A股開年首周脈沖式上行后，出現回調。

1月11日，三大股指均跌逾1%。值得關注的是，調整中前期市場表現突出的白酒、新能源板塊機構抱團股遭遇重挫，行業龍頭股也遭遇一定程度的集體回調。那么，抱團行情是否開始出現松動了呢？

對此，聯儲證券上海資產管理分公司總經理助理謝遲鳴對澎湃新聞記者說，抱團行情的松動，早在年后就已經開始。國內機構年后大量發行新基金，導致增量資金集中在長期邏輯向上的白酒和新能源板塊上，帶動創業板指和深證成指的不斷上漲。不過，當前外資和部分場內資金，已經布局上證50、滬深300中的低估值公司。因此，當前A股的調整，是白酒和新能源板塊抱團行情松動的集中釋放。

不過，申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明對澎湃新聞記者表示，當下白酒等板塊的調整，很難說一定是抱團行情的松動。機構重倉持有品種的下跌，并不能過度解讀為抱團行情的松動，更多體現為市場結構的調整。目前，機構持有相同重倉股的格局不會輕易改變。

抱團行情是否松動仍有爭論

截至1月11日收盤，上證綜指跌1.08%，報3531.5點；科創50指數跌漲0.86%，報1390.66點；深證成指跌1.33%，報15115.38點；創業板指跌跌1.84%，報3092.86點。

值得關注的是，市場回調中，近期機構資金抱團的新能源、白酒等投資主線，遭遇集體重挫。

具體來看，白酒指數（884705）跌4.48%，收報94948.34點。光伏指數（884045）同樣跌超4%，大跌4.18%，收報3085.37點；新能源汽車指數（884076）跌2.74%，收報2912.94點。

同時，行業龍頭股也遭遇一定程度的集體回調，Wind行業龍頭指數（885254）跌1.01%，收報1495.62點。

“抱團行情的松動，早在年后就已經開始。”聯儲證券上海資產管理分公司總經理助理謝遲鳴對澎湃新聞記者說，國內機構年后大量發行新基金，導致增量資金集中在長期邏輯向上的白酒和新能源板塊上。因此，開年以來，白酒和新能源板塊不斷帶動創業板指和深證成指上漲。

“與此同時，可以看到，伴隨著創業板指和深證成指的上漲，以上證50、滬深300為主的價值板塊同樣上行。外資和部分場內資金，已經布局上證50、滬深300中的低估值公司。因此，當前A股的調整，應該是白酒和新能源板塊抱團行情松動的集中釋放。”謝遲鳴進一步指出。

廣發證券研報同時指出，A股2021年開門紅下，市場“二八分化”行情愈演愈烈，賺錢廣度持續下降。歷史經驗來看，“指數漲+廣度下降”的背離，一般持續不會超過10周，而當前的分化行情已經持續8周，正接近歷史上限。同時，2021年點燃新年熱情的“爆款新基”雖然仍會帶來增量，但目前熱門抱團行業的估值位置不斷上移，已經并非新基金建倉的最優考量。

不過，申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明對澎湃新聞記者表示，當下白酒等板塊的調整，很難說一定是抱團行情的松動。

“我理解的‘抱團股’，是指機構重倉持有的品種。這些股票的下跌，并不能過度解讀為抱團行情的松動，更多體現出市場結構的調整。”桂浩明說。

“白酒等板塊股票，短期內漲幅較為突出，目前有人愿意賣出比較正常，對于改善其流動性也有好處。同時，隨著A股機構化、指數投資化的愈演愈烈，今后少數股票上漲，多數股票下跌的現象會越來越突出，市場參與者應該接受這一現象。目前，機構持有相同重倉股的格局不會輕易改變。”桂浩明進一步指出。

光大證券研報同時指出，A股資金抱團方面，短期內大幅度松動或瓦解的可能性較小。對于大市值股票，短期內疫情不確定性使得大市值股票抗風險能力凸顯，而注冊制和退市制度改革，將長期推動資金向行業龍頭集聚。對于消費、新能源等抱團板塊而言，較明顯的業績增速優勢和不斷涌入的資金，使得資金在上述板塊的抱團仍有望持續。

抱團行情持續性需關注資金面

展望后市，謝遲鳴表示，抱團股下跌是否具有持續性，需繼續觀察未來是否有更多增量資金進入相應板塊。

“年后以來，由于資金面持續寬松，市場演繹資金博弈型的春季躁動，日內振幅和波動率持續提高。”謝遲鳴同時指出，“從歷史統計來看，當前時間段，市場通常出現在不同熱點之間進行快速切換的行情，隨著部分超跌板塊業績轉暖，資金或將在抱團板塊和超跌板塊中反復切換，直至市場走出新主線。”

桂浩明同時指出，當機構持股過于集中時，新資金的入市會出現一定難度，機構便會出現挖掘新的“抱團”品種。

“同時，市場熱點也是不斷擴散的，新上市的公司和實現‘脫胎換骨’的老上市公司，都會成為新的機構抱團對象。”桂浩明進一步指出。

“抱團股的松動，更多體現出市場結構性的變動和調整，是一個增量的過程。隨著市場的發展，質地優良、成長性良好的公司，進入機構重倉持有的隊伍，質地較差的公司則被出清，實現優勝劣汰。”桂浩明強調。

A股多空分歧較大，區別對待“抱團”品種

展望后市，市場將何去何從呢？

桂浩明認為，兩市成交量連續多天超過萬億元，反映出當前市場多空分歧較大。

“進入新的一年，市場結構出現調整是比較正常的現象。市場中既有新的增量資金，也有想要退出的資金。加之去年底一些基金的建倉情況不是特別快，新基金的發行又屢屢出現‘爆款’，快速減倉帶來量能的持續放大。”桂浩明表示。

“下一步，市場的前進方向，主要取決于供給點在哪里。量能的放大，既能助長也可能助跌，目前來看，多數股票不漲，市場分化突出的格局或不會持續太久，應該很快就會得到改變。”桂浩明進一步指出。

謝遲鳴認為，從1月11日盤面來看，前期超跌的TMT和估值較低金融板塊表現較強勢，而高估值抱團的新能源和白酒等抱團股今日領跌。從成交量來看，兩市成交額連續多日超過萬億元，說明市場對后市存在分歧，短期市場或進入震蕩。

Wind數據顯示，A股成交額開年以來的6個交易日內，均在1.1萬億元上方。其中，1月5日、1月8日和1月11日，突破1.2萬億元水平，分別達1.27萬億元、1.22萬億元、1.21萬億元。

配置方面，華泰證券研報認為，A股當前行業的分化，有望隨北向資金的逆勢買入而收斂，大小市值的分化或在春節后有邊際收斂。因此，建議投資者區別對待“抱團”品種，電新抱團壓力或小于食品飲料板塊。

廣發證券指出，當前A股“指數上漲+廣度下降”的背離難以持續，預計短期將震蕩加劇，后再以廣度的上升實現兩者彌合。因此，配置方面，建議投資者布局需求主導疊加短期供需缺口的“漲價”主線，以順周期屬性為主，關注三條投資主線：一是疫苗交易下出口鏈及出行鏈的“可選消費”，如汽車、休閑服務、家電）；二是“漲價”主線的順周期及科技，如有色金屬、半導體、新能源）；三是景氣拐點確認的低估低配大金融，如銀行、非銀。