12月30日晚間，中信證券股份有限公司（以下簡稱“中信證券”，600030.SH，6030.HK）發布最新報告，對2021年的中國資本市場，做出了10個方面的展望。

A股市場方面，中信證券表示，預計2021年全面注冊制和退市新規將落地，市場凈流入資金達7500億。其中，A股將經歷慢漲“三部曲”，一、四季度股市表現將更好。

配置方面，中信證券建議投資者，2021年的投資主線，聚焦于國家總體安全觀下的優質核心賽道，重點關注科技、能源、糧食、國防、資源五大領域。

宏觀經濟方面，中信證券指出，預計2021年中國GDP增速為8.9%，將依然是全球增速最高的主要經濟體。基數效應下，各季增速“前高后低”。動力方面，主要來自于消費和制造業投資。政策方面，寬松政策將溫和回歸常態。

展望一：2021年A股一、四季度表現更好，局部結構性信用風險仍值得關注

整體來看，中信證券指出，2021年，A股慢漲將經歷三個階段。2020年四季度到2021年一季度是“輪動慢漲期”，市場上行動能較強。2021年二、三季度是“平靜期”，其間基本面預期上修比較充分，國內政策回歸常態成為關注重點。2021年四季度是“共振上行期”，其間發達經濟體基本走出疫情陰霾，內外循環充分修復，全球權益市場正向共振。

中信證券預計，2021年，中證800盈利增速，將從2020年的-2.8%上升至14.7%。其中，非金融板塊盈利增速，將從2020年的1.3%大幅上升至24.9%。

不過，中信證券同時強調，2021年結構性信用風險仍值得關注。疫情沖擊和政策應對下，2020年前三季度國內宏觀杠桿率抬升了24.7個百分點，2021年將從適度加杠桿向穩杠桿回歸。2021年上半年信用債到期規模為3.7萬億，其中一季度到期2萬億，同比增加43%。

中信證券認為，在信用債集中償付的高峰期，需重視可能發生的違約事件抬升社會融資成本，加劇信用分層。一些財政狀況不佳的區域、現金流惡化的企業、經營激進的金融機構需要重點關注。

展望二：2021年投資可重點關注科技、能源、糧食、國防、資源五大領域

“安全是發展的前提，底線思維下，國家總體安全觀大圖景下的投資主線有更持久的政策支持，其中的優質賽道值得中長期布局，”中信證券建議，重點集中在科技、能源、糧食、國防、資源五個安全領域。

科技安全領域方面，中信證券認為，核心零部件/元件、關鍵基礎材料、先進基礎工藝等主線值得重點關注。能源安全領域方面，開發潛力大、安全性高的光伏和風電，以及全球汽車電動智能浪潮中的中國電動化供應鏈，最具發展潛力。

糧食安全領域方面，中信證券的觀點是，基因玉米的商業化進程有望加快，種植產業鏈整體將迎來價格向上、技術變革、政策支持的三重利好。

國防安全領域方面，中信證券指出，軍工行業將在“十四五”的開篇之年延續高景氣度并保持快速增長。

資源安全領域方面，中信證券認為，稀土作為高科技領域多種功能性材料的關鍵元素，戰略價值有望持續提升。同時，鈷鋰資源受下游需求超預期增長和產業鏈低庫存影響，價格有望超預期上行，值得重點關注。

展望三：2021年全面注冊制和退市新規預計將落地

關于注冊制，中信證券指出，目前，主板注冊制改革條件已經成熟，預計2021年上半年將正式落地。2021年三季度，首批主板注冊制公司發行。

具體來看，2021年，中信證券預計全市場IPO上市約650家，增量IPO仍主要由創業板和科創板貢獻。IPO募資規模方面，預計全市場約5500億，其中主板800億，創業板2400億，科創板2300億。同時，在宏觀政策溫和回歸常態、增量資金持續流入A股、發行主體選擇上市時機的背景下，預計IPO融資對市場流動性的沖擊有限。

此外，中信證券指出，已經開始征求意見的退市制度改革，或將于2021年初正式推出。預計2021年A股被動退市公司約40家。過渡期后，預計A股退市率將從2022年起維持在2%左右，優勝劣汰將明顯提速。

展望四：2021年A股凈流入資金7500億，外資和公募持股市值將分別達到8.3萬億和9.1萬億

資金方面，中信證券預計，2021年，A股凈流入資金達7500億。其中，凈流入資金主要包括：權益類公募9500億，北上資金2000億，保險權益2000億，理財子權益1000億，私募及兩融等1500億。凈流出資金方面，主要包括IPO資金分流5500億，產業資本減持凈流出3000億。

中信證券表示，未來5年，專業機構在A股流通市值的持股占比將明顯上升，散戶持股占比將快速下降。預計A股2025年末的自由流通市值將達到105萬億，其中，專業機構的持股占比將從當前的21.5%提升至30.5%，產業資本的持股占比將從50%下降至47.5%，而散戶的持股占比將從28.5%下降至22%。

“外資和公募將是未來5年增量機構資金的最大來源。”中信證券預計，到2025年末，預計公募的持股市值將從當前的4.1萬億提升到9.1萬億，占比提升至8.7%；外資持股市值將從當前的2.8萬億提升到8.3萬億，占比提升至8%。

此外，中信證券進一步指出，私募的持股市值將從當前的2.1萬億提升到4.5萬億，占比提升至4.1%；保險的持股市值將從當前的1.6萬億提升至3.7萬億；銀行理財子的持股市值將從當前的0.3萬億提升至1.8萬億。

展望五：2021年資管新規不再全面延期，超萬億資金將借道機構產品流入A股

中信證券預計，資管新規的過渡期2021年將結束，預計不會再全面延期。現金管理類理財新規落地后，發展方向將基本對標貨幣基金，預計會影響約5.4萬億的存量產品，這些產品的資產端將轉向短久期、高評級的品種，預期收益率將快速下行。其它受資管新規到期約束的產品，也將經歷類似的收益率下行和規模壓縮的過程。

中信證券表示，在固收類產品收益率下行和“房住不炒”的定調下，2021年國內居民資產再配置的選擇中，權益資產依然是最重要的配置方向。預計2021年將有超過萬億的居民資金通過公募、保險和銀行理財子等機構產品渠道流入A股。

展望六：中國權益投資黃金十年已開啟

如果將投資時限拉長，中信證券預計，未來十年，將是中國資本市場蓬勃發展的黃金時間窗口。

具體來看，首先，中國經濟持續健康增長，將不斷催生出大量優質企業，推動A股基本面不斷改善。中國經濟結構調整提速，高質量發展的特征日益凸顯，新興行業的占比提升將全面改善市場估值體系。

其次，資本市場改革加速推進，將夯實直接融資體系的制度基石，顯著提升投融資效率。全面注冊制打通一二級市場，退市制度推出加速優勝劣汰，金融開放不斷邁向更高水平。上市門檻外升內降，加上“新經濟”的中概股集中回歸，優質的成長標的將在中國資本市場集聚。

再次，國內外增量資金將趨勢性增配中國權益資產。中國經濟的全球占比不斷提升，核心資產表現優異，全球增配A股的趨勢將持續增強。資管新規約束下，理財等類固收產品的預期收益率不斷下行；“房住不炒”政策定調下，房地產的投資屬性顯著下降，權益資產的相對吸引力將顯著增強。國內居民部門的資產配置中，權益資產的占比將趨勢性提升。

中信證券表示，在優質企業不斷涌現、資本市場更有效率、增量資金持續入市三大因素共同作用下，中國權益投資的黃金十年已經開啟，預計2030年末A股上市公司將超過6200家，總市值規模達到210萬億。

展望七：2021年中國GDP增速為8.9%，依然是全球增速最高的主要經濟體

宏觀經濟方面，中信證券預計，2021年，中國GDP增速為8.9%。發達經濟體8國集團GDP增速為4%，中國將依然是全球增速最高的主要經濟體。其中，基數效應下，各季增速“前高后低”，主要動力來自于消費和制造業投資。寬松政策將溫和回歸常態，預計2021年社融同比增速緩慢回落至11%至12%，財政赤字率適度下調到3.2%至3.3%。

中信證券表示，未來十年，中國將成為全球經濟增長的最重要引擎。預計在2021年，中國的社會消費品零售規模將超過美國；2025年至2030年間，中國GDP將超越美國。2030年，中國名義GDP規模將達到200萬億，全球占比約為22%，超越美國成為全球第一大經濟體。

展望八：2021年上半年全球大宗商品價格漲速較快

大宗商品價格方面，中信證券預計，在全球流動性寬松、經濟逐漸恢復的背景下，疊加需求回暖與供給瓶頸疊加，未來3年內大宗商品中樞價格將持續上行。

中信證券認為，需求端回暖是大宗商品市場2021年最重要的變量，但產能周期造成的供給瓶頸和長周期的低庫存，將會支持大宗商品價格在中期持續上行。疊加流動性和通脹預期因素，2021年上半年大宗商品價格整體將表現更好。

中信證券表示，按照年度均價，預計2021年大宗商品價格漲幅由高到低依次為：農產品、原油、基本金屬、貴金屬、動力煤。

展望九：2021年三季度美元指數將跌破85，人民幣兌美元將升至6.2

匯率方面，中信證券預計，美國經濟的全球占比，自2020年起持續趨勢性下降，美元進入中長期貶值階段。未來美聯儲的貨幣寬松政策相對歐央行力度會更大，且持續時間更長。美元供給充裕背景下，歐美利差因素，將導致美元相對歐元走弱。

同時，中信證券指出，預計跨年后美元指數繼續下行，在三季度跌破85，其后隨著聯儲擴表減速，美國經濟恢復和長期國債收益率上行，四季度美元指數有望企穩回升。而人民幣將繼續升值，預計本輪在岸匯率升值的高點在2021年三季度，將達到6.2左右。

中信證券認為，2021年，預計外資將繼續增配中國。其中，通過陸股通渠道凈流入A股將超過2000億，通過銀行間債券市場直投和債券通渠道，凈流入中國債券市場規模將超過1.5萬億。

展望十：2021年香港恒生指數盈利增速將達15%

香港市場方面，中信證券預計，2021年，恒生指數盈利增速將從2020年的-6.5%上升至15%，港股將迎來估值和盈利的雙重修復，吸引南向資金凈流入超過5000億港幣。

中信證券指出，未來3年，香港市場將集中收獲中概股回歸的紅利，預計香港市場將成為中概股回歸的首選，代表“新經濟”的美股中概股龍頭將加速回歸，預計未來3年回歸數量分別為15、15、10家左右。同時，二次上市公司允許納入恒生指數和港股通，“新經濟”龍頭將替代傳統板塊，成為未來港股的新主角。