原創(chuàng) 于可心 遠(yuǎn)川研究所 收錄于話題#遠(yuǎn)川消費(fèi)組6個(gè)

作者：于可心

編輯：姚書恒

系列：新股觀察-No.01

支持：遠(yuǎn)川研究所消費(fèi)組

3月底，河南的想念食品發(fā)布了申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市的招股書。

這是在“掛面第一股”克明面業(yè)成功上市9年后，再次有賣面條的公司申請(qǐng)上市。

大眾餐食一向是出大牛股的行業(yè)。遠(yuǎn)川研究所消費(fèi)組將簡(jiǎn)要分析招股書，嘗試回答三個(gè)問題：

1. 賣面條是不是好生意？

2. 想念食品的銷售費(fèi)用率為什么那么低？

3. 作為面食大國，這個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)是什么？

01. 產(chǎn)品與產(chǎn)能

想念食品主要有兩種產(chǎn)品，掛面和面粉。

過去幾年，大約85%的收入來自掛面，剩下的來自面粉。其中，掛面又分兩大類，一類是傳統(tǒng)的“原味經(jīng)典面”，毛利率15%左右；另一類是加入調(diào)味的“上選特色面”，毛利率超過30%。

在2017-2019年以及2020前三個(gè)季度，想念食品收入分別為：7.56億、9.91億、13.47億、13.64億，凈利潤分別為0.41億、0.54億、1.11億、1.43億。

期間，毛利率為17.17%、21.29%、22.69%、24.83%，同行業(yè)的克明面業(yè)的毛利率分別為22.45%、24.63%、27.62%和30.45%。主要原因在于，想念食品的低毛利率的“原味經(jīng)典面”賣得比較多。

目前，想念食品的生產(chǎn)線集中在河南省內(nèi)。河南是中國小麥、生豬等重要糧食與牲畜的產(chǎn)區(qū)，誕生了多家食品、養(yǎng)殖行業(yè)的上市公司，例如牧原、雙匯、三全等等。

在本次上市募資計(jì)劃中，資金也將用于繼續(xù)擴(kuò)建位于河南南陽的生產(chǎn)基地。2年前，南陽基地一期投產(chǎn)，讓想念食品的產(chǎn)能大幅增長。

從生產(chǎn)基地的布局上也可以看出，雖然都為米面食品，但餃子、面條還是存在重大差異：餃子要冷凍，生產(chǎn)基地要建立在全國各個(gè)主要消費(fèi)腹地周邊；面條則相對(duì)比較耐放，對(duì)此要求較低。

02. 需求與銷售

在全國600億規(guī)模的掛面市場(chǎng)上，想念食品的市場(chǎng)占有率大概是2.22％，排在河北金沙河、克明面業(yè)、博大面業(yè)之后，位列全國第四。在掛面行業(yè)，銷量前十大公司占全市場(chǎng)份額大約25%。

公司的產(chǎn)品，85%靠經(jīng)銷商賣，14%靠直營，還有少部分靠代銷。目前仍然以河南省內(nèi)銷售為主，60%收入來自河南市場(chǎng)。

在對(duì)銷售的投入程度上，在2017-2019年以及2020前三個(gè)季度，想念食品的銷售費(fèi)用率分別為4.97%、6.49%、5.44%和4.45%，低于行業(yè)平均值，但這個(gè)數(shù)字不能靜態(tài)地看。

想念食品的銷售費(fèi)用率偏低，跟產(chǎn)品品類較少有關(guān)：過去幾年，5款產(chǎn)品基本就貢獻(xiàn)了80%以上的收入。相比之下，三全食品的銷售費(fèi)用率在25%左右，原因主要是產(chǎn)品品類非常多。

在搭建經(jīng)銷商體系上，想念食品存在一些疑點(diǎn)。

其一，公司一半的收入來自“關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商”、“特殊關(guān)系經(jīng)銷商”。

其二，主要關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商都在虧錢。

為什么關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商一邊虧錢還一邊幫想念食品賣面條，值得進(jìn)一步推敲。

03. 小結(jié)

做面條、賣面條不是一項(xiàng)門檻很高的生意。

這個(gè)特點(diǎn)也反映在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中。2010年，國內(nèi)掛面產(chǎn)量380萬噸，銷售量200萬噸。2019年，產(chǎn)量840萬噸，銷售量600萬噸。

供過于求，加上食品安全監(jiān)管日益到位，造成了這個(gè)行業(yè)的洗牌速度快得驚人。

在全國范圍內(nèi)，掛面生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量從2009年的4000多家，縮減到2017年的900多家。預(yù)計(jì)2020年，將進(jìn)一步減少至200家左右。

作為一種大眾消費(fèi)品，面條的行業(yè)集中度提升可能是以后若干年的主旋律。

全文完。感謝您的耐心閱讀。

原標(biāo)題：《新股觀察 | 想念食品準(zhǔn)備上市，面條行業(yè)集中度快速提升》

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