鹿晗也成了賣點，這樣的資本游戲還靈不靈？

文丨BT財經

近日，娛樂圈又有資本大動向——鹿晗的音樂合約所在的公司風華秋實要登陸港交所了。

2010年春，老搖滾人李輝一腔熱血地想要重振搖滾樂，創辦了風華秋實。同年8月，風華秋實憑借聲勢浩大的“怒放”搖滾英雄演唱會巡演一舉成名，創造了內地搖滾樂史的奇跡。

充滿理想主義的音樂老炮，歷經十年資本沉浮，在這條造富路上還能走多遠？

依靠明星的吸金秘笈

在中國音樂唱片公司中，風華秋實2019年排名第七，市場份額約為1.5%。這一成績主要歸功于核心業務——音樂版權許可及音樂錄制，近兩年為公司貢獻了九成以上的營收。

風華秋實從一誕生便有著濃厚的音樂基因，2011年起開始建立音樂庫，由此賺取音樂作品的版稅費和制作費，而且更是手握諸多音樂明星的唱片約。

老牌搖滾樂隊黑豹樂隊從2012年起就一直與風華秋實合作。汪峰也曾與風華秋實合作四年之久，將自己的唱片、演出、經紀的全約都簽在了風華秋實。合作期間，風華秋實幫助汪峰發行了兩張專輯、舉辦了50場巡演，助力汪峰成為娛樂圈的“半壁江山”。

汪峰之后，風華秋實的王牌變成了鹿晗。

2015年，鹿晗在與韓國經紀公司解約后回國，便將自己的唱片約簽在了風華秋實。雖然風華秋實未在招股書中披露2018年前的財報，但從已有數據可以看到鹿晗巨大的吸金能力。

2018年，鹿晗憑一己之力創造收入7090萬元，為風華秋實貢獻了七成營收。

此外，風華秋實在采購方面也嚴重依賴鹿晗集團（旗下三家控股工作室）。據悉，2018年、2019年及2020年前三季度，支付給鹿晗集團的費用占風華秋實采購總成本的35.8%、46.1%及22.8%。

不過，2019年及2020年前三季度，鹿晗創造的收入大幅下降，分別為1420萬元及720萬元，占總收入比例分別為25.5%及12.3%。

從總賬面來看，這兩個時期的營收只有5560.5萬元和5084.1萬元，相比2018年一億元近乎攔腰砍半。

再來看看演唱會業務。2018年，鹿晗舉辦巡回演唱會《RE:X》，帶來收益5590.2萬元，占當年演唱會收入的92%。

而2019年，風華秋實未為鹿晗舉辦演唱會，收入僅為180.6萬元，占比從2018年的60.5%驟降至3.3%。

2020年受新冠疫情影響，該業務更是基本停滯。今年1月，風華秋實不得不取消了鹿晗的第三次全國巡回演唱會。如果2021一年仍無法開辦演唱會，那么演唱會業務預計將出現虧損。

可以看出，鹿晗的收入表現對于風華秋實營收影響較大。

風華秋實在招股書中也很誠懇地說：“業務很大程度上依賴鹿晗，如果未能發掘新人或挽留鹿晗，財務業績和前景都將受到不利影響。”

據悉，鹿晗在2019年已與風華秋實續簽了五年合約。此外，為加深合作，風華秋實與鹿晗共同成立了名為東陽飛帆的經紀公司，風華秋實占股48.45%，主要做練習生培訓和經紀業務，廠牌名為“STF”。在今年的選秀綜藝《青春有你3》中，STF就推選了5名練習生參加。

不過，風華秋實的藝人經紀業務還在起步階段，目前營收占比僅為一成左右。

內憂外患，難做頂流

雖然憑借頂流的光環，風華秋實向二級市場發起了沖鋒，但上市不是終點，風華秋實仍有許多方面需要向投資者證明。

首先，業務結構最大的隱患莫過于依賴單一藝人或單一客戶。

前文提到，僅憑鹿晗一人就撐起了一家公司的七成營收，這其中的風險與不確定性不言而喻。鹿晗作為“歸國四子”，雖然仍有較高的影響力，但現在國內也學會了韓國的那套流量玩法，風華秋實還能吃鹿晗多久的流量紅利，還能持續多久熱度和價值，都要打上一個問號。

退一步說，即使鹿晗一直保持頂流的巔峰之位，他是否又愿意一直與風華秋實合作呢？風華秋實如果無法給出足以匹配頂流商業價值的成績單，鹿晗大可以另擇良木而棲。

另外，由招股書可知，2018年之前，風華秋實超七成收入來自鹿晗，2019到2020上半年，客戶X提供了78.6%和70.7%的收益。

沒寫錯，真的就是“客戶X”。

雖然招股書賣了關子，但根據附注敘述推測X就是騰訊音樂，這兩年，騰訊音樂在一定程度上掌握著風華秋實的命門。

這兩年，隨著國內版權政策不斷規范，音樂版權方確實過了一段好日子。據悉，音樂平臺的版權成本自2013年以來飆升了50多倍。

但這樣“躺賺”的日子不多了。隨著在線音樂平臺的話語權不斷上升，它們不再甘心做中間商，不斷壓縮版權開支，或選擇內容自制。

尤其是對于騰訊音樂這樣的巨頭而言，一旦決定放棄購買風華秋實的作品版權，轉而成為其競爭對手，這對公司的打擊是巨大的。

另外，騰訊音樂上市還玩了一出騰籠換鳥，不再為大部分版權公司支付保底費用，而是改成了按播放量分成。

換言之，歌火了才有錢拿，將市場壓力轉嫁到了版權方。很多小公司因此倒閉。風華秋實雖然是名列前茅的音樂版權公司，但承受的風險依然不小。

除此之外，騰訊音樂的觸角還伸向了風華秋實另一個業務——演唱會。前文提到，疫情導致風華秋實的演唱會業務停擺，但騰訊音樂卻借機發展了自己的演唱會廠牌TME live。

從去年三月至今，雖然TME live誕生不足一年時間，但已陸續為樂迷帶來了50余場演出。

憑借在線平臺的優勢，TME live演唱會可純線上或線上線下結合的靈活方式，極大地沖擊了風華秋實純線下的演出會業務。

而從行業大環境來看，巨頭搶食只是一方面，風華秋實的音樂業務在娛樂圈也算不上吸金頂層，更賺錢的是藝人的經紀約和商務約。

畢竟演戲、綜藝、商業代言，樣樣都比做音樂、開演唱會來錢快、來錢多，而風華秋實并未擁有鹿晗這樣頂流的經紀約和商務約。

風華秋實選擇赴港上市，或許正是這內憂外患的壓力，希望在鹿晗的明星效應下盡快獲得融資，為后續的運營“補血”。

明星與資本不斷角力

資本市場不乏以明星為賣點的上市公司，但它們的實際情況并沒有想象中那么理想。

歡瑞世紀2016年借殼登陸深交所，推出過《宮鎖心玉》《古劍奇譚》《青云志》《麻雀》《琉璃》等多部熱播大劇，捧紅或簽約過楊冪、楊洋、李易峰、任嘉倫、楊紫、唐嫣、迪麗熱巴、袁姍姍、成毅等多位明星，堪稱影視劇行業的“造星工廠”。

然而，歡瑞世紀的股價卻長期低迷。借殼上市股價為14.37元，一度沖高至17.89元，之后再無突破。如今股價僅為2.08元（以收盤價為準），較歷史最高點已跌去88.4%。

圖：歡瑞世紀股價

歡瑞世紀在明星深度捆綁上沒有少下功夫。2013年曾推出明星制片人計劃，吸納藝人為公司股東。但仍擋不住楊冪、李易峰等明星陸續出走，業績也持續下滑。

財報顯示，2020年前三季度，歡瑞世紀實現營業收入1718.88萬元，同比下降87.49%；凈虧損1.48億元，同比下降2716.26%。沒有疫情影響的2019年，歡瑞營收也同比下降59.35%，上市以來首次虧損5.51億元。

去年，歡瑞世紀股價又遭腰斬，董事長趙枳程不得不宣布增持，以增加股民信心，擬增持不低于1000萬元。

再看另一家也曾風光無限過的上市公司——曾經擁有趙薇、范冰冰等明星股東的唐德影視，近年來也表現堪憂。由于資金壓力過大，實控人吳宏亮去年甚至需要轉讓公司股權以求生存，實控股東變更為國資企業浙江廣電實控的浙江易通和浙江省東陽市財政局實控的東陽聚文。

自從范冰冰2018年出事以來，唐德影視開始出現業績虧損，當年凈虧損9.27億元；2019年仍虧損1.07億元；2020前三季度仍未扭虧為盈，凈利潤為-8370萬元，負債19.16億元，所有者權益卻僅有5135萬元。股價也跌近歷史新低，截至今日收盤價為6.07元，再虧下去唐德都要退市了。

拋開影視業盈利不穩定的大環境影響來看，以明星為搖錢樹的上市公司，結局往往是留不住、靠不住，這也是明星股的通病之一。而歡瑞世紀和唐德影視不是只有一位當紅明星，卻依然難振股價，這給單靠鹿晗的風華秋實敲響了警鐘。

為何明星光環在資本市場失色？本質原因仍在于資本不講情懷不講崇拜，最切實際的就是市場收益。風華秋實還能再遇到下一個“鹿晗”嗎？或者，更扎心的問題是，下一個“鹿晗”愿意簽約嗎？

明星曾是資本游戲中的棋子，但如今的娛樂圈生態下，越來越多的明星選擇成為資本本身，自立門戶。

資本只有付出更大的誘惑和代價，才能留住明星。

最知名的例子莫過于華誼兄弟2015年曾分別斥資7.56億和10.8億元收購東陽浩瀚和東陽美拉兩家公司股權。東陽浩瀚背后是楊穎、陳赫、杜淳、鄭愷、李晨和馮紹峰六位明星，東陽美拉則是馮小剛。這兩家剛成立沒多久的公司瞬間估值暴漲數百倍。

但結局呢？華誼兄弟獲得了高企的商譽和虧損的業績，而小股東們并未從明星光環中受益。

打明星牌不是不可以，但如果只有這一張牌，那就太險了。

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