2021年以來隨著疫情防控形勢趨緩，全球經濟呈現企穩狀態。然而隨著糧食等大宗商品價格持續上漲，通貨膨脹隱憂浮現，為全球經濟復蘇前景蒙上了一層陰影。

一、疫后全球經濟脆弱性復蘇

隨著新冠疫苗大量投入使用，全球新冠疫情逐步得到控制，受疫情影響的經濟活動正逐步恢復正常化。世界銀行發布的最新全球經濟展望中，預測2021年全球GDP將增長4%，預期美國增長3.5%、中國增長7.9%。國際貨幣基金組織則預測今年全球經濟增速將達到5.5%，全世界主要經濟體經濟增長率都將由負轉正。

從已經公布的經濟指標來看，各大經濟體復蘇狀況普遍優于預期，經濟活動在持續衰退之后重新走向擴張。美國2月份失業率降至6.2%，達到了疫情發生以來的最低水平，制造業采購經理指數（PMI）為60.8，遠超市場預期。歐元區情況與此類似，德國商業景氣指數達到了2018年底以來的最高值，作為經濟支柱的汽車行業生產也基本恢復到疫情發生前的水平。中國作為2020年全球主要經濟體中唯一實現正增長的國家，各項經濟活動也在穩步恢復，最新的數據表明1-2月規模以上工業增加值同比增長35.1%。

但是目前經濟復蘇并不意味著全球經濟正經歷脫胎換骨的新變化，具有明顯的自發恢復和脆弱性特征。首先，2021年預期實現的高增長率很大程度上是由于基數效應造成的。綜合2020年全球經濟嚴重衰退和2021年預測實現的經濟增長，許多國家尚未恢復到疫情之前的增長軌道。其次，疫情之前全球經濟深陷所謂“長期停滯”狀態。各國都在積極探索克服長期停滯的出路，尚未實現突破。疫情緩解并不意味著全球經濟進入新的發展階段。第三，疫后經濟復蘇道路充滿不確定性。供應鏈重整究竟給全球經濟帶來多大沖擊與機遇尚未可知。因此對待以后經濟復蘇的樂觀應持謹慎態度。

二、大宗商品價格大漲加劇通脹風險

疫情期間，保證基本生活必需品的供應是維持社會穩定的前提條件。然而自2020年下半年以來全球糧食價格快速上漲加劇了全球供給的緊張狀態。根據聯合國糧農組織（FAO）公布的最新數據，2021年2月全球糧食價格指數（FFPI）平均為116.0點，較上個月增長2.4%，轉化成年增長率超過28%，創下了2014年7月以來的新高。同樣引人注目的是，截至目前連續9個月的糧食價格指數上漲也是2008年金融危機以來持續時間最長的一次。由于糧食商品的特殊性，糧價快速上漲無疑會令下游產品價格上漲，對疫后全球經濟復蘇造成負面沖擊。

本輪糧食價格的持續上漲顯示疫情初期供需緊平衡的狀態正在被打破。在供給端，全球農業生產繼續受到新冠疫情影響未能全面恢復到疫情暴發之前的水平。世界范圍內的一些自然災害，包括非洲蝗災等等也導致近期農產品減產的原因。在需求端，疫后全球經濟復蘇的不同步性加劇了糧食供需的不平衡，率先走出困境的國家對糧食需求也開始增長。然而糧食并非唯一漲價的大宗商品。包括原油和有色金屬在內的大宗商品價格持續上漲，都反映出全球性通脹風險。進入2021年以來，國際油價一路攀升并一度突破每桶70美元，創三年以來的新高。

歷史經驗表明，在全球經濟相對疲弱的時期，大宗商品價格過快上漲可能會對實體經濟復蘇造成重創。20世紀70年代兩次石油危機相繼爆發，石油價格暴漲導致進口國的能源支出增加，財政赤字迅速膨脹，并最終引發了大多數工業化國家的經濟衰退。不僅如此，石油危機還加劇了全球性通貨膨脹，使全球經濟陷入了滯漲狀態。糧食與石油一樣，都是現代經濟生活的基石，其價格變動也牽動著當前世界經濟脆弱的復蘇過程，如果價格發生惡性上漲，其進口國將面臨復蘇失敗、陷入滯漲的風險。尤其是在當下，疫情防控已導致多國政府財政拮據，負債累累，更是加劇了糧食危機的破壞性。

三、本輪通貨膨脹的原因分析

本輪通貨膨脹上升受供給和需求兩個方面的影響。

從需求方面來看，一方面，疫苗接種給疫情得到有效控制帶來了希望，經濟活動有望恢復正常，增加了存貨需求；另一方面，全世界范圍內經濟刺激政策不斷，尤其是美國刺激計劃規模空前，也引發了對經濟過熱的擔憂和通脹預期上升。

自新冠疫情發生以來，美國進一步擴大貨幣政策和財政政策的刺激力度。自2020年3月美國國內疫情暴發后，美聯儲先后多次調整利率，以超常規的寬松貨幣政策為美國經濟提供充分的流動性。在貨幣政策保持寬松的同時，拜登政府上臺后的財政政策進一步擴張。3月11日，美國總統拜登正式簽署1.9萬億美元的“美國拯救計劃”。至此，疫情期間美國兩屆政府將一共向國內提供2.8萬億美元的財政救助，其規模相當于美國2020年國內生產總值的13%。

在貨幣與財政政策雙重刺激之下，美國經濟活動正逐步恢復正常，并有轉向過熱的跡象。盡管美國財政部長耶倫多次公開表示1.9萬億美元的刺激計劃不會帶來長期的高通脹風險，但國際市場已經對通脹有所反應。寬松的貨幣政策引起了市場對美國國債的拋售，正在導致美債收益率的上升，尤其是進入3月份以來美國十年期國債的收益率一度突破關鍵水平1.6%，而這一指標通常被認為是反映通貨膨脹預期的“風向標”。

在需求拉動的通脹因素外，供給因素也是本次通貨膨脹的重要成因。疫情期間全球投資不足導致供給調整能力較差，導致經濟復蘇階段供給難以根據需求靈活調整。以原油生產為例，疫情發生以來美國活躍鉆機數一度降至有統計數據以來的最低值。OPEC+國家自去年4月以來的大規模減產導致了本輪原油價格的大幅上漲。這可能導致未來石油供給相對不足，加劇原油市場的供求緊張。

四、我國應如何預防通脹風險

雖然全球糧食價格隨著美國財政政策繼續擴張而水漲船高，但相比之下中國國內發生高通貨膨脹的風險相對可控。

目前國內消費需求相對穩定， CPI的變動比較溫和。國家統計局3月10日發布的數據顯示，2月CPI同比下降0.2%，環比上漲0.6%。由于我國是糧食生產大國，而且去年糧食產量充足，因此國內定價能力較強，國際市場糧食價格對國內價格影響不大，2月份糧食價格僅上漲1.4%。另外自2019年底以來CPI上漲主要是由豬肉價格上漲推動，近期隨著豬肉需求下降，在供給相對穩定的前提下，2月豬肉價格回落14.9%，緩解了CPI上漲的壓力。

在反映供給成本的PPI方面，工業生產者面臨著大宗商品漲價導致生產資料價格上漲的沖擊。受國際大宗商品價格上漲的影響，我國2月份PPI同比上漲2.3%，環比上漲1.1%，生產資料與原材料價格的上漲帶動了本月PPI的上漲，且環比來看生產者購進價格幾乎全面上漲，這可能導致未來PPI進一步上漲。

應當看到，雖然輸入性通脹壓力的風險有所上升，但不必過度焦慮。

首先，國際大宗商品價格的提升不僅反映了美國財政政策擴張帶來的通脹預期提升，也反映了對全球經濟復蘇的樂觀預期，全球供給層面也相應得到改善。

其次，雖然國內PPI同比漲幅較大，這很大程度上是由于去年疫情期間工業生產活動萎縮導致的。相比于2016年底，本次PPI增長幅度還比較溫和。

最后，我國已經率先從疫情中復蘇，且今年政府工作報告將GDP增速目標設定為6%，對穩定預期發揮了重要作用。隨著經濟實現平穩增長，在需求不發生較大變動的前提下，難以出現全面的高通脹。

（作者范志勇為中國人民大學國家發展與戰略研究院研究員，孟星屹為中國人民大學經濟學院研究生）