新能源汽車堅持造好車，把“市夢率”轉變為“市盈率”，才配得上高市值。

文丨BT財經

3月8日，小鵬汽車發布2020年第四季度及全年業績報告。作為“造車新勢力”三巨頭中最晚公布去年業績的一家，小鵬汽車交付量實現了同比302.9%、環比51.1%的大幅增長，去年全年汽車交付量也實現了112.5%的增速；同時，小鵬汽車全年毛利潤首次轉正，堪稱重大突破。

遺憾的是，小鵬優秀的業績表現依然未能改變股價的跌勢。

3月8日，小鵬股價上演了經典的高開低走，開盤后股價一度上漲9.35%，但卻在劇烈震蕩后一路走低，最終收跌3.96%。截至當日收盤，小鵬今年總共已經跌去37.15%，收盤價26.92美元/ADS，更是不到今年盤中最高點的45%。

無獨有偶，“蔚小理”中其他兩家——蔚來和理想今年跌幅也分別達到27.76%和26.01%，截至3月8日收盤股價分別為今年盤中最高點約52.56%和56.65%。世界新能源汽車龍頭特斯拉同樣在今年狂跌20.22%，收盤市值跌了近3000億美元。

雖然股價下挫，但是這些新能源巨頭的銷售業績都相當不錯，蔚來、理想和特斯拉去年全年的交付量環比同比也都在快速上升。

（蔚來汽車交付量表。圖源：蔚來汽車官網）

（理想汽車交付量表。圖源：理想汽車官網）

（特斯拉生產量和交付量表。圖源：特斯拉官網）

新能源汽車的消費者市場培育基本已經完成。以中國為例，去年中國取消對新能源汽車的購買補貼，但新能源汽車的銷量依然快速攀升。電動星球蟹老板的單品牌高端車銷量對比結果顯示，去年中國GDP排名前20%的城市中，新能源車的銷量顯著高于同價位燃油車。

業績好，市場接受度高，新能源汽車迎來的本該是春暖花開，為什么資本市場卻頻頻遭遇“滑鐵盧”？

被美債戳破的“市夢率”

受疫情控制、經濟恢復正常的趨勢影響，美國退出量化寬松、回收流通中貨幣的預期始終不減。即便是美聯儲多次出面聲明，從目前情況看惡性通脹可能性不高，依然會維持寬松的貨幣政策和財政政策，拜登總統上臺后1.9萬億美元法案也最終通過了眾議院和參議院投票，但市場整體依然偏謹慎，美債收益率不斷上漲。

BT財經在2月22日《白酒被“悶殺”，中概股傻眼，背后的原因找到了？》一文中詳細解釋了美債收益率的產生機制和對股市的影響。受美債影響，資金大量從股市出逃。再加上去年人們的風險接受度高，越是高估值公司越受投資人追捧，而今年隨著市場預期轉變，投資人的風險偏好從激進轉向保守，高估值公司轉而改名為“高泡沫”公司，難免成為率先被拋售的標的。

新能源汽車經歷過最好的時期，股價從去年年中開始集體起飛，最夸張時有的半年漲幅甚至超過1000%。

業內人士指出，即便新能源汽車是未來的發展趨勢，但在起步初期獲得如此高的估值，說的委婉一點是投資人看到了幾年甚至十幾年之后公司的真實價值，說的直接一點就是股價有泡沫。市場上不理解新能源汽車公司股價的人大有人在，把支撐新能源股價上漲的因素戲稱為“市夢率”。美債收益率上漲無疑像一根針，戳破了投資人的“夢”。

據業內人士分析，在投資人出逃過程中，高估值又成為杠桿，加劇了依然持有這些公司股票投資人的恐慌，造成更多人的拋售，形成惡性循環。更別提新能源汽車公司同樣是各大熱門基金去年寵愛的對象，基金的贖回導致被動賣出的量也不小。

新能源汽車還不適應“成人世界”游戲規則

整個市場“去泡沫化”大環境下，美債收益率走高是新能源汽車抱團崩的導火索。從企業的角度，除了抱怨系統風險的影響，更要從自身找股價血崩的原因。

新能源汽車連續七年被寫入中國政府工作報告，今年卻未被提及。這并非中國不再重視新能源汽車，因為這個行業已經步入“成年”，應該不再需要政策傾斜，必須有自己發展的能力。相應的，在需要保護和強調才能發展的時期，“新能源汽車”是個新興概念，是未觸及的“未來”，只要保持發展，有一些瑕疵可以接受。而一旦“成年”，新能源汽車就變成了“現在”，變成相對成熟的真實產品，應該有成熟產品的品質。

顯然大部分新能源汽車還沒做到這一點。

電池故障，車軸斷裂，提車當天就“癱瘓”……這樣的負面消息在新能源汽車身上依然時有發生，相比之下傳統燃油車因潛在隱患被召回這一“傳統”從未在新能源汽車行業出現。

當人們買新能源汽車不再為了新奇、為了信仰，而是真正為駕乘這一痛點，使用體驗就壓過概念的炫酷，成為幾乎唯一需要考慮的點。新能源汽車企業“秀肌肉”的方面，例如百公里加速、續航里程、電池種類等，比不過安全、舒適、故障率低。

再加上此時各種其他硬件、互聯網企業、傳統車企等涌入新能源汽車行業，人們發現，在造車新勢力之外，傳統車企造的車可能質量更好、基礎技術更成熟，價格區間更寬，對造車新勢力的狂熱追捧就慢慢停止了。所以，福特純電動SUV車型Mustang Mach-E異軍突起，搶占特斯拉的市場份額；五菱的純電動車以低價力壓群眾，長期位居我國新能源汽車銷量榜首。

“汽車工業需要技術沉淀和工業基礎，隨著傳統車企陸續殺入競爭更激烈，造車新勢力絕對不會再有一飛沖天的公司，為了盈利只會越來越傳統化?！毕嚓P人士表示。這里的“傳統化”更多是指腳踏實地的提高質量。

車企不應該過多關注資本市場

3月9日，有消息稱“蔚小理”均正尋求在香港市場第二次IPO。

到底什么樣的新能源車企值得投資？在回答這一問題時，資深汽車分析師梅松林博士曾戲稱：“看值不值投資，要先看這家企業能不能拿出至少幾百億人民幣放在這，能不能保證放幾年不動?！?/p>

新能源汽車雖然披著高科技、新賽道的外衣，但產品落地的核心依然是扎扎實實的造車技術，是重資產行業。從這一角度出發，早期沒有積累的造車新勢力企業急需市場輸血無可厚非。從上市公司的角度看，注意維護市值同樣重要。但是，如果企業過多關注資本市場的動態，將過多心思放在從市場圈錢，主業反而落后，最終還是竹籃打水一場空。

有業內人士向BT財經表示：“新能源‘三傻’（即‘蔚小理’）中應該有兩家能活下來。傳統車企和國企轉型做新能源的，應該也分別有兩家能活下來。當然最終結果可能沒有這么慘烈，我只是想更形象地說明這個行業競爭有多激烈。”

面對越來越多“新玩家”入局，企業怎么能活下來、活得好？好好造車，造好車，把“市夢率”轉化為“市盈率”，才是實現實體市場和資本市場雙贏的正道。

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