在經歷了網易、京東等多家公司回港二次上市的2020年之后，2021年，中概股頻傳回港上市的消息。

1月12日據日經新聞稱，歡聚時代正尋求在港二次上市，相關知情人士表示，歡聚時代的發行可能在今年第二或第三季度進行。對此，歡聚時代回應稱不予置評。

作為在中國以YY起家的歡聚時代來說，曾經和聯想電腦同樣知名。在無數游戲公會、語音用戶中家喻戶曉。

但在過去一年間，歡聚時代經歷了相繼賣出虎牙和YY、被扒作假遭渾水做空。歡聚時代似乎也成為了移動互聯網時代的"失落者"。那么，砍掉虎牙、YY后的歡聚時代，回港，究竟又能給投資者們帶來什么？

回港上市背后的邏輯

歡聚回港的消息也并不是這一次才傳出來的，早在2020年11月16日就已經傳出歡聚時代赴港上市的消息，知情人士透露，歡聚時代正在與銀行商討明年在香港二次上市。如今再傳赴港上市的消息，這也從側面坐實回港的準確性。歡聚時代回港背后的邏輯，我們或許可以這幾個方面來看。

一方面，隨著港交所改革以及阿里赴港二次上市的推動，2020年掀起中概股回歸浪潮。網易、京東等大牌互聯網企業陸續回港二次上市。中概股上演赴港上市潮，頻頻被傳出赴港上市的消息，歡聚時代回港上市或許還受到中概念股回港潮的因素影響。

另一方面，港股市場將再次迎來重大變化，中國背景的新經濟公司將成為港股上市主體，這無疑將加速改善港交所上市公司產業、行業結構，使其更具國際化基因。歡聚時代赴港二次上市可能受到港股改革影響，相比于納斯達克市場，港股可能更適合歡聚時代。

再者，歡聚時代回港上市可能是為自身留一條后路，如果在美股受挫，企業可順利地把美股轉板到港股或A股，將企業價值損失降到最低。而相比私有化，歡聚時代二次上市是比較穩妥的。

對歡聚時代自身來說，早已滿足赴港二次上市的條件。同時，港股對于科技類企業往往能給出較高的估值，若成功回港上市，自然也可為歡聚時代的海外燒錢業務提供資金，或者再次融資開展新業務，對于歡聚時代來說是合理且有利的事情。

北京時間1月12號下午再傳回港消息后，歡聚時代美股連續兩日上漲。截止美東時間13日收盤，漲3.91%。股價走高的趨勢，不難看出，資本市場對歡聚時代的回歸頗為期待。

圖源：富途

縱然回港上市是有利的，但痛失"左膀右臂"的歡聚時代，目前還可以拿什么回港？

歡聚時代城中"失火"

歡聚時代作為曾經國內直播領域的頭部公司之一，也是千播大戰中為數不多的幸存者之一。在娛樂直播和游戲直播兩大板塊，歡聚時代曾分別擁有YY直播和虎牙兩款頭部產品。

2016年到2017年，是歡聚時代國內業務增長最好的兩年。依靠YY直播和虎牙，歡聚時代的月活穩步上升，2017年末達到7650萬，同比增長36.6%。當時，歡聚時代的營收也在快速增長，2017年Q3和Q4，歡聚時代營收同比增長48%、45%。與此同時，歡聚時代的股價一路飆升到2018年1月的140美元以上。

但歡聚時代阿喀琉斯之踵也逐漸顯現了出來，短視頻的興起給歡聚時代的狂奔按下暫停鍵，短視頻后來居上，"快手、抖音"迅速成長為流量巨頭，搶奪了用戶大量的時間。2018年抖音國內日活躍用戶2.5億，快手日活躍用戶1.6億，相比之下YY的月活躍用戶才達8810萬，而虎牙直播的月活躍用戶也僅達1948.7萬。

艾媒咨詢發布的報告顯示，2018年6月，娛樂直播與短視頻重合用戶占比為59.5%，而2019年6月娛樂直播與短視頻的重合用戶占比上升至67.7%，兩者用戶的重合度不斷提升，這也證明了短視頻的異軍突起，正在毫不留情的掠奪秀場直播的用戶。

而彼時的歡聚還沉浸在秀場直播與游戲直播當中，絲毫沒感受短視頻帶來的壓力。遲遲未做出改變，而猶豫不決的歡聚時代，最終不僅錯失了短視頻，在娛樂直播領域的身影也越發模糊。

事實上，歡聚時代在國內也做過不少其他方向的嘗試，但最終都失敗了。歡聚時代"雖遲但到"地入局了短視頻，但無法追趕上"快手、抖音"的腳步，最終放棄。直播帶貨興起后，YY直播也嘗試過，有一段時間YY的文玩類的帶貨也幾乎起勢，不過后來又沒了聲音。

而另一款游戲直播產品虎牙，雖然在穩步增長，但因多方制約，也難以承擔起戰略支點的角色。游戲直播平臺被游戲公司完美牽制，想要直播離不開版權、賽事合作和支持。另外，與斗魚的持續競爭也給虎牙帶來了巨大的消耗，持續對峙，結果就是雙雙虧損。作為共同投資方，騰訊也勢必要整合二者。

2018年3月，虎牙宣布獲得來自騰訊的約4.6億美元B輪投資。同時，騰訊還預定了在未來兩年控股虎牙的額外股份購買權。2020年4月，虎牙終于被騰訊收編。至此，YY國內業務僅剩YY直播。

之后YY直播的月活和付費用戶增速開始放緩，隨后持續加劇。到2019年Q4，YY直播付費用戶增速跌破了兩位數。2020年Q1，YY的總付費用戶同比下降3.6%至400萬，去年同期為410萬，2020年Q2,YY的總付費用戶數同比下降2.2%至410萬，2019年同期為420萬;2020年Q3,YY的總付費用戶數同比下降4.7%至410萬，2019年同期為430萬。

從直播付費用戶的走勢來看，YY直播的天花板也似乎在變得清晰，這也讓歡聚時代最終以36億美元的價格賣給了百度。在百度宣布收購YY直播的這個關鍵節點上，11月19日公司被渾水扒出作假。彼時，股價瞬間跳水，日內跌幅從2.5%迅速擴大到10%以上，此后進一步擴大，日內跌幅接近30%。最終，歡聚時代收跌26.48%，創8月7日以來收盤新低。

站在2020年的末尾，回顧歡聚時代曾經的"三大引擎"，也僅剩BIGO。

攜BIGO回港 能否締造出視頻界的"Facebook"？

錯過短視頻的風口成了歡聚時代最致命的軟肋，賣掉虎牙和YY直播也讓歡聚時代痛失"左膀右臂"，"三駕馬車齊驅"，如今只剩BIGO。顯然，歡聚時代也將更多的精力聚焦在了海外市場。

BIGO旗下分別包含了專注直播的BIGO LIVE、主打短視頻的Likee、小游戲社交平臺HAGO以及視頻通訊軟件imo。從歡聚時代的財報來看，BIGO在營收中充當了重要的角色。

2020年Q2，歡聚的直播收入為56億元，同比增長40.1%，其中Bigo同比增長158.8%達29.5億元，反超起家的老產品YY，成為集團最大的收入來源。而且，Bigo在公司直播收入中的占比首次過半，為52.3%；2020年Q3，BIGO營收達33.948億，其中直播收入達32.8億，同比增長131%。

截至2020年Q3，Bigo live移動端月活躍用戶達2650萬，同比增長58%，Likee移動端月活躍達9700萬，同比增長147%，Hago移動端月活躍用戶同比增長也達到20%，整體走勢頗為樂觀。

BIGO定位為全球視頻社交平臺，今年以來，BIGO成為全球主流視野關注和議論的焦點。不但登上世界第一高樓——哈利法塔展示其年度盛典品牌，并拿下著名財經周刊《經濟學人》2021年開年第一刊的"版面"。

在當今全球網民社交逐漸視頻化的趨勢下，一個涵蓋即時通訊、短視頻和直播在內的全方位視頻產品和服務的社交媒體平臺，確實也具備了一些可想象的成長性空間。

事實上，BIGO的成長目前還在初期，盡管BIGO已經能夠貢獻一定的收入，但仍需面臨較大的運營成本支出。據2020年第三季度財報顯示，雖然BIGO的經營虧損縮窄，但目前仍在虧損，未能覆蓋其較高的運營成本，歡聚時代仍在燒錢換市場。伴隨歡聚時代在BIGO上投入的加大，短期內營業虧損的局面或難以扭轉。從歡聚時代對待虎牙和YY的打法上，未來BIGO會不會重蹈覆轍，也很難說。

而這也反映出了歡聚時代回港上市在于收納更多的資金布局BIGO，從而增加自身現金流收入的邏輯。

雖說BIGO定位的視頻社交，但本質上跟Facebook一樣，仍是做社交產品。Facebook類似于中國的微信和QQ，在國外已經有很深的根基。BIGO出線必然會面對Facebook"這座大山"。據統計，在海外社交平臺市場上60%的主流流量都來自Facebook和Instagram，這是任何一個社交產品都不能繞開的。那么，BIGO最終能否出線的天花板可能是由Facebook決定的。

此外，出海之路可能還會面臨一些國際化的不確定風險因素。歡聚2020年Q3業績報告顯示，其全球直播移動月活較2019年同期的9410萬減少2.3%至9200萬，其中HAGO"受傷"最重，同比下降了29.7%，降至2270萬。

不能否認，海外市場仍具有廣闊的發展空間，尤其是在社交逐漸"短視頻化"的趨勢下，但市場競爭和一些不確定性的政策風險也顯然成為了一些絆腳石。要想在業務上取得進一步的突破，成為視頻界的"Facebook"，或許未來也該思考如何在國內市場立足。畢竟，回港也意味著離國內投資者更近，能不能在港股市場博得更多關注，最終還是要拿市場表現來說話的。

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