12月5日，在深圳舉行的2020年雪球嘉年華活動上，交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝表示，現(xiàn)在正在經(jīng)歷一個價值回歸的過程，在未來12個月將會看到價值板塊王者歸來，現(xiàn)階段價值投資和低估值投資的重合度非常高。

在談到美股未來表現(xiàn)時，洪灝在接受澎湃新聞記者采訪時表示：“對于美股是否是泡沫，我相信大家心里很清楚，但是泡沫最嗨的時候，沒有人希望它會破滅。”

在洪灝看來，所有的泡沫都會破滅的，但并不是整體的市場出現(xiàn)了泡沫，不能因單只股票局部的泡沫就擴加成整個市場的。

“我相信雖然有一些市場出現(xiàn)了比較明顯的結構分化，同時有一些成長股的確出現(xiàn)了泡沫化，但是我相信預測市場結構的變化比預測市場點位的變化更重要。我們應該把精力更多地放在市場結構的變化，以及結構的變化產(chǎn)生的機會。我相信實體經(jīng)濟還是有一席之地的，因為現(xiàn)在對實體經(jīng)濟的壓抑已經(jīng)到了歷史非常低的低谷，這將會是一個更重要的結構的變化，也是整個市場點位的變化?！焙闉畬ε炫刃侣動浾弑硎?。

“今年年中時，中國市場出現(xiàn)了一波非常強的結構性行情，彼時我們就認為價值的因子將在未來一段時間里有所表現(xiàn)，因為從數(shù)據(jù)來看，價值板塊和成長板塊之間相對收益的差距已經(jīng)非常大，而且現(xiàn)在也在經(jīng)歷一個均值回歸的過程。同時，在11月份，成長板塊的資金正加速向價值板塊輪動，因此價值板塊的行情或成為市場后續(xù)大概率發(fā)生的事情?！?洪灝表示。

在11月9日，隨著輝瑞公司(Pfizer)宣布其新冠疫苗90%的有效性，美股突然而劇烈地從成長板塊向價值板塊輪動。實際上，這是自2009年資金從價值輪動到成長以來，價值股相對于成長股表現(xiàn)最好的一天。價值板塊相對于成長板塊的相對表現(xiàn)或者說相對跑贏的程度達到了15.5倍的方差。

在談到何為價值時，洪灝認為，根據(jù)股票的估值和成長性來定義“價值”，篩選出低估值且具備合理成長潛力的股票?！皟r值”的量化定義更多的是關于估值，只是一個數(shù)字。

“在尋求價值的過程中，我們發(fā)現(xiàn)在當前的經(jīng)濟周期階段，符合量化定義的價值板塊大多是傳統(tǒng)和周期性的板塊——即似乎是被投資者長期忽視的舊經(jīng)濟板塊?，F(xiàn)在符合價值定義的板塊包括工業(yè)、金融、必需消費、材料和房地產(chǎn)。而在中國市場，這部分被我們定義為“價值”的板塊已跑輸了成長板塊一段時間。換言之，已經(jīng)創(chuàng)造了巨大價值的科技板塊從長遠來看很可能會繼續(xù)為股東創(chuàng)造價值，但它們目前的估值卻已很貴?！焙闉J為，目前估值較低的傳統(tǒng)周期性行業(yè)很可能將開始為投資者創(chuàng)造長期價值。因此,在當前的經(jīng)濟周期階段,估值和價值投資的范疇基本一致。估值投資現(xiàn)在就是價值投資。

另外，洪灝還分析稱，美元的相對強勢在當前周期中已經(jīng)見頂，這預示著美元的長期增長將放緩。而且在未來5-10年里，由于美元相對強勢的走弱，非美元的計價資產(chǎn)，包括人民幣計價資產(chǎn)、A股、新興市場、黃金、比特幣等，會有一波非常好的，相對于美元走軟的價格走強的行情。