文/DoNews 尹太白

編輯/楊博丞

漫長的“虎魚之爭”拉鋸戰仍在持續。

按照原計劃，虎牙與斗魚將在共同的大股東騰訊的撮合下于今年上半年完成合并。在外界看來，合并后的兩大游戲直播平臺不僅能結束內耗，還有望在騰訊的支持下走出增長瓶頸。然而出乎所有人意料的是，這一行為卻遭到了反壟斷監管。

2020年12月14日，市場監管總局透露，正在依法審查虎牙與斗魚合并等涉及VIE架構的經營者集中申報案件。而這也意味著，虎牙和斗魚最終是否能完成合并，仍然是一個未知數。

3月23日，原計劃將從納斯達克退市并成為虎牙子公司的斗魚，不得不公布了計劃之外的2020年第四季度及全年財報，而在同一天，虎牙也公布了2020年第四季度及全年財報。

單從數據看，雙方的成績均變現不俗，但細究之下，無論是月活數據還是營收規模，斗魚都呈現了出下滑的態勢，而且巨額的內容投入似乎并未產生預期的效果。

但是，關于游戲直播的爭斗遠未結束，無心戀戰的虎牙和斗魚，仍需要繼續投身到這場拉鋸戰中。

虎牙穩健，斗魚虧損

在游戲直播領域，虎牙和斗魚是當之無愧的雙寡頭，盡管虎牙和斗魚還沒有結束爭斗，但一個遠比雙方爭個你死我活更為嚴峻的事實已經擺在了眼前：游戲直播行業的增長正在趨緩。

來自伽馬數據發布的報告顯示，2020年，游戲直播市場規模預計為235.5億元，增速32.6%，僅為2018年市場增速的一半。相比之下，在行業增長最快的2017年游戲直播曾實現高達188.5%的增長。未來這一增速還會繼續下降，預計2022年游戲直播行業增速將降至18.6%。

而這樣的趨勢，在虎牙和斗魚的財報中體現得更為明顯。

根據虎牙和斗魚的2020年第四季度及全年財報數據，在第四季度，虎牙的營收為29.9億元，同比增長21.2%，歸母凈利潤為2.53億元，同比增長58.6%，調整后凈利潤為3.06億元。而斗魚的營收則為22.69億元，同比增長10.0%，凈虧損為2.29億元，調整后凈虧損為1.77億元。

而在整個2020年，虎牙的總營收為109.14億元，同比增長30.3%，歸母凈利潤為8.84億元，同比增長88.9%，經調整凈利潤為12.615億元，同比增長68.2%。相比之下，斗魚的總營收為96.02億元，同比增長31.8%，歸母凈利潤為2.62億元，較2019年實現扭虧，經調整凈利潤為5.42億元，同比增長56.3%。

從數據中不難看出，雖然虎牙和斗魚的營收仍處于增長當中，但第四季度增速明顯慢于全年增速，更值得一提的是，斗魚還出現了較為嚴重的虧損。

對于游戲直播平臺而言，月活躍用戶數與付費用戶數兩個經營指標至關重要——這兩個指標在很大程度上決定了平臺的營收入狀況。

在月活躍用戶數方面，從2020年第一季度到第四季度，斗魚分別為1.581億、1.653億、1.94億、1.744億。而同一時期，虎牙則為1.513億、1.685億、1.729億、1.785億。

如果具體到移動端月活躍用戶數，斗魚分別為5660萬、5840萬、5960萬、5820萬。而虎牙則為7470萬、7560萬、7420萬、7950萬。

通過對比不難發現，在內容投入比重不及斗魚的前提下，虎牙無論是在月活躍用戶數還是移動端月活躍用戶數均占據優勢。

而在付費用戶數方面，斗魚則明顯高于虎牙。從2020年第一季度到第四季度，斗魚的付費用戶數分別為760萬、760萬、790萬、760萬。相比之下，同時期虎牙總付費用戶數分別為610萬、620萬、600萬、600萬。

雖然虎牙的付費用戶數不及斗魚，但前者的營收及凈利潤卻遠超后者，造成這一現象的是斗魚在內容上的高額投入。2020年，斗魚進一步完善自制與引進并舉、頂級與小眾搭配、全領域、廣覆蓋的賽事體系，僅第四季度就直播了英雄聯盟S10全球總決賽、王者榮耀KPL秋季賽、CFML官方聯賽等90余場大型官方賽事，數量較上一季度增加了近一倍。

結合以上數據和信息，就可以很輕易的得出一個結論，那就是雙方的月活躍用戶和付費用戶的增長幾乎陷入停滯狀態，在存量競爭時代，彼此之間的持續爭斗很容易因為成本拉升而兩敗俱傷。

斗魚虎牙合并陷入僵局

斗魚和虎牙無休止地爭斗，顯然成為了騰訊布局游戲直播及電競路上的“絆腳石”。

面對這種局面，事實上騰訊早有準備。2019年3月，騰訊成立了游戲直播業務部，其主要任務就是協調斗魚、虎牙和企鵝電競三家平臺，意圖平衡三家平臺互挖主播的競爭、控制整體消耗。

對于騰訊而言，整合游戲直播頭部平臺是不得不走的一步棋。3月24日，騰訊發布2020年報，營收大幅增長28%至4820.6億元。其中，網絡游戲收入1561億元，占總收入的三成以上。如若能主導兩個平臺合并，這意味著騰訊就能發揮出更強的游戲發行渠道優勢，重整電競產業鏈，以鞏固騰訊在游戲領域的高市場份額地位。

而對于斗魚和虎牙來說，合并也會給雙方帶來正向的影響。

一位不愿具名的業內人士認為，斗魚主打頭部主播，重點深耕游戲直播市場，在流量獲取上更為擅長，而虎牙則擁有YY的泛娛樂基因，出游戲直播外，還不斷強化美食、娛樂、二次元、戶外等非游戲直播內容，在運營與變現上更勝一籌。若雙方取長補短，業績增長上將會有更大的想象空間。同時，雙方合并后，主播將進一步頭部化，成本極有可能會降低。

按照騰訊的原計劃，斗魚和虎牙預計將于2021年上半年完成合并，合并完成后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權按全面攤薄計算將為67.5%。這意味著，騰訊將徹底掌握虎牙、斗魚合并后公司的主導權。

不過，雙方宣布將要合并后，反壟斷之風愈演愈烈。合并計劃幾乎是在一夜之間被打破了。

2020年11月，市場監管總局發布《關于平臺經濟領域的反壟斷指南(征求意見稿)》，直指互聯網企業的壟斷問題，尤其是涉及VIE架構的企業。

根據數據公司MobTech的估計，游戲直播市場價值已經超過30億美元，并且增長迅速，而這兩家公司已占該市場80%的份額，二者合并確實會觸發反壟斷的規定。據路透社報道稱，騰訊或將對兩家合并案作出讓步，以規避可能出現的反壟斷問題。

在3月23日斗魚的財報電話會議中，斗魚管理層針對兩平臺的合并作出了回應，“我們的團隊正在推進與虎牙的合并，但具體時間還取決于SEC和相關國內監管機構的批準。”

從這個角度來看，斗魚與虎牙的合并計劃仍存在著不小的變數。

野心勃勃的跨界掠奪者

除了合并面臨著不小的變數，快手、B站等跨界掠奪者正試圖發力游戲直播賽道，蠶食斗魚和虎牙的市場份額。

號稱“國內最大的游戲視頻社區”的B站攻勢最為猛烈。

2019年12月，B站花了5000萬元，從斗魚手中挖下了主播馮提莫，緊接著，又擊敗快手、斗魚、虎牙等平臺，與《英雄聯盟》達成為期三年的國內獨家直播協議，耗資8億元。《英雄聯盟》的威力絕對不容小覷，在2019《英雄聯盟》全球總決賽期間，其收視率再創新高——平均每分鐘收視人數達到了 2180 萬，同時觀看人數峰值達4400多萬，在為期5周的賽事中，全世界的粉絲觀看了超過10億小時的內容。

挖來當紅主播、花重金買游戲賽事直播權等一系列動作背后，都顯露出B站全面布局游戲直播的雄心。根據B站財報數據，2020年年第四季度，包括直播在內的增值服務收入為12.43億元，較2019年同期增長118%。

不過，和B站正好相反，短視頻平臺快手一直在暗中積蓄能量，試圖反超虎牙和斗魚。

從2016年開始，快手就一直在悄悄布局游戲直播領域，將短視頻與游戲直播內容合為一體，悄然構建了一個龐大的游戲直播帝國。2019年2月，快手推出了獨立的游戲直播APP“電喵直播”，提供游戲直播、游戲視頻、游戲社區、游戲下載等內容;7月，快手又公布“百萬游戲創作者扶持”計劃，宣布將引入不少于500個頭部游戲內容創作者。隨后，快手又拿下了《王者榮耀》職業賽事直播版權。自2019年以來，快手相繼拿下2019《英雄聯盟》全球總決賽直播版權、2020年KPL賽事版權。

來自2020年ChinaJoy全球電競大會的數據顯示，截至2020年5月底，快手游戲直播月活用戶超過2.2億，游戲短視頻月活用戶突破3億。

無論是老牌的斗魚、虎牙，還是B站、快手，大家都在尋求新的增長點，不斷跨界進入新的領域，形成一種“大混戰”的場面。從這個角度來看，即便斗魚和虎牙合并成功，也或許并不是游戲直播行業終局，而是新競爭格局的開始。

可以預見的是，隨著斗魚與虎牙合并案調查結果的披露，游戲直播行業將迎來一次巨變。