原創 李錚 投資家

“機構‘抱團’絞殺A股散戶，還玩死VC/PE。”

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 李錚

“抱團”不僅顯現在VC/PE圈，二級市場玩的更加666。

一

最近1個月，A股上演一出開年魔幻時刻：月初，大盤狂拉，多少人笑著進場；月末，大盤狂瀉，又有多少人后悔買在了山頂之上。

制造這出悲喜交加故事的推手便是，公募基金。

公募基金不是什么新詞，卻在2020年、2021年熱的離譜，造神、追星者不計其數。

之所以呈現如此局面，與公募基金規模爆發有很大關系：公開數據顯示，2020年底，公募基金管理規模逼近20萬億元，2021年1月，公募基金管理規模已超20萬億元。

巨大資金體量，正源源不斷流入A股。從2020年初至2021年1月中旬，僅新發行權益類公募基金向A股就注入了2.03萬億元。該數字什么概念？相當于創業板流通市值的1/3。這還沒算上所有公募基金的流入量。A股漲跌之風往哪頭吹，現在要看公募臉色。

在支付寶理財操作界面上，幾乎每天都有公募基金新產品發行，封閉期大部分集中在3個月。另據媒體報道，一季度還有300多只基金排隊等待審批發行。一位VC投資經理在朋友圈感嘆到，“私募募資難，還是公募玩的6，輕輕松松就能整出一個千億規模體量。”

基金體量大，管理費、手續費，自然不會少收。伴隨2020年市場火爆，很多公募基金都賺了大錢，以被捧成“神”的易方達為例，其年度收益利潤達到了1608億元。當然，公募基金賺大錢的同時，也幫助基民賺了小錢，而股市中的散戶，連啃骨頭的機會都沒有。

Wind數據顯示，A股過去1年指數瘋長，可有2000多只個股處于下跌狀態，超過上市公司總量的50%。也就是說，大量散戶在大熱的股市中賠了錢，遭“絞殺”。造成股民慘絕人寰現象的原因是：公募基金玩起“抱團”策略，資金流向市值百億千億的大牛股。

這些大牛股在股市中，是散戶玩不動的，他們曾經青睞的中小股，變成機構不再關注的“叻色”，當一只個股沒有大額資金推動的時候，除了跌跌不休，還是跌跌不休。

散戶悲傷愁斷腸，基民卻不亦樂乎。

二

公募基金體量超過20萬億元，很大一部分是來自基民的貢獻。

這個群體，正不分年齡段的瘋狂增加。過去，人們眼中的基民，對資本市場理解并不亞于股民；現在，一切都在發生變化，新基民的擴充速度之快難以想象，加之支付寶等支付類工具功能的日新月異，大量理財、“寶寶類”貨幣基金玩家跑步上車。

但凡有個身份證，就可以去支付寶這類平臺買場外基金。且APP界面上花哨的動輒“超100%收益回報率”十分吸引眼球、光彩奪目。加之銀行利率低、P2P暴雷等現象存在以及全球黑天鵝因素疊加之下，刺激出“全民開始涌向公募基金”的罕見奇景。

“什么也不用管，把錢交給基金經理，專業的人會帶你飛。”買基金變成了“懶人投資”。

一位去年重倉新能源基金的網友在某社交平臺分享稱，“他壓根就不懂基金，年初買入，1年賺了150%回報，成了朋友眼中的大神，身邊親戚、朋友2021年跟他上了車。”

替他補充一句：然后，這幫親戚、朋友，套在了2021年新能源大跌的山頂上。

最近幾天，A股連跌，讓2021年跟風上車的新基民坐不住了，在老基民眼中，怎么可能一直漲？回調都是正常現象，2020年那一波漲幅實在太大了。

可新基民卻普遍不這么認為，他們覺得自己被“忽悠”成了基金經理的韭菜，每天都在偷吃。

前些日子被捧成“神”的明星基金經理們，三天之內被罵成狗。

比較“理性”的基民則在支付類APP社區表示，“賣了是割肉，不買還有機會慢慢漲上來，建議大家都等等，也不要隨意加倉。大家要相信明星基金經理的實力，他們有KPI考核。”

其實，基民高興也好、痛苦也擺，并不會真正影響到公募基金們。錢放在那里、不放在那里，對公募基金本身沒有什么真實損失。賣了也得交手續費，不賣則拿著錢去炒作。

每個基民投入一點，到了公募基金手中數字是“天量”。

資本市場中，誰錢多誰就是主力，誰就有定價權。

過去1年，股市為何會出現指數漲，50%個股不漲？說到底，還是基金“抱團”把資金流入到那些十分美好的板塊：消費、新能源、醫藥，更準確一點，是把資金流入行業龍頭。依托行業龍頭高權重，拉動指數上行。漲來漲去，還是那些龍頭股。

正因為“抱團”，中小個股沒人關注了，它們的命運就會越來越凄慘。散戶并不是最慘的，手中個股漲不動，也不會跌的太狠，還可以向基民大軍轉移。

最慘的是，來自一級市場的VC/PE們。

三

以前，VC/PE只要投出IPO，就能賺大錢的邏輯，已蕩然無存。

2020下半年，一級市場掀起一波項目爭奪賽，紛紛搶占IPO窗口期。

曾幾何時，但凡一些VC/PE投資人聚會，聊得往往是你投了哪些明星項目；現在，已經變成你投出了幾個IPO。VC/PE投資人畫風轉變，跟科創板上線，打開退出通道有直接聯系。

隨著幾大風口，O2O、P2P、共享經濟相繼衰落，VC/PE在募資端，連續遭遇“寒冬”，誰都希望找到一個可以救命的“救星”，科創板的確緩解了投資人的退出壓力。

因為科創板上市條件低的特點，大批項目涌入，帶來一波波賬面上的資本狂歡。

可投出IPO是不是等于真的在資本市場獲得傳說中幾倍、幾十倍，甚至幾百倍的回報呢？

能達到幾百倍回報，在VC/PE投資圈并非不能實現，但有兩個前提條件：第一，種子輪、天使輪進入的投資者；第二，大市值項目，就是傳說中的“獨角獸”IPO。

“獨角獸”IPO，在A股一年都沒有幾個，美股、港股也是寥寥，其背后投資方：多為VC/PE投資圈中的頂尖玩家，他們在業內的地位及投資規模，就像公募基金中的明星，明星中的“王牌”，比如現在就有不少人拿易方達張坤與高瓴資本張磊對標。

大多數VC/PE經手在科創板IPO的項目，沒有“獨角獸”光環。

并不是說，不是“獨角獸”就發展的不好，差勁不可能IPO，但這些中小市值公司上市后，完全靠業績、技術突破來提升股價，是一件難于上青天的事情。

它們需要什么？資金推動。

即便是已經在科創板上市1年的個股，股價走勢也沒有想象中喜人。相關數據顯示，2019年上市的70家科創板公司中，有25家公司在2020年股價增幅為負值。

超過1/3的科創板上市公司，跌了1年的股價，2021年仍沒起色。

像凱賽生物、開普云、天宜上佳、久日新材，破發幅度甚至超過了20%。

背后VC/PE會是什么心情？

痛苦、悲傷遠遠大于，那些在股市中賠錢的散戶以及被套在山頂的基民。

散戶、基民的錢至少多數是自己的，VC/PE的錢是從LP金主爸爸募資而來。那些2019年投出IPO的VC/PE現在已經可以減持套現了，但它們敢減持嗎？

Pre-IPO進場的玩家減持如同割肉，內心狀態極其復雜：“一點一點減，等于一刀一刀割肉，減不好，股價還會繼續跌，不減不知道猴年馬月能真正退出，回本遙遙無期。”

即便是早期、中期進場的VC/PE，它們依然心如刀絞，回報率被下行股價持續拉低，后面的命運走向還是未知數。有多少VC/PE投資人夜不能寐，會后悔“投出幾個IPO”？

四

公募、私募，N年來，互不拆臺的現狀，可能會在2021年被徹底打破。

眼下，照此局面發展，至少有一大批VC/PE會被公募基金玩死。

公募不一定刻意為之，但是“抱團”勢必會間接玩死VC/PE。

正如前文所述，由VC/PE參投的IPO，多數為中小盤股。公募基金的目標是大市值行業龍頭，沒有資金支撐的中小盤股其命運與結局，如同在股市中賠錢的散戶一樣，甚至比散戶更慘。

“抱團”在VC/PE一級市場中是個常見現象，一些盤子不大、投資能力有待考究的投資機構，往往就會通過“抱團”的方式拿下一個項目。

這種“聰明”伎倆，如今在二級市場玩的更為“高明”，成為公募獲取定價權的有利武器。

“玩鷹的人，被鷹玩了。”又應驗了那句話：沒有永遠的朋友、敵人，只有永遠的利益。

公募、私募處了N年的關系，在利益面前，可能不堪一擊。

VC/PE想不被玩死，就得投出牛逼項目，或跟公募聯手，將一二級市場高度融合。

如此看來，2021年的資本市場真要“大變天”了。

如果公募、私募穿一條褲子，玩死的會是誰呢？

原標題：《資本大變局：機構“抱團”絞殺A股散戶，還玩死VC/PE》

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