原創(chuàng) 鄭新 每日財(cái)報(bào) 收錄于話(huà)題#IPO研究院35個(gè)

雖然列屬于頭部綜藝制作公司，但燦星文化各方面的數(shù)據(jù)并不足夠亮眼。

出品|每日財(cái)報(bào)

作者|鄭新

2月2日，上海燦星文化傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：燦星文化）將創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。其實(shí)這已經(jīng)不是燦星文化第一次沖擊資本市場(chǎng)了。

早在2018年2月份，燦星文化就預(yù)備沖擊A股，并向上海證監(jiān)局提交了IPO輔助備案資料，但卻遲遲未遞交驗(yàn)收?qǐng)?bào)告。從招股書(shū)中可以看到此次燦星文化的再次進(jìn)擊，或許更多的是想要通過(guò)IPO來(lái)擴(kuò)大規(guī)模業(yè)績(jī)。

燦星文化是以經(jīng)營(yíng)演出及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、電視節(jié)目制作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，曾經(jīng)也制作出知名綜藝節(jié)目《中國(guó)好聲音》。此次燦星文化擬發(fā)行不超過(guò)4260萬(wàn)股，募集資金約15億用于補(bǔ)充綜藝節(jié)目制作營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

雖然列屬于頭部綜藝制作公司，但整個(gè)影視行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，其各方面的數(shù)據(jù)并不足夠亮眼。

《好聲音》業(yè)績(jī)下降，缺乏新的現(xiàn)金牛

從2012年到2020年，《中國(guó)好聲音》已經(jīng)走了8個(gè)年頭，甚至曾經(jīng)還一度把節(jié)目的名稱(chēng)改為《中國(guó)新歌聲》。與當(dāng)時(shí)的喧鬧不同，現(xiàn)如今的《好聲音》其實(shí)早已湮沒(méi)在一眾的綜藝選秀中，不復(fù)此前光景。

根據(jù)招股書(shū)顯示，從2016年到2019年，《中國(guó)好聲音》的收入分別為11.42億元、8.39億元、7.21億元和6.49億元，占公司同期營(yíng)收的比例為42.2%、40.77%、50.76%和37.45%。雖然作為燦星文化主要現(xiàn)金牛的地位幾乎沒(méi)有被動(dòng)搖過(guò)，但仍可見(jiàn)逐年下降的業(yè)績(jī)，后勁上的明顯不足也影響著燦星文化的盈利能力，“吃老本”始終不是長(zhǎng)久之計(jì)。

其實(shí)除了《好聲音》之外，燦星并不是沒(méi)有制作過(guò)其他綜藝節(jié)目。《這！就是街舞》《蒙面唱將猜猜猜》《中國(guó)好歌曲》等也都出自燦星旗下，盡管這些產(chǎn)品的市場(chǎng)反應(yīng)還算不錯(cuò)，但仍不能與《好聲音》相提并論，并不能扛起業(yè)績(jī)的大旗。

除此之外，《好聲音》其實(shí)還面臨著版權(quán)糾紛。其曾經(jīng)因?yàn)檫x手演唱了未經(jīng)授權(quán)的《寂寞是因?yàn)樗寄钫l(shuí)》而被版權(quán)方起訴。版權(quán)糾紛是現(xiàn)如今大多數(shù)直接從國(guó)外引進(jìn)綜藝節(jié)目共同的弊病。綜藝原創(chuàng)度不夠、歌曲未經(jīng)授權(quán)使用等，也暴露了行業(yè)的缺陷。

對(duì)于燦星文化來(lái)說(shuō)，如何制作出爆款綜藝支撐業(yè)績(jī)發(fā)展也是當(dāng)務(wù)之急。在芒果騰訊愛(ài)奇藝等加固內(nèi)容護(hù)城河的當(dāng)下，也更應(yīng)該推陳出新，尋找新的內(nèi)容作品支撐。

營(yíng)收腰斬，真實(shí)利潤(rùn)數(shù)據(jù)存疑

總體來(lái)說(shuō)，燦星文化近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)其實(shí)并不理想。根據(jù)招股書(shū)顯示，在2017年到2020年上半年，燦星文化的營(yíng)業(yè)收入分別是20.58億元、16.53億元、17.33億元、3.45億元，凈利潤(rùn)分別為 4.5億元、4.5億元、3.45億元、0.59億元，兩者的數(shù)據(jù)下滑趨勢(shì)明顯。

比較有意思的一點(diǎn)是燦星文化的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。根據(jù)證券市場(chǎng)周刊的《燦星文化：不同版本利潤(rùn)差距大 巨額商譽(yù)成暗礁》一文指出，2017年到2018年，浙富控股投資燦星文化權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為3678萬(wàn)元和1626萬(wàn)元，而根據(jù)浙富控股的投資收益和持股比例，可以大致計(jì)算出燦星文化在2017年和2018年的凈利潤(rùn)分別是6.32億元和2.85億元。

但是在燦星文化的招股書(shū)中卻顯示，公司在2017年和2018年的凈利潤(rùn)分別是4.52億元和4.53億元，兩者的數(shù)據(jù)并不接近，反而相差巨大。到底哪個(gè)數(shù)據(jù)才是燦星文化的真實(shí)利潤(rùn)呢？如果燦星文化的數(shù)據(jù)屬實(shí)，為何浙富控股的卻不一致呢？如果燦星文化存在虛假陳述，那么其后果自然也是非常嚴(yán)重的。

身處于綜藝節(jié)目制作行業(yè)，其實(shí)對(duì)于燦星文化來(lái)說(shuō)，除了政策市場(chǎng)環(huán)境等影響外，可能還會(huì)受到用戶(hù)主觀偏好的變化，自然也會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)成果和成長(zhǎng)性產(chǎn)生影響，即便燦星文化幾乎all in綜藝，但不難看出其創(chuàng)收能力總體不佳。

商譽(yù)承壓，應(yīng)收賬款占比過(guò)高

在燦星文化的招股書(shū)中，也有明確提到大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。2016年?duì)N星文化以20.8億元的價(jià)格100%收購(gòu)了夢(mèng)響強(qiáng)音，其中賬面價(jià)值僅為1.12億，而19.68億來(lái)自于商譽(yù)。根據(jù)招股書(shū)顯示，截止到2020年6月末，燦星文化商譽(yù)賬面價(jià)值為16.36億元，主要系并購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音形成。但夢(mèng)響強(qiáng)音從業(yè)績(jī)上來(lái)說(shuō)并算不上太好。

招股書(shū)顯示2020年上半年夢(mèng)響強(qiáng)音實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1821.75萬(wàn)元，是2018年上半年3560.98萬(wàn)元的二分之一。比較值得一提的是，夢(mèng)響強(qiáng)音此前是由燦星文化實(shí)控人之一、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理田明間接持股100%的。如果未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)生狀況，則可能會(huì)存在大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，直接減少企業(yè)當(dāng)期的利潤(rùn)。

除此之外，燦星文化的應(yīng)收賬款也存在著過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。2017年末至2020年6月末，燦星文化應(yīng)收賬款凈額分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元、4.81億元，同期占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 63.28%、67.18%、58.12%、 30.47%。

而應(yīng)收賬款過(guò)高帶來(lái)的壞賬損失也并非沒(méi)有過(guò)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年?duì)N星文化應(yīng)收款壞賬損失達(dá)5657.32萬(wàn)元，其中對(duì)廣西金嗓子的應(yīng)收款壞賬高達(dá)5076萬(wàn)元。這其中也包括雙方約定的收視率未達(dá)標(biāo)，廣西金嗓子拒絕支付相關(guān)的廣告費(fèi)。

即便壞賬有因，但對(duì)企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是不可控的。按照目前燦星文化的應(yīng)收賬款占比來(lái)看，如果再出現(xiàn)類(lèi)似的情況，很難保證不會(huì)對(duì)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

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原標(biāo)題：《《好聲音》后，燦星文化要如何突圍？|IPO研究院》

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