藝人，作為娛樂圈的重要資源，吸金能力極其強悍。片酬動輒上千萬，代言廣告更是接連不斷，其中利益空間超乎外界想象。雖然"限薪令事件"以及公共衛生事件的沖擊，娛樂圈的吸金效應大不如從前，但是瘦死的駱駝比馬大，娛樂行業的利潤空間依舊可觀。

隨著選秀越來越火熱，新生代偶像層出不窮，也催生了一批行業的"中間商"。中間商，是負責明星相關事務的公司，通常以抽成的形式從明星收入中獲取報酬。在這種模式的運作下，一些玩家也有了對資本市場發起沖擊的熱情。前不久，風華秋實向港交所遞交招股書，擬在香港主板IPO上市。

提起風華秋實，或許很多人并不了解，但是其名下的藝人鹿晗、黑豹樂隊和《當你老了》的演唱者趙照等人，都是被大眾所熟知的。不過，風華秋實的總體營收并不大，據招股書顯示，2018年至2020年前九個月，也僅有2018年的營收超過1億元。

那么，營收體量并不占優的風華秋實有什么底氣上市？在未來的音樂產業中，風華秋實還能具備多大的想象空間？

搶先太合音樂、摩登天空沖刺IPO，風華秋實憑什么？

據晚點此前LatePost報道，2019年，太合音樂便有了沖刺IPO的計劃。雖然消息未得到官方認證，但是作為中國最大的音樂版權公司，太合音樂擁有商業價值的音樂版權歌曲接近70萬，在線音樂版權近千萬，旗下有許嵩、薛之謙、李健、古巨基等100余名合作藝人。

資料顯示，太合音樂在2017年的估值已超10億美元。值得一提的是，2015年，太合音樂與百度音樂進行了合并，成功博得互聯網巨頭的背書。根據天眼查顯示，太合音樂于2018年完成了新一輪10億元人民幣的融資。

而另一頭部玩家摩登天空也在召開的 2016 戰略發展發布會上宣布，其獲得了來自復星旗下復娛文化的 B 輪融資，這一輪融資采取了 1.3 億元現金再加未來 30 億元投資計劃的形式。

與前二者相比，風華秋實著實要默默無聞很多。那么它又為何能搶先太合音樂、摩登天空沖刺IPO？我們或許可以來復盤一下風華秋實的發展路徑。

風華秋實成立于2010年，從演出主辦起家，到唱片制作、音樂版權、藝人經紀的多元布局。成立之初，風華秋實就在中國北京、上海舉辦了名為"怒放"的搖滾演唱會，并邀請了崔健、張楚、何勇、汪峰、鄭鈞、樸樹等知名歌手/樂隊演出。據資料顯示，最終"怒放"搖滾英雄演唱會北京站和上海站分別創下4.8萬人和3.1萬人的票房記錄，風華秋實也因此一戰成名。

隨后，公司又相繼開發出了"樹與花"、"新花怒放"、"聽說愛情回來過"等系列演唱會，打造出多個演出IP。2011年，風華秋實參考Live Nation與麥當娜簽訂的超級合約模式，與汪峰正式簽約，開創了國內演出公司向上游行業唱片制作領域的先河。雙方合作的四年時間里，汪峰發行了兩張專輯、舉辦了50場巡演，并成為第一個在鳥巢開演唱會的內地歌手。

2016年12月，三七互娛以1.2億元戰略投資風華秋實，占20%股權，此時風華秋實的估值大約為61億人民幣。

隨著版權市場的規范和迅速擴張，風華秋實為了進一步增強公司業務實力，開始著手覆蓋唱片制作、音樂版權、藝人經紀的多元業務布局。

數據顯示，風華秋實2018年營收1億元人民幣，2019年營收為5561萬，2020年前三季度為5850萬。2018年至2020年前三季度，來自鹿晗的直接收入分別為7090萬元、1420萬元和720萬元，分別占其總收入為70.6%、25.5%、12.3%。

雖然營收大幅波動，然而利潤卻持續增長，2018年至2019年，風華秋實的凈利潤分別為1863萬元和1881.8萬元。2020年前9個月，風華秋實盈利4502萬元，同比增長77%。毛利率從2018年的51.5%大幅增長至2019年的82.2% ，而2020年前三季度則又增加至83.6%

手握"頂流王牌"和穩步上升的盈利能力，或許也成為了風華秋實上市的底氣。

短期仍難擺脫"依賴癥"，風華秋實面臨發展桎梏

不可否認，藝人是中間商盈利的重要動力，然而當公司過分依賴于某個藝人時，就會優勢轉劣勢，變成影響自身發展的桎梏，這也是為何風華秋實王牌在手，規模卻難以做大的原因之一。

據招股書顯示，在2018財年、2019財年及2020年9個月中，風華秋實支付給鹿晗集團的總采購成本分別占風華秋實總采購成本的35.8%、46.1%及22.8%。

同時，2018年以來，在風華秋實制作的單曲以及專輯中，鹿晗的作品也占了大部分，鹿晗歌曲所帶來的數據、獎項也為風華秋實做了背書。在招股書"獎項與證書"欄中，風華秋實統計了自2011年以來服務音樂人所獲得的獎項，關于鹿晗的獎項占據了過半的篇幅。

據音樂先聲查證，截至1月25日晚上9點20分，鹿晗個人的數字專輯銷售額已超過1.2億元人民幣，也是國內為數不多數字音樂銷售破億的藝人。由此可見，鹿晗對于風華秋實能否成功上市來說也是一大關鍵因素。

然而作為吃盡粉絲經濟紅利的初代流量，鹿晗已經31歲，個人發展也面臨著轉型的瓶頸，同時，新生代藝人的層出不窮無疑加大了市場的競爭壓力。2019年，鹿晗貢獻的收入快速下降至1420萬元，風華秋實的收入也相應地下降，對此，風華秋實在招股書提示風險稱，一旦公司未能與鹿晗先生重續合約，其音樂作品或會受到不利影響，公司業務、經營業績及財務狀況也會受到重大不利影響。由此可見，一旦失去"吸金王牌"鹿晗，風華秋實的業績也會相應受到不小的損失。

除此之外，客戶單一且過于依賴頭部平臺也是風華秋實不得不考慮的一個問題。

據招股書顯示，2018財年中，騰訊集團為版權和演唱會制作業務付款0.26億，占比26.2%。據音樂先聲了解，除了采購風華秋實的音樂版權外，騰訊還采購了郝云的簽唱會線上直播。在2019財年及2020年的9個月時間里，騰訊音樂娛樂集團分別付款0.44億、0.41億，產生收益分別占公司總收益的約78.6%及70.7%。

可以看出，這兩年里騰訊的采購份額比重都達到了總收益的70%以上，對于風華秋實來說，客戶集中度過高，可能也是潛在的風險，意味著需要花費更多資源管理與主要客戶的關系，限制其開發新客戶或挽留現有客戶的能力。

鹿晗難成永久"吸金王牌"，虛擬賽道能擦出多少火花？

iiMedia Research(艾媒咨詢)數據顯示，中國數字音樂市場規模保持穩定增長態勢，2019年達250.2億元，預計2020年增長至293.0億元。未來，隨著技術應用成熟度不斷提升，在線音樂市場規模有望繼續擴大。

縱觀整個音樂市場，除了受到騰訊音樂、網易等頭部玩家的關注之外，抖音、快手等也開始進駐音樂行業。資料顯示，前不久，字節跳動的另一款產品"飛樂"正在測試中，并將成為字節跳動所看重的新音樂業務，或由抖音參與運營；快手也在招聘C端音樂產品經理，隸屬于X3部門，新音樂產品或為"小森唱片"App。這也側面說明了未來音樂產業的發展空間不小。

而在市場中具有一定知名度，加上行業規模利好，也讓風華秋實在上市路中具備了更多的優勢。

盡管如此，值得注意的是，如果一味依賴鹿晗或騰訊音樂集團，風華秋實的路或難以走得長遠。換言之，要想在擁擠的賽道中領先，小體量的風華秋實，必須發揮自身優勢，找到新的"王牌"。

尤其在去年，音樂行業遭受了不小的重創，各類現場音樂演出被迫延后或取消，相關票房收入大幅減少，演出近乎停滯。據中國演出行業協會統計，2020年1-3月，全國已取消或延期的演出近2萬場，直接票房損失已超過20億元。在這樣的趨勢下，風華秋實的業績增長也備受壓力，而融資補血或許是緩解其資金壓力的一大好方法。

隨著5G+AI技術的不斷完善，虛擬經濟逐漸成為市場關注的焦點。譬如，受疫情影響，2020年，老牌虛擬偶像初音未來與洛天依紛紛入駐淘寶進行直播帶貨，初音未來的人氣值甚至超過朱一龍等明星，登頂天貓6·18明星榜，虛擬偶像迎來直播帶貨發展新風口。

2020年9月8日，獨立音樂唱片公司摩登天空與虛擬偶像服務商萬像文化成立了虛擬音樂藝人廠牌"No Problem"。以虛擬音樂藝人經紀、唱片出版、演出制作為核心業務，依托自主研發的數字人技術，開創新的音樂娛樂生活方式。事實上，早在2015年，風華秋實聯合PPTV聚力出品過純網綜藝節目《一唱成名》，彼時，便加入虛擬偶像。那么，在這一系列的示范效應下，風華秋實似乎也具備了虛擬賽道上更多的一些想象力。

不過，雖說2020年加速了音樂產業對于虛擬偶像的運用，但目前畢竟屬于早期階段，這也意味著短期內或難以承擔起較大的營收角色。

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