原創(chuàng) 呂明俠 每日財報

業(yè)績增長靠提價，“藥茅”片仔癀高增長的神話還能繼續(xù)嗎？

撰文/呂明俠

出品/每日財報

俗話說“北有同仁堂，南有片仔癀”，憑借其獨特的配方，片仔癀在藥界一直負有盛名，并且由于其稀缺性的緣故，片仔癀在資本市場也備受追捧，然而，最近的片仔癀卻仿佛失去了其“神藥”的魅力。

2021年3月9日，片仔癀開盤報價256.02元，收盤于241.77元，相比上一個交易日的收盤價256.06元，大跌5.58%，而此前的3月8日其跌幅達9.05%。兩個交易日內(nèi)其市值下滑近200億元。

一時間片仔癀是不是藥中茅臺、林園的投資神話破滅等話題再次引起爭議。截至3月16日收盤，片仔癀股價報262.38元/股。

業(yè)績增長靠提價，林園退出十大股東引關(guān)注

片仔癀創(chuàng)立于1999年12月，由成立于1956年的原漳州制藥廠改制。2003年6月，片仔癀藥業(yè)成功登陸A股市場，上市至今股價上漲71倍，總市值超1300多億，市值一度趕超過“中藥一哥”云南白藥（000538）。

其近10年來，股價持續(xù)走強，被市場稱為“藥中茅臺”。除與茅臺的股價走勢相似外，片仔癀的價格也同樣“水漲船高”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從2004年到2020年，片仔癀的國內(nèi)零售價一共提價9次，單粒（3g）價格從325元提升至590元，漲幅達到81%。出口零售價共提價10次，從14.5美元/錠提升至51.8美元/錠，漲幅達到257%。

由于所選用的藥材全都是名貴的中草藥，其中更是有麝香這一種國家嚴控的藥材，因此片仔癀從一開始就被打上了“稀有、昂貴”的標簽。

產(chǎn)品提價，則為片仔癀的收入與凈利潤帶來了提升。最近十年，片仔癀營收從2009年的8.67億元增長至2019年的57.22億元，年均復(fù)合增速達23.47%；歸母凈利從2009年的1.30億元增至2019年13.74億元，年均復(fù)合增速高達26.6%。

近日，片仔癀發(fā)布2020年業(yè)績快報顯示，其全年實現(xiàn)營收65.07億元，同比增長13.72%；凈利潤16.67億元，同比增長21.27%。

對于營收和凈利潤增長的原因，片仔癀方面表示，系核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司（合并）的銷售增加導(dǎo)致營業(yè)利潤增長所致。

即使如此，仍有市場觀點認為，在市場在消化片仔癀提價紅利的過程中，其投資回報預(yù)期的吸引力會逐步降低。此前持續(xù)看好片仔癀的“民間股神”林園減持股份退出十大股東，引發(fā)市場關(guān)注。

單個藥品打天下，跨界謀發(fā)展

雖被稱為藥中茅臺，但片仔癀面臨的一個嚴重問題就是對單一產(chǎn)品過于依賴。盡管公司在不斷開發(fā)新的藥物產(chǎn)品，但肝病用藥在公司2020年第三季度營收中占比仍在44%以上，凈利潤占比更是高達74.39%，一旦肝病用藥的銷售出現(xiàn)重大下降，將直接影響公司的經(jīng)營和盈利。

對于醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)實力是企業(yè)核心競爭力的體現(xiàn)。需要注意的是，作為醫(yī)藥企業(yè)，片仔癀的研發(fā)投入明顯不足。片仔癀2018年、2019年和2020年三季度的研發(fā)費用分別為1.01億元、1.19億元、0.93億元，占營收的比重分別為2.12%、2.08%、1.83%。

前三季度，片仔癀銷售費用為5.16億元，同比增長44.31%，明顯高于16.78%的營收增速和19.83的凈利潤增速，銷售費用率達10.19%。片仔癀研發(fā)投入占比在2%左右，與創(chuàng)新藥企業(yè)的高研發(fā)投入對比，實在微不足道。

這意味著，這家藥企主要靠單一產(chǎn)品打天下，對銷售的依賴嚴重，也沒有將未來的增長著力點放在新藥的研發(fā)上。謀求多元化發(fā)展已成共識，跨界經(jīng)營在重要行業(yè)早已屢見不鮮。

中藥老店云南白藥旗下牙膏業(yè)務(wù)2019年收入超過45億元，銀杏葉膠囊起家的康恩貝將珍視明打造成國內(nèi)滴眼液知名品牌。

為了分散風(fēng)險，片仔癀也在謀求多元化發(fā)展，在保持中藥龍頭核心優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，將保健食品和日化用品作為兩翼，以藥品流通作為補充?？善旭ハ胪ㄟ^多元業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但目前來看依然道阻且長。

跨界美妝成風(fēng)潮，化妝品前景不明

據(jù)智研咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，預(yù)計在2020及2021年，中國化妝品市場規(guī)模將分別實現(xiàn)4562億元、4852億元，美妝市場可謂是塊“大蛋糕”。

2020年10月24日，片仔癀發(fā)布公告稱準備將旗下的福建片仔癀化妝品有限公司剝離，實現(xiàn)單獨上市。推動化妝品業(yè)務(wù)上市，片仔癀頗有發(fā)力化妝品業(yè)務(wù)的意味。

可目前，醫(yī)藥制藥業(yè)仍是公司的主要營收來源，化妝品業(yè)務(wù)在公司的營收占比為10%左右。在激烈競爭下，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)能做多大仍是未知數(shù)。

《每日財報》了解到，在片仔癀的主營業(yè)務(wù)當(dāng)中，日用品、化妝品的營收占比并不高。2020年前三季度，片仔癀實現(xiàn)營收50.7億元，同比增長16.78%，而日用品、化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.49億元，占整體營收的12.8%。

近年來，藥企跨界化妝品已不是新鮮事。2020年9月底，益盛藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司計劃使用自籌資金3.45億元投資建設(shè)化妝品人參精深加工產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體項目。

除云南白藥外，包括同仁堂（600085.SH）在內(nèi)的諸多中藥品牌，其產(chǎn)品或日化、保健等衍生品的銷售均是建立在市場對于其品牌認可基礎(chǔ)之上。

在日化品市場的競爭格局中，包括上海家化旗下佰草集、玉澤品牌、以及即將上市的薇諾娜母公司貝泰妮等，都是片仔癀化妝品牌強有力的競爭者。

確實現(xiàn)在藥企跨界的很多，但專業(yè)的化妝品品牌影響力還是更大，藥企出現(xiàn)經(jīng)久不衰的爆品寥寥無幾。相較于專門從事日化的公司來說，藥企渠道也稍弱。“藥中茅臺”的片仔癀高增長神話還能繼續(xù)嗎？《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。

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原標題：《業(yè)績增長靠提價，單一產(chǎn)品打天下，機構(gòu)減持下的片仔癀還香嗎？》

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