北京時間3月5日，IMAX China對外公布了2020年全年財務業績。

財報顯示，截至2020年12月31日，IMAX China大中華區全年收入約5230萬美元，同比下降58%；公司擁有人應占虧損2673.9萬美元，上年同期溢利4289.3萬美元；經調整凈虧損為460萬美元。營收凈利雙下滑，算不上一份好看的財報，但財報公布后股價卻一路高走，當日港股收盤漲幅逼近14%。

究其原因，是公司宣布將2021年的派息率提升至凈利潤的50%，較新冠疫情前2017至2019年33%的派息率實現增長，刺激了二級市場的信心。

將業績分成兩個時間段來看，上半年由于疫情的突發，春節檔被迫取消，業績受到較大沖擊；下半年隨著疫情逐步穩控，影院復工復產，營收業績雖未達到預期，但公司下半年日平均票房已恢復至前一年同期的80%，錄得總收入約4,560萬美元，經調整利潤約為1,090萬美元，也反映了票房的強勁復蘇和好轉。

步入2021年，影院經濟逐漸復蘇，尤其是今年春節檔，票房更是打破影史記錄，這對IMAX China的股價走勢有一定影響，然而，隨著流媒體的競爭加劇，未來IMAX China的走勢似乎也充滿了諸多不確定因素。港股研究社將通過對IMAX China最新財報的解讀來看待其面臨的機遇和挑戰。

下半年營收逐漸回暖，卻逢流媒體挑戰

IMAX公司是一家全球領先的娛樂技術公司，一直致力于浸入式觀影體驗的發展。IMAX China是IMAX公司為開拓中國市場而特別建立的。

財報顯示，2020年IMAX China營收5230萬美元，較2019年1.243億美元的營收體量同比下降58%。雖然分時間段來看，2020年上半年營收666萬美元，去年同期為5925.6萬美元。期內虧損3520萬美元，去年同期利潤2400萬美元。上半年總票房收入739.3萬美元，去年同期為2.36億美元。下半年票房總收入9,200萬美元，日平均票房已恢復到前一年同期的八成水平。由此可見，下半年的營收在逐步回暖，盈利能力還是相對穩定。

眾所周知，疫情突發，春節檔被迫取消是影響2020年營收大幅下跌的主要原因。因新冠肺炎疫情防控原因，中國內地影院關閉了6個月。而到了下半年，在國家電影局的有序推進和遵守防疫防控措施的條件下，IMAX China陸續恢復運營，截至2020年7月26日，在約700家的IMAX China影院網絡中，有369家內地影院已經重啟，影迷們壓抑許久的觀影需求得到釋放，這也對2020年下半年的營收起到一定支撐作用。

然而，不可忽視的是，在疫情期間，影院陷入癱瘓，而《囧媽》《花木蘭》等國內外院線大片陸續借助流媒體自救，表現較好，好萊塢也迅速擁抱流媒體，如環球和萬達旗下的AMC等重新簽了窗口期協議，華納有17部新片在院線和流媒體同步上線，迪士尼也將有多部電影跳過院線直接登上流媒體，流媒體的價值開始凸顯。

根據全球應用營銷數據分析平臺 Adjust最新移動流媒體報告顯示，越頂 (OTT) 流媒體在全球新冠疫情期間出現了爆炸性增長,進一步顯示出消費者觀看行為向移動端遷移的重大變化。報告還發現，全球 52.5% 的消費者在新冠疫情爆發后更傾向使用智能手機觀看在線視頻內容。這也說明未來消費者使用移動流媒體觀看影視將成為常態。

面對流媒體的上位，雖然2021年是影院重啟的新一年，但IMAX China期望重回高速增長軌道，依然是一個未知數。

單日觀影人次破百萬，凈利潤仍處“寒冬”

財報顯示，IMAX China經調整后的凈虧損為460萬美元，同比下降89.3%。利潤跳水式的下降主要是因為1月下旬至7月下旬疫情所導致的影院關停。雖然面臨影院限流和好萊塢大片檔期暫時延遲的情況，但是得益于強大的市場份額，2020年其所占市場份額由去年同期的2.8%增至3.6%，平均每日上座率及票房均恢復到2019年下半年的80%左右，領先于同行及其他品牌影院。

當中國春節檔創造新的票房神話的時候，IMAX China也是其中最大的受益者之一。春節檔期間前三日首周末票房收入高達2500萬美元，與疫情前同一時期相比增長了45%，單日觀影人次破100萬。2020年占中國內地票房47%的前五部電影，均有IMAX版本。

這要得益于IMAX China持續優化選片策略。受IMAX的制作流程所限制，只有將影片從DMR格式轉換成IMAX才能在影院里呈現，這將會花費很多的時間。因此，必須提前選擇一部電影，才能趕上春節檔。而弊端也顯而易見，容易錯壓了春節檔的票房冠軍。由于中國每年的春節檔票房約占年度總票房的10％，對于IMAX China而言，根據票房口碑及時調整策略，也顯得格外重要。

從2017年10月的中國電影國慶檔開始，IMAX China就在假期檔采用采購多部電影節目制作的策略，以便根據實時票房，改變排片策略。為了滿足不同影迷的需求，IMAX China選擇不同風格的影片。比如，19年大熱的《流浪地球》，票房收入6.91億美元，雖然并不是最初預測的票房冠軍，但最終卻表現強勁。幸運的是，它是IMAX China當年的三部選片之一。

根據財報分析，2020年IMAX China的選片中，本土影片的平均票房市場份額為2.7%，相比2019年，上升70個基點，其中主要是因為包括《八佰》、《唐人街探案3》、《姜子牙》、《拆彈專家2》等爆款電影票房的大漲為利潤帶來了不小的收益，其中首部全片采用IMAX攝影機拍攝的華語影片八佰收獲票房超人民幣31億元，IMAX占上映首周末票房約6%。

然而，隨著影業市場的重啟，競爭對手如杜比影院、CINITY、中國巨幕等影院巨頭也將進一步瓜分市場份額。

此外，萬達電影與IMAX、IMAX China已簽署涉及20家影院的新合作協議，根據協議，萬達旗下10家票房位居前茅的影院將升級為行業前沿的IMAX激光技術。同時，萬達還將在全國新增10家IMAX影院，這使萬達院線在全國安裝的IMAX銀幕數量達到378塊。無獨有偶，金逸影視與IMAX在中國市場擴大合作，再簽12家影院新協議。

而影院網絡增長的同時，背后也面臨著技術和資金的投入，換言之，雖然未來營收有望繼續增長，但短期內成本的大額支出，可能還需要凈利潤或毛利換取為代價。

電影行業進入復蘇期，IMAX China能否上演疫后重生？

IMAX China稱，隨著疫苗逐步在全球推出，公司期待見證全球其他市場的廣泛復蘇及迎來IMAX影迷回歸。隨著疫苗的逐漸推出，這無疑是一個推動整個電影行業發展的利好訊號。縱觀當前影視業市場，國內的疫情防控形勢態勢良好，加上今年春節檔的火爆，影院營收有所回暖已是必然趨勢，摩根大通此前就發表報告表示，預計電影相關股股價表現會受惠于內地春節檔票房增長勢頭，其中阿里影業、貓眼娛樂、IMAX中國、萬達院線及中國電影股份為行業主要受惠者。

據數據平臺燈塔統計，截至2月16日上午，中國2021年總票房突破100億元人民幣，總觀影人次達2.29億，總場次1,638.74萬。值得一提的是，全程使用IMAX攝影機拍攝的《唐人街探案3》以1.5億人民幣的首周末IMAX票房領跑。港股IMAX China早盤拉漲86%，市值90億港元。

目前，中國已經當之無愧成為全球第二大電影市場，并且在票房、銀幕數、觀影人次等方面成為全球增速第一的市場。據貓眼娛樂發布《2020年中國電影市場數據洞察》。數據顯示，2020年中國內地電影市場總票房為204.17億。年度觀影人次5.48億，中國電影票房產量恢復到了去年三成，年票房折合約為31.29億美元，歷史上首年成為全球票房最高的電影市場。再加上國家政策的支持，無疑吸引了眾多投資人及熱錢進入影院行業。

與此同時，優質商業地產項目往往受到熱捧，租金被抬高，影院將會面臨租金高企的問題。除了有強大的技術支持之外，影院需平衡好租金和票房之間的關系。而對于觀眾來說，用更合理的價格享受到優質的觀影體驗，就是高性價比。往年IMAX3D是特殊廳觀影的首選，今年受疫情影響，特殊廳3D版本影片單片產值雖然創造了較好的成績，但整體票房還是呈下降趨勢。而復工后，消費者的觀影需求得到報復性釋放，對特殊廳效果十分青睞，這也促成了IMAX2D、CGS中國巨幕2D整體票房的上漲。這對于IMAX而言，本就是后疫情時代的一場機遇。

但不可忽視的是，2021年，影院依然進行了上座率的管控。大部分地區，電影院的上座率被限制為75％，而在北京地區則為50％，這無疑對IMAX票房增長起到了限制，要想彌補疫情導致的巨大虧損或許仍不失是短期內可以實現的。

總而言之，對于IMAX China來說，可以肯定的是，未來如何滿足觀眾多樣化的觀影需求，提供創新服務理念會是其經營不可或缺的部分。但要想在線上線下雙線共存的趨勢下回歸高增長，還要看其能否將高性價的觀影體驗持續給到觀眾面前。

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