原創(chuàng) AI財(cái)經(jīng)社作者 AI財(cái)經(jīng)社

撰文 / 亓寧

編輯 / 宋函

3月11日，《你好，李煥英》票房突破51億，榮登中國電影票房榜第二位，并躋身全球電影票房前100位。而截至20日18:00，這一數(shù)字已經(jīng)竄至53.08億元。

作為電影出品方，北京文化盡管押對了寶，卻沒有吃上肉。由于選擇保底發(fā)行，北京文化僅能增加6000萬到6500萬元營業(yè)收入。而此前兩年，北京文化已連續(xù)虧掉30億，賺得這點(diǎn)錢實(shí)在是無法讓人高興起來。

同樣無法高興起來的，還有北京文化背后的潮汕商人、“富德系”掌門人張峻。5年前，張峻主導(dǎo)參與北京文化定增，然而輾轉(zhuǎn)騰挪之間，富德生命人壽的9.98億元本金現(xiàn)在已經(jīng)虧掉將近4個億。

富德生命人壽曾是保險(xiǎn)界的黑馬，卻一次次成為“資本游戲”的主角。通過富德生命人壽，“富德系”的目標(biāo)從地產(chǎn)到農(nóng)產(chǎn)品、能源，從銀行到電影，資本局越做越大，杠桿也不斷拉升。

當(dāng)《你好，李煥英》意外地成為一部現(xiàn)象級電影后，其出品方北京文化也越來越受到關(guān)注。但讓外界不解的是，北京文化背后的“富德系”及其掌門人張峻 ，在這個資本的游戲里，到底下了一盤怎樣的棋？

資本大佬“失算”

春節(jié)期間，《你好，李煥英》的高票房收入大幅超出市場預(yù)期，作為背后最大的出品方，北京文化的股價(jià)也在節(jié)后迎來大漲。

但2月18日晚間，北京文化公告了一個明顯低于預(yù)期的數(shù)字：截至 2021 年 2 月 17 日 24 時(shí)（票房27.25億元），公司來源于該影片票房的營業(yè)收入約為 6000 萬元-6500 萬元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能略有誤差）。

圖/視覺中國

這則公告一方面坐實(shí)了北京文化選擇保底發(fā)行的傳言，也表明了北京文化這次“失算”。

所謂保底發(fā)行，即發(fā)行方向制片方做出一個票房承諾，并以此為基礎(chǔ)制定一個雙方都可以接受的價(jià)格，即使實(shí)際票房沒有達(dá)到保底數(shù)字，制片方也能從發(fā)行方那里拿到約定的分賬數(shù)字，一定程度上能夠保證投資出品方的投資成本得到回報(bào)。

在董事長宋歌的帶領(lǐng)下，北京文化曾對《心花路放》、《戰(zhàn)狼2》實(shí)行保底發(fā)行并大獲成功，也成為國內(nèi)這一發(fā)行模式的先行者，這兩部電影分別為北京文化帶來了2億和3億左右的收入，對應(yīng)的電影票房為11.69億元、56.94億元。

但保底發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果電影表現(xiàn)超出預(yù)期，票房超過保底數(shù)字的部分，分賬比例會對發(fā)行方更有利。

不過，票房即便好，也不意味著發(fā)行方一定會賺大錢。

從出品制作到營銷發(fā)行，從院線排片到影院放映，在復(fù)雜的分賬規(guī)則下，每一部電影背后都有許多人在等著瓜分票房“蛋糕”。AI財(cái)經(jīng)社從業(yè)內(nèi)人士口中了解到，一般情況下，一部電影扣掉9%左右的影業(yè)稅、專項(xiàng)基金等項(xiàng)目費(fèi)用后，影院與院線可以拿到票房的57%，制片與發(fā)行只能分到3成左右“蛋糕”，其中制片方拿“大頭”。

以《你好，李煥英》為例，除北京文化之外，還有貓眼電影、阿里影業(yè)、新麗傳媒，以及賈玲旗下的大碗娛樂等5家出品方，聯(lián)合出品方更是包括中國電影、華誼兄弟等多達(dá)17家，發(fā)行與聯(lián)合發(fā)行方也有8家，北京文化也在聯(lián)合發(fā)行之列。

燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日18時(shí)，該電影累計(jì)票房53.08億元，其中累計(jì)分賬票房48.51億元，片方分賬已經(jīng)達(dá)到19.13億元。這也意味著如果北京文化不采用保底發(fā)行策略，很有可能獲得的收益更高。

隨著預(yù)期落空，資本市場也用腳投票，北京文化股價(jià)在2月19日觸及6.88元/股高點(diǎn)后不斷下跌，期間一度跌逾20%。按照最新股價(jià)5.40元/股計(jì)算，公司總市值僅剩38.66億元。

回顧2015年影視行業(yè)的高光時(shí)刻，北京文化作為傳統(tǒng)影視龍頭之一，股價(jià)也一度站上43.17元/股，總市值最高時(shí)接近310億元，至今已經(jīng)縮水9成。

而這背后，損失最大的不是從萬達(dá)出走、成為北京文化掌門人的宋歌，而是第一大股東富德生命人壽，以及背后的潮汕商人張峻。

瘋狂的“保險(xiǎn)黑馬”

張峻出生于廣東普寧，屬于潮汕地區(qū)，但因去深圳投奔哥哥并在此創(chuàng)業(yè)，之后他一度被稱為“深圳的隱形富豪”。

在資本圈出名之前，張峻最出名的作品是亞洲第一電子商業(yè)街“華強(qiáng)北”的新亞洲電子城。這是其赴美留學(xué)歸來后從電子產(chǎn)品加工生意向房地產(chǎn)過渡的重要標(biāo)志，再加上新亞洲花園、新亞洲廣場、新世界廣場等樓盤的開發(fā)，這些地產(chǎn)項(xiàng)目被外界視為張峻早期財(cái)富積累的重要來源。

在這之后，張峻開始踏入保險(xiǎn)業(yè)。

公開資料顯示，富德生命人壽前身是成立于2002年的生命人壽，后者的股東包括大連實(shí)德、首鋼總公司、廣晟資產(chǎn)經(jīng)營（廣東國資委旗下），以及創(chuàng)辦了周大福和新世界的香港四大家族之一鄭裕彤家族控制的2家武漢企業(yè)，背景較為復(fù)雜。

張峻從這些原股東手中逐漸拿到控股權(quán)之后，慢慢把富德生命人壽做大。

尤其是在2008年，總部從上海遷往深圳之后，富德生命人壽靠著如火如荼的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品、借助銀行代理銷售渠道，資產(chǎn)規(guī)模從百億先后站上1000億、2000億、3000億，2016年達(dá)到高峰4558.97億元。

圖/視覺中國

2015年6月，保監(jiān)會核準(zhǔn)富德保險(xiǎn)控股開業(yè)，張峻也被批準(zhǔn)擔(dān)任富德保險(xiǎn)控股董事長。官網(wǎng)資料顯示，富德保險(xiǎn)控股旗下有富德生命人壽、富德財(cái)險(xiǎn)、生命保險(xiǎn)資管、富德資產(chǎn)管理（香港）以及富德保險(xiǎn)銷售幾大公司。而富德保險(xiǎn)控股和富德生命人壽第一大股東均為富德金融投資有限公司，后者為深圳市富德控股（集團(tuán)）有限公司全資控股，富德控股集團(tuán)的大股東則是張峻。

也是在2015年，富德生命人壽的年度規(guī)模保費(fèi)由2014年的700億元攀升至1600億元，同比增長133.7%，市場排名僅次于中國人壽和平安人壽這兩大保險(xiǎn)巨頭。

富德生命人壽也因此成為地產(chǎn)跨界保險(xiǎn)的先行者，隨后，前海人壽、珠江人壽、恒大人壽等地產(chǎn)商背景的保險(xiǎn)公司陸續(xù)跟進(jìn)。

但富德生命人壽真正名聲大噪是在2014年，靠著頻繁舉牌（投資人在股市收購的流通股份超過該股票總股本的 5%或5%的整倍數(shù)時(shí)，應(yīng)按規(guī)定履行信息披露等義務(wù)）上市地產(chǎn)公司金地集團(tuán)，最終超過安邦（現(xiàn)大家保險(xiǎn)）成為金地集團(tuán)第一大股東，從而一戰(zhàn)成名。截至目前，富德生命人壽合計(jì)持有金地集團(tuán)29.83%股份。

富德生命人壽再次成為險(xiǎn)資舉牌地產(chǎn)公司的“領(lǐng)頭人”，也讓市場見證了保險(xiǎn)資本發(fā)展的瘋狂。后來的“寶萬之爭”，寶能和萬科背后也都是保險(xiǎn)資本在站臺，寶能背后是前海人壽，萬科背后則是安邦保險(xiǎn)。

地產(chǎn)股之后，富德生命人壽又大舉加碼銀行股。在安邦保險(xiǎn)成為民生銀行第一大股東之后，富德生命人壽2015年連續(xù)4次舉牌浦發(fā)銀行，耗資約680億元，目前為浦發(fā)銀行第三大股東，合計(jì)持股比例在19.81%。當(dāng)時(shí)，富德生命人壽“兇猛”的勢頭一度被市場擔(dān)心再次出現(xiàn)“寶萬之爭”亂象，最后浦發(fā)銀行時(shí)任行長不得不出面澄清。

此外，重慶銀行2019年披露的招股書（A股）顯示，當(dāng)時(shí)富德生命人壽持股6.96%，系2015年港股定增加入，但因?yàn)槠浯饲芭e牌浦發(fā)銀行，或不符合2018年1月《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》“兩參或一控”（同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動人作為主要股東參股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過2家，或控股商業(yè)銀行的數(shù)量不得超過1家）要求，其股東資格至今尚未獲得銀保監(jiān)會的批復(fù)。

此外，據(jù)AI財(cái)經(jīng)社不完全統(tǒng)計(jì)，富德生命人壽還持有首鋼資源29.04%股份，持有農(nóng)產(chǎn)品29.97%股份，持有佳兆業(yè)集團(tuán)25.18%股份，而此前其還大手筆增持中煤能源等股票，在A股和港股的市場布局網(wǎng)絡(luò)龐大。

有媒體報(bào)道，其中佳兆業(yè)郭英成家族也與張峻關(guān)系不淺，“富德系”旗下的國民信托就是張峻從郭英成手中接過來的。目前富德系控股富德生命人壽、富德財(cái)險(xiǎn)、國民信托、匯豐人壽四家金融機(jī)構(gòu)。

在生命人壽剛剛成立的短短五年時(shí)間里，公司注冊資本就從不足14億元增加至107.75億元，目前最新注冊資本已增至117.52億元。而據(jù)《新財(cái)富》此前報(bào)道稱，巨額資金背后，是張峻方面通過持續(xù)將生命人壽股權(quán)質(zhì)押給銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)獲得融資，并繼續(xù)用于向生命人壽增資，杠桿風(fēng)險(xiǎn)極高。

進(jìn)軍影視圈

在資本市場玩得風(fēng)生水起的同時(shí)，“富德系”也瞄上了影視行業(yè)，其中重要的動作就是取得北京文化的控制權(quán)。

富德生命人壽入局北京文化，還要從后者原大股東華力控股說起。

2010年7月，上市兩年業(yè)績?nèi)噪y有起色的北京文化（時(shí)名北京旅游，2005年由京西旅游更名而來，主營旅游業(yè)務(wù)），迎來華力控股“接盤”。在此之前，京西旅游因?yàn)槊罘迳健㈧`山、百花山和潭柘寺、戒臺寺“三山兩寺”的經(jīng)營權(quán)與門頭溝旅游局、農(nóng)林局聯(lián)系密切，并多次試圖與房地產(chǎn)公司重組，但業(yè)績表現(xiàn)都不樂觀。

最終，華力控股以不到6億的成本拿下了北京旅游的第一大股東，前者的掌門人丁明山也是地產(chǎn)圈的名人，曾在門頭溝區(qū)擔(dān)任政協(xié)委員、工商聯(lián)副主席，不少圈內(nèi)人對他的評價(jià)是“好賭”。

圖/視覺中國

但這次，丁明山?jīng)]賭成功，他不僅沒能帶領(lǐng)北京旅游擺脫業(yè)績頹勢，自己也頻頻出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。直到2013年，宋歌的加入為北京旅游帶來一次拐點(diǎn)。

這一年，萬達(dá)院線A股上市在即，但當(dāng)時(shí)擔(dān)任萬達(dá)影視總經(jīng)理的宋歌，選擇了離職創(chuàng)業(yè)，回到自己在2010年創(chuàng)辦的光影瑞星（摩天輪文化前身）。也是那年12月，急需通過轉(zhuǎn)型“自救”的北京旅游買下了摩天輪文化，宋歌順勢成為北京旅游的副董事長。

北京旅游借機(jī)正式進(jìn)軍影視娛樂圈，并憑借宋歌在摩天輪文化時(shí)就開始籌劃的《同桌的你》、《心花怒放》等爆款電影打開了市場。2014年，北京旅游更名“北京文化”，并很快加入了當(dāng)時(shí)的影視并購潮，先后收購了世紀(jì)伙伴、星河文化、拉薩群像等影視公司，同時(shí)增資了全資子公司艾美影院，僅收購就耗資25.20億元。

2016年，北京文化公司凈利潤以同比23.61倍的速度站上了5.22億元高點(diǎn)，但賬面商譽(yù)也達(dá)到了15.87億元峰值。

在那幾年，影視圈的并購瘋狂助推了利潤與股價(jià)，也埋下了無數(shù)商譽(yù)之“雷”。商譽(yù)本身是一種潛在的創(chuàng)造利潤的價(jià)值，可以簡單理解為并購花的錢超出標(biāo)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分。因?yàn)楹茈y可靠計(jì)量，通過高估并購資產(chǎn)的價(jià)值來調(diào)節(jié)利潤的上市公司不在少數(shù)。但這也意味著，一旦收購的這幾家子公司不能按時(shí)完成業(yè)績對賭，這接近16億的賬面財(cái)富將變成北京文化未來的業(yè)績“炸彈”。

當(dāng)時(shí)另一個關(guān)鍵的問題在于，在全年利潤只有7984.37萬元的2014年，北京文化的巨額收購資金從哪里來？原來在當(dāng)年8月，北京文化為此專門進(jìn)行了一次非公開募資，富德生命人壽作為8個發(fā)行對象之一與北京文化有了第一次交集。

宋歌、丁明山、張峻，也正式通過北京文化編織起了新的資本網(wǎng)絡(luò)。

事實(shí)上，宋歌與張峻早就認(rèn)識，此前宋歌曾任職的厚德前海基金，正是張峻旗下的資產(chǎn)。2013年夏，富德生命人壽作為主要出資人的厚德前海基金成立，宋歌曾出任該基金的法人與董事長。更早的資料顯示，2008年9月即張峻剛出任富德生命人壽董事長之際，宋歌就獲批成為富德生命人壽獨(dú)立董事。

等到宋歌加入北京文化后，很快，富康生命人壽也來了。

2016年4月，北京文化公布的定增報(bào)告顯示，此次非公開發(fā)行富德生命人壽認(rèn)購了1.12億股，并因此成為占比15.66%的第一大股東，原大股東華力控股持股比例從29.30%被稀釋至15.06%。按照8.94元/股的非公開發(fā)行價(jià)格，富德生命人壽此次入局的成本約為9.98億元。

這也標(biāo)志著，“富德系”正式“控制”了北京文化。

保險(xiǎn)巨賈影視圈“水土不服”

“富德系”掌控北京文化后，在宋歌主張的保底發(fā)行模式下，北京文化先后押中《心花路放》、《戰(zhàn)狼2》、《我不是藥神》、《無名之輩》、《流浪地球》等多部爆款影片。

圖/視覺中國

但富德生命人壽卻沒有嘗到甜頭：瘋狂并購?fù)侠鄣臉I(yè)績、巨額商譽(yù)爆雷的沖擊、資金鏈斷裂，以及高管內(nèi)訌引發(fā)的財(cái)務(wù)監(jiān)管調(diào)查接踵而至，公司股價(jià)一瀉千里，手里的股權(quán)越來越“不值錢”了。

北京文化在2020年年報(bào)中也表示，2019年世紀(jì)伙伴管理中心、運(yùn)營中心等人員離職，電視劇業(yè)務(wù)板塊核心團(tuán)隊(duì)流失，核心競爭優(yōu)勢缺失。而在去年年底，公司掌門人宋歌也辭去了總裁職務(wù)（仍擔(dān)任董事長）。

雖然富德生命人壽是公司第一大股東，但北京文化自2016年以來常年處于無實(shí)控人狀態(tài)，這已經(jīng)讓公司經(jīng)營決策層面不斷暴露出問題。

1個半月前，北京文化的第一次臨時(shí)股東大會上，關(guān)于公司聘任新審計(jì)機(jī)構(gòu)的提案遭到出席會議有表決權(quán)股份的84.1729%股東“反對”，富德生命人壽和青島西海岸成為投反對票可能性最大的股東。但對于交易所的問詢，北京文化遲遲未做回復(fù)。

而原大股東華力控股也“自身難保”，結(jié)束了和富德生命人壽的大股東爭奪，在不斷減持的同時(shí)，剩余股份被法院凍結(jié)，國資“接盤”的消息也沒了進(jìn)展。

目前，北京文化前三大股東分別是富德生命人壽（15.60%）、青島西海岸（10.87%）、西贊金寶藏（10.29%），債務(wù)纏身的華力控股正在逐間淡出。

今年3月3日，北京文化公告稱，因涉及聯(lián)合投資糾紛，公司銀行賬戶135萬元被凍結(jié)。此前的1月26日，北京文化已經(jīng)有一筆本金5億元的貸款出現(xiàn)逾期。按照業(yè)績預(yù)告中披露的數(shù)據(jù)，2020年公司將虧損6.4億至7.9億元，加上2019年的23.06億，公司兩年虧掉了30億，超過了公司成立以來的所有盈利。

此時(shí)，“富德系”掌門人張8峻的“定力”仍然很強(qiáng)。按照再融資新規(guī)前36個月的定增鎖定期，富德生命人壽早已有了“離場”的權(quán)利。

“肯定是因?yàn)楸惶桌瘟耍币晃毁Y深投行人士向AI財(cái)經(jīng)社分析，“當(dāng)初投資的時(shí)候肯定沒想到（現(xiàn)在的局面）。”

從盈利方面看，除北京文化浮虧近40%之外，富德生命人壽在浦發(fā)銀行上面也已經(jīng)浮虧數(shù)十億元，而重慶銀行H股定增的16億港元左右的成本，如今也只剩10億左右了。而在北京文化與重慶銀行的投資中，富德生命人壽均是以定增（戰(zhàn)投類，成本低）方式參與，卻仍然被套。

一位常年參與定增的機(jī)構(gòu)人士表示，通過（戰(zhàn)投類）定增收購上市公司股份成本低，但“一般需要和上市公司有溝通才行，對方有反向選擇權(quán)。”另一位投行人士則表示，“對相對規(guī)模較小的壽險(xiǎn)公司來說，彎道超車的最好方式就是獲取較高的風(fēng)險(xiǎn)收益，以此可以做大規(guī)模、獲得投資者認(rèn)可。”但是，定增有較長鎖定期不能賣出股份，這也意味著風(fēng)險(xiǎn)更高。

可以看出，在資本擴(kuò)張的道路上，張峻在資本圈的人脈關(guān)系幫了他大忙。

這些年來，張峻鮮有公開露面。自2016年初張峻被查的消息傳出后，富德系在資本市場也低調(diào)了許多。彼時(shí)，北京文化一度大跌。幾個月后，有消息傳出張峻“回歸”。

在《2018年胡潤百富榜》上，張峻、陶美縈夫婦以340億的身價(jià)排名第76。

這一次，當(dāng)《你好，李煥英》大火之后，出品方之一的北京文化雖然沒賺多少錢，但好處是，再次檢驗(yàn)了它們對于電影市場的敏銳嗅覺。對于潮汕商人張峻來說，更在意的是，花在北京文化上的10億成本何時(shí)能夠“回本”。

在龐大的資本版圖中，張峻已是輸多贏少，每一次大手筆入局卻不掌握實(shí)控權(quán)，這也是北京文化在管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營上雙雙失去方向的根本原因。現(xiàn)在讓外界疑惑的是，到底是保險(xiǎn)巨賈不懂電影，還是“爆款制造機(jī)”真的不行了？

北京文化出品的電影你看過幾部？

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原標(biāo)題：《“史上最強(qiáng)春節(jié)檔”背后的神秘潮汕商人》

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