena更名為Sea。

2020年，其電商收入超過了游戲收入，但游戲業(yè)務(wù)作為公司旗下唯一的盈利部門，仍然是現(xiàn)金奶牛，收益用于資助其他核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。

有手游《Free Fire》支撐，游戲業(yè)務(wù)在2020年的營業(yè)利潤為10.1億美元，比2019年增長92%。自2017年首次發(fā)行以來，這款激戰(zhàn)游戲的覆蓋面已經(jīng)超過100個國家，并在印度、巴西以及印尼等世界人口大國中非常流行。有游戲做后盾，在未來幾年內(nèi)，它將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這為其電商和金融科技的發(fā)展提供了進一步的資金彈藥。

來源：Company filings

面對Sea的入局及其現(xiàn)金充裕的戰(zhàn)績，該地區(qū)的科技公司正在重新調(diào)整戰(zhàn)線，制定與這家新加坡公司的交戰(zhàn)計劃，包括加快上市步伐。

Gojek和Grab是多年的競爭對手，長期以來一直在東南亞的打車、送餐和支付領(lǐng)域爭奪主導權(quán)，一年前開始合并談判。雙方的投資者都夢想著未來能從合并后的實體首次公開募股中獲得一筆可觀的意外之財，因為Sea讓西方投資者眼紅。

"我認為所有（Gojek和Grab）的投資者都在想，Grab（估值）是140億美元，Gojek是100億美元。那就合并起來上市，也許我們可以做到500億美元。"在談判打得火熱時，Grab的一位投資者表示，"Sea是1000億美元。我認為最終如果我們能成為其中的一半（這就是一場勝績）。"

在競爭最激烈的時候合并，似乎是不可想象的，因為他們之間是如此的劍拔弩張。在公開場合，兩家公司的高管有時會不屑提及對方的名字，而是以 "我們的競爭對手"代之。在幕后，兩家公司的人都會自詡對現(xiàn)金的支配比對方更為精打細算。Gojek聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)任印尼教育部長Nadiem Makarim在2018年Gojek向越南擴張時表示，兩家公司提供相似服務(wù)的原因是Grab "一直在復制我們"。當時，他對Grab的看法是，Grab“一直超過我們，(但)無法真正威脅到我們的存在。”這是他當時對雙方競爭的看法。

Grab和Gojek車手在街道和智能手機屏幕上爭奪空間

兩家公司在去年2月開始合并談判，殘酷競爭的代價，非常高昂。據(jù)說，在初期，兩家每月至少要燒掉4000萬到7000萬美元。雙方首次談判，發(fā)生在Sea（股價）上漲之前，Sea股價快速上漲后，迫于投資人的壓力，Gojek和Grab似乎找到新動力。

由于兩家公司無法就合并的持股比例達成一致，談判最終在去年年底左右破裂。一位了解談判情況的人士表示，Gojek要求獲得合并后實體40%的控制權(quán)，Grab并不愿意配合，它堅定地認為，它可以為合并后的實體貢獻更多利潤，因此40%的要求太高了。

Gojek此后更換了潛在的合作伙伴，轉(zhuǎn)而與Tokopedia談判，Tokopedia是Sea的直接競爭對手，估值約為70億美元。一位知情人士表示，將印尼的初創(chuàng)公司合并是有意義的，因為 "它們可以互補"。該人士表示，Gojek-Grab的合并將占據(jù)打車和食品配送等市場，但它們是低準入門檻的業(yè)務(wù)，有可能出現(xiàn)新的競爭對手來挑戰(zhàn)它們。

"但Gojek和Tokopedia（合并）是1+1等于11，"他說，"打車和送餐是人們經(jīng)常使用的服務(wù)，但不會在上面花很多錢。另一方面，與打車和送餐相比，電商是人們不那么經(jīng)常使用的服務(wù)，但往往會在上面花更多的錢。（合并后的公司將）涵蓋各種交易。"該人指出。

Gojek聯(lián)合創(chuàng)始人Nadiem Makarim

現(xiàn)在，談判已經(jīng)結(jié)束，新的公司叫Goto。

SEA對決Grab?

不僅僅是印尼兩大科技公司在加速推進上市計劃。印尼旅游預(yù)訂服務(wù)行業(yè)獨角獸Traveloka近日表示，它準備今年在美國上市，而印尼另一家獨角獸、熱門電商平臺Bukalapak最近也被報道稱正考慮在美國上市。

兩家公司都在研究使用特殊目的收購公司(SPAC)的可能性。

"我覺得現(xiàn)在大家上市很有意義。"一位投資者說，"這個窗口不會永遠持續(xù)下去，如果你錯過了這個機會，需要一段時間的周期才能回來。現(xiàn)在是大家上市的好時機。"

這是一個窗口，Grab也不愿意錯過。該公司曾有一段時間一直在探索上市的方案，其中一個方案是合并后的Grab-Gojek實體的IPO。現(xiàn)在這個計劃已經(jīng)被拋棄，Grab也選擇了SPAC方案。

這種方式，更有可能讓Grab與Sea狹路相逢。兩家公司分別起家于共享出行和游戲發(fā)行商，它們并不是直接的競爭對手，但隨著兩家公司的業(yè)務(wù)拓展至金融科技服務(wù)（Grab還包括雜貨配送），它們垂直業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸交叉。

主戰(zhàn)場看起來是在金融科技領(lǐng)域，兩家公司都將于2022年初在新加坡推出他們的數(shù)字銀行。在這個領(lǐng)域，他們是獲得 "全數(shù)字銀行 "牌照的唯二公司，目的是針對未能充分享受銀行服務(wù)的個體借款人和存款人以及中小企業(yè)。出于新加坡市場已經(jīng)高度飽和，他們著眼于將數(shù)字銀行業(yè)務(wù)模式復制到東南亞其他國家，它們看到了將數(shù)百萬未能充分享受銀行服務(wù)的人引入其平臺的巨大機會。

在印尼，Sea去年通過間接持股的方式逐步建立了其在印尼一家小型貸款機構(gòu)Bank Kesejahteraan Ekonomi（簡稱為“BKE銀行”），現(xiàn)在已擁有多數(shù)控制權(quán)。另一方面，Grab通過Tokopedia部分持股OVO，而Tokopedia與當?shù)丶瘓FLippo Group的銀行部門Nobu Bank關(guān)系密切， Lippo Group 是這家數(shù)字支付公司的股東。Gojek后來也加入了這場游戲，收購了另一家本地貸款機構(gòu)Bank Jago 22%的股份。

Grab總營收已恢復到疫情前的水平，據(jù)其總裁Ming Maa透露，Grab將專注于更有前景的金融科技和食品配送領(lǐng)域。該公司最近為其金融業(yè)務(wù)部門籌集了3億美元。

在配送服務(wù)方面，該公司通過與便利店和其他零售店合作，將按需雜貨配送服務(wù)GrabMart擴展到整個地區(qū)。它還在11月與Lazada在越南簽署合作協(xié)議，允許Grab司機為Lazada在越南的電商業(yè)務(wù)承擔送貨工作。消費者現(xiàn)在也可以通過Lazada的應(yīng)用享受Grab的食品配送服務(wù)。

這一合作將幫助Grab在越南更好地與Sea競爭。根據(jù)新加坡咨詢公司Momentum Works的一份研究報告，對于Grab來說，越南是東南亞六大國家中唯一在食品配送方面份額不居首位的市場。2020年越南第一大食品配送是由Sea集團公司Foody運營的Now，該公司在越南控制了42%的份額，而Grab則為40%。

去年，在菲律賓和泰國，Shopee的月度網(wǎng)站訪問量暫時領(lǐng)先于阿里巴巴控股的Lazada

Sea的未來

Sea并沒有安于現(xiàn)狀，它為進一步擴張鋪平了道路。近期，Sea最新宣布成立新的投資公司Sea Capital。通過收購香港投資公司Composite Capital Management，Sea Capital成立，目前由David Ma領(lǐng)導。未來幾年，Sea將在這家公司中分配10億美元，用于對科技公司的新投資。

"通過投資我們更廣泛的生態(tài)系統(tǒng)的增長，我們相信Sea Capital可以助推整個數(shù)字經(jīng)濟增長加速，并為我們的用戶、商業(yè)伙伴和社區(qū)創(chuàng)造真實而持久的價值。"李小冬在3月2日的新聞發(fā)布會上表示。

Sea還將在新任命的首席科學家領(lǐng)導下，建立一個人工智能實驗室。根據(jù)Sea的說法，該實驗室打算開發(fā) "與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)相關(guān)的洞察力和技術(shù)，并創(chuàng)造更多新機會"。據(jù)該公司稱，首席科學家顏水成是人工智能領(lǐng)域的專家，在計算機視覺、機器學習和多媒體分析方面，有很深的造詣。

與此同時，該公司正悄悄探索東南亞以外的新市場。此前，它已在拉美最大經(jīng)濟體巴西建立了游戲業(yè)務(wù)的管理部門，目前正擴大巴西的電商業(yè)務(wù)，盡管，對Sea來說，拉美的電商還處在"早期階段"，它 "需要觀察市場"，Sea的首席企業(yè)官王彥軍指出。

然而，盡管Sea的發(fā)展速度很快，但它的燒錢速度，依然讓外界擔心。

新加坡國立大學前副教授Jeffrey Funk稱，Sea公司仍在因高企的促銷活動成本而虧損，這可能會在不久的將來對其產(chǎn)生不利影響。

Sea的虧損占收入的百分比，從大流行之前的三分之二，下降到2020年下半年的三分之一。Funk稱，這為未來盈利提供了一絲希望。"但三分之一距離盈利還有很長的路要走，特別是當較低的虧損大多來自于2020年封鎖期間推動收入翻番時（的促銷活動支出），"他指出，"問題在于，投資者還會無視虧損多久？"

本文編譯自Nikkei Asia，有刪節(jié)。作者為SHOTARO TANI and KENTARO IWAMOTO, 原文鏈接：https://asia.nikkei.com/Spotlight/The-Big-Story/Cash-splash-How-Sea-became-Southeast-Asia-s-biggest-public-company

原標題：《東南亞互聯(lián)網(wǎng)的中場戰(zhàn)事》

閱讀原文